金融界(jiè)5月(yuè)16日消(xiāo)息 国新96的因数有哪些数，72的因数有哪些(xīn)办(bàn)今日上午举(jǔ)行4月份国民(mín)经济运行情况新闻发布会(huì)。现场有记者提(tí)问，4月(yuè)份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均弱于预(yù)期(qī)，尤其是(shì)PPI通缩加(jiā)剧，请(qǐng)问(wèn)原因有哪些(xiē)？国(guó)家(jiā)统计局如何(hé)看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国(guó)民经(jīng)济综合(hé)统计司(sī)司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要(yào)是阶段性的(de)，当前中(zhōng)国经济不(bù)存(cún)在通缩(suō)，总的来(lái)看，下(xià)阶段(duàn)也不(bù)会(huì)出现(xiàn)通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体(tǐ)上是(shì)回落的，4月(yuè)份同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一(yī)些阶(jiē)段性因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市(shì)场供应总体(tǐ)是充(chōng)足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下(xià)行，也带动(dòng)了食品价格的回落(luò)。4月份，食品价格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回(huí)落2个百分点(diǎn)。

　　二是(shì)能(néng)源价格降幅扩大(dà)。今年以来，受到世界经济复苏(sū)乏力、全(quán)球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消(xiāo)费(fèi)汽柴油价格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费(fèi)品降价促销。今年以(yǐ)来(lái)，受到汽(qì)车(chē)优惠(huì)补(bǔ)贴政策去年底到期(qī)影响，国六B的排放标准在今年7月份切换(huàn)，车企降(jiàng)价(jià)促(cù)销力(lì)度加(jiā)大(dà)，带动了(le)价格的下行(xíng)。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高。上年同期(qī)受到疫情冲击(jī)，猪肉价(jià)格进(jìn)入到(dào)上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际(jì)地缘政(zhèng)治冲突、全球(qiú)疫(yì)情(qíng)影响，去年(nián)国(guó)际油价高涨(zhǎng)，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在这些因(yīn)素(sù)共同影响下，去(qù)年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品(pǐn)和能源由(yóu)于受到短期(qī)因素影响，往往波动(dòng)会比较大，看价格总体的状况，更重(zhòng)要(yào)的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相(xiāng)同，总体保持(chí)基本稳(wěn)定(dìng)。从(cóng)核心CPI目前的情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前(qián)相(xiāng)比还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟过去(qù)相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通(tōng)、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等价格涨幅回(huí)升，带动服务价(jià)格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未来随着(zhe)服务消费需求带动增强，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受(shòu)到国(guó)内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩(kuò)大，4月(yuè)份同(tóng)比(bǐ)下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因素有以下几个：

　　一是国际输(shū)入性因素影(yǐng)响。我国部(bù)分大宗商品价(jià)格与国际市场联系比较紧密，今(jīn)年(nián)以来受到世(shì)界经济(jì)恢复乏力影(yǐng)响，国(guó)际大宗(zōng)商品(pǐn)价格走低、国内石油、有(yǒu)色价格出(chū)现下降，4月份石(shí)油和天然气(qì)开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不(bù)足(zú)。经济(jì)恢复常态化运(yùn)行(xíng)以后，部分行(xíng)业产能供(gōng)给充裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持续(xù)增(zēng)加，而电煤需求(qiú)季节性减少，市(shì)场进入(rù)淡季，价格降幅(fú)有所(suǒ)扩大(dà)，4月(y96的因数有哪些数，72的因数有哪些uè)份煤炭(tàn)开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材(cái)产能比较充足(zú)，而市(shì)场(chǎng)需求还在恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下(xià)拉影响加大(dà)。4月(yuè)份(fèn)上(shàng)年价(jià)格翘尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个百(bǎi)分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情(qíng)况来(lái)看，国际(jì)输入性影响还会(huì)持(chí)续，国内市场需(xū)求仍在恢复(fù)中，部(bù)分工业品价格(gé)短(duǎn)期(qī)下行(xíng)情(qíng)况还会延(yán)续(xù)。但(dàn)是随着国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济(jì)没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天(tiān)央行发(fā)布的一(yī)季度货币政策报告也提(tí)及通(tōng)缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处于温和区间(jiān)。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来(lái)物(wù)价涨幅阶段性(xìng)回落，主要(yào)与(yǔ)供需恢复(fù)时(shí)间差和基数效应有关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持(chí)正常(cháng)增长态势，CPI阶段性(xìng)回(huí)落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有(yǒu)以下因素：

　　一是(shì)供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支持下(xià)，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持在较(jiào)高(gāo)景气区间(jiān)；农(nóng)副产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通(tōng)，也保(bǎo)证了居民(mín)“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供应充(chōng)足(zú)。

