来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召(zhào)开会议(yì)，分析(xī)研究(jiū)当前经济形势和经(jīng)济工作。今年(nián)以来，经济增(zēng)长好于(yú)预期。不过当前(qián)经济恢复(fù)性好转，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求(qiú)仍(réng)然不(bù)足。所(suǒ)以，稳增长(zhǎng)基(jī)调延(yán)续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高质(zhì)量发展要求，也没增(zēng)量刺激政策(cè)。未(wèi)来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发(fā)修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方(fāng)面强调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二季度经济修复速(sù)度(dù)或将(jiāng)放缓，政策相对(duì)克(kè)制(zhì) 。

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　　政策不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次会议(yì)首先强调(diào)了今年的成绩(jì)，即“经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)好(hǎo)于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢(huī)复，经济发展呈(chéng)现回升向好(hǎo)态(tài)势”。从(cóng)一季度公布(bù)的数据看，确实(shí)好于去(qù)年四季(jì)度时(shí)的预期。但(dàn)随后(hòu)会议也(yě)提(tí)到(dào)“经(jīng)济运(yùn)行好(hǎo)转(zhuǎn)主要是恢复(fù)性的，内生动(dòng)力(lì)还不强，需求仍然不足(zú)”。这(zhè)也使得经济转型升级面临新(xīn)的(de)阻力(lì)，推动高质量发展仍需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改(gǎi)善，但距(jù)离角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增速(sù)，还(hái)有较大的差距。所(suǒ)以，经(jīng)济仍需政策呵护(hù)。尤其(qí)是一季度降准后，就(jiù)业压力仍然存在，我(wǒ)们认为政策(cè)短(duǎn)期不(bù)会转向收紧。“恢复和(hé)扩大(dà)需求”是当前经(jīng)济持续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增(zēng)量(liàng)刺(cì)激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要(yào)实现“质(zhì)的有效(xiào)提(tí)升”和(hé)“量的合理增长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和去年经济工作(zuò)会议精(jīng)神一致。这也(yě)意味(wèi)着稳增长不会通过强(qiáng)刺激的方式，而是统筹推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内生动力(lì)持(chí)续(xù)增强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风(fēng)险隐(yǐn)患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议(yì)要求“把发挥政策效力(lì)和激发经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的(de)理解(jiě)是，下(xià)一阶(jiē)段更(gèng)多通过激(jī)发(fā)市场(chǎng)化的力量去推(tuī)动经济修复，通过改(gǎi)革开放(fàng)的(de)方(fāng)式(shì)激发(fā)高质量的增长(zhǎng)。所以(yǐ)会议指(zhǐ)出，要坚(jiān)持“两(liǎng)个(gè)毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有制(zhì)企业公(gōng)平竞争(zhēng)、共同发展(zhǎn)的角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要(yào)依(yī)法合规经营。要下决心从(cóng)根本上解决企(qǐ)业账款拖欠问题(tí)。总体而言，政策(cè)刺激空间(jiān)有限，主要还是以提振(zhèn)信心和(hé)预期、激(jī)发活力(lì)为主要(yào)手段，让(ràng)经济自发的(de)内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提(tí)出，积极(jí)的财政(zhèng)政(zhèng)策要“加力提效(xiào)”，稳健(jiàn)的(de)货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政(zhèng)策的要求，本次会(huì)议(yì)强调“形成扩大(dà)需求的合力”，而(ér)去年12月(yuè)会(huì)议的(de)相关表述是“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这说(shuō)明(míng)扩大需求是(shì)未来的政策重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消(xiāo)费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环(huán)境，促进文化旅(lǚ)游等(děng)服务消费”。提高(gāo)消费(fèi)，主要还是靠居民劳动收入的(de)自然修复(fù)。另(lìng)一(yī)方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建投资，是(shì)政府主动稳增长的重(zhòng)点。会(huì)议提(tí)到，在(zài)超大特(tè)大(dà)城(chéng)市积极稳(wěn)步推进城(chéng)中(zhōng)村改造和“平急两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议(yì)强(qiáng)调，要把吸引外商投资放在更加(jiā)重(zhòng)要(yào)的(de)位置(zhì)，稳住(zhù)外(wài)贸外资(zī)基(jī)本盘。要支持有条件(jiàn)的(de)自贸试验区和(hé)自由(yóu)贸(mào)易(yì)港对接(jiē)国际高(gāo)标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放(fàng)先(xiān)行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产(chǎn)业体系要以“实体经(jīng)济”为(wèi)支(zhī)撑。我(wǒ)们的理解是，产业(yè)政策的重(zhòng)点是(shì)“实体(tǐ)经济”，这里(lǐ)的实体经(jīng)济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议(yì)明确(què)“要夯(hāng)实科技(jì)自(zì)立自(zì)强根基，培育壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能(néng)源汽车(chē)发展优势，加快推(tuī)进充(chōng)电(diàn)桩、储能等设施建设和配套(tào)电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用人工智能发(fā)展，营造(zào)创新(xīn)生(shēng)态”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展到(dào)一定程度，监管措施(shī)也必然(rán)会跟(gēn)上。此外，在互联(lián)网(wǎng)领域，要(yào)推动平台企(qǐ)业(yè)规范健康发展，鼓励头部(bù)平台(tái)企业(yè)探索(suǒ)创新。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也(yě)是重点(diǎ角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺n)

　　会(huì)议提出，“统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工(gōng)作”；再次强调(diào)房(fáng)住不炒(chǎo)，“做好保(bǎo)交楼(lóu)、保民生、保稳定(dìng)工(gōng)作(zuò)”；“要加强地方政府债务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们(men)认(rèn)为(wèi)，房地产(chǎn)产业链(liàn)、中小金融机构的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务(wù)的风险也需(xū)要化解。所(suǒ)以今年和去年最大的不同是疫(yì)情(qíng)影响减弱，其他方面的经(jīng)济问(wèn)题依然是存在的(de)。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制(zhì)。

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