　　二是需求(qiú)复(fù)苏偏(piān)慢(màn)。实体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环节本身有个过(guò)程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入(rù)分配分(fēn)化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车(chē)、家装(zhuāng)等大宗消费需(xū)求偏弱。近期(qī)居民出现提前还(hái)贷现象，也(yě)一定程度影响(xiǎng)当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明(míng)显(xiǎn)。去年国际油价(jià)一(yī)度(dù)逼(bī)近140美元大关，今年以来(lái)已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通(tōng)工具(jù)燃(rán)料和居(jū)住水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格(gé)反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，对(duì)今年也(yě)存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应，去年二季度受疫(yì)情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可(kě)能明显回(huí)升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基(jī)数(shù)影响。但要看到(dào)，随着基数降低(dī)，特(tè)别是政(zhèng)策效应(yīng)将进一(yī)步显现(xiàn)，市(shì)场机制发挥充分(fēn)作用，经(jīng)济(jì)内生(shēng)动力也在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可(kě)能(néng)温和抬升(shēng)，年末可(kě)能(néng)回(huí)升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告(gào)表(biǎo)示(shì)，当前我国经济没有出现(xiàn)通缩(suō)。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量也具(jù)有下降趋势(shì)，且(qiě)通常伴(bàn)随(suí)经济衰退(tuì)。我国(guó)物价仍在(zài)温和上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融(róng)增长(zhǎng)相对较快，经(jīng)济运行持(chí)续(xù)好转，不(bù)符合(hé)通缩的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我国(guó)经济总(zǒng)供(gōng)求基本平(píng)衡，货币条件合理适度(dù)，居民预(yù)期稳定，不存在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论(lùn)，可以(yǐ)休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩(suō)是(shì)个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物(wù)价回落(luò)来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要(yào)由需(xū)求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变化，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济(jì)复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复(fù)，对价格的(de)提(tí)振尚不(bù)明(míng)显，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏(sū)初期。以企(qǐ)业中长期资(zī)金来源(yuán)刻画的有(yǒu)效社融(róng)增速，去年9月以来持续回升，由(yóu)去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按(àn)照有(yǒu)效(xiào)社融变化(huà)领先(xiān)经济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本(běn)轮信用(yòng)扩张会带动经济(jì)在2023年初见底回(huí)升，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年(nián)初(chū)以来物价的(de)回落，受基(jī)数、供给(gěi)和(hé)外需等影响较大；伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后(hòu)开始抬升(shēng)。除去(qù)年(nián)基数(shù)较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活(huó)动相关服务(wù)、衣着(zhe)等价(jià)格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升(shēng)、PPI在年(nián)中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏(sū)初期，资金存在一定空转较为常见。经(jīng)验显示，资(zī)金空转多(duō)发(fā)生(shēng)在经济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资(zī)金滞留在(zài)金融体系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去(qù)年底以来也有类似特征(zhēng)；有所不同的是，当(dāng)前资金多滞留在(zài)银(yín)行体系、而不是非银(yín)金(jīn)融机(jī)构，与居民理财回(huí)表、购房偏弱带来的居(jū)民与企业之间信用派(pài)生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路(lù)不同，使(shǐ)得信用派生驱动和表征不同过往(wǎng)，企业有效信用派生自去(qù)年(nián)9月以来持续改善，而房地(dì)产相关(guān)融资拖累总体信用派(pài)生。传统周期(qī)下(xià)，信用扩张以(yǐ)房地产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增(zēng)长明显快于(yú)企业；相较(jiào)之下，本轮信用修(xiū)复主(zhǔ)要靠企业融资扩(kuò)张(zhāng)，有(yǒu)效社融从去年9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生(shēng)带来的经济效应(yīng)不同(tóng)过往，有(yǒu)效信用派(pài)生(shēng)对(duì)企(qǐ)业行为的支持已开始显现。去年(nián)3季度以来(lái)，资金加速流向制造业，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融资显著弱于(yú)以往，使得制造业投(tóu)资表(biǎo)现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派生和经济增长的(de)弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频(pín)指标报(bào)复性(xìng)反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存(cún)在，使得大(dà)家容易产生(shēng)悲(bēi)观(guān)情(qíng)绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节(jié)效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的(de)迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一(yī)点，导致宏观数据屡超(chāo)预期的同时，市场信心反其道而(ér)行(xíng)之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始，消(xiāo)费(fèi)动(dòng)能或(huò)被(bèi)低估，前半程靠居民出行和企业消(xiāo)费(fèi)，后半程靠(kào)居(jū)民消费能力(lì)的(de)恢复(fù)。出行意(yì)愿(yuàn)的持续改善、企(qǐ)业经营活动(dòng)正(zhèng)常化等(děng)，皆(jiē)指向场(chǎng)景恢复带来的(de)消费修(xiū)复(fù)持续性和(hé)弹性不宜低估；批发(fā)零售、住宿(sù)餐饮(yǐn)等服务(wù)业，及稳增(zēng)长相关(guān)行业招工需求在(zài)逐(zhú)步修复，有助于推(tuī)动(dòng)收入与消费的(de)正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累(lèi)积(jī)。地产(chǎn)大周期向(xiàng)下已(yǐ)是(shì)共识(shí)，地(dì)产链条(tiáo)修(xiū)复(fù)会弱于(yú)传(chuán)统周期；但小周期超调后的修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产(chǎn)供给增多、质(zhì)量改(gǎi)善，利于需求(qiú)释(shì)放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西(xī)部(bù)地区(qū)棚改加码（可(kě)比口径增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西(xī)部(bù)地(dì)区收入修复等，有利于稳定低能(néng)级城市(shì)需求。

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