2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的(de)攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备(bèi)行业备(bèi)受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不(bù)断增长，但行业内(nèi)上中下游板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据显示，光伏设(shè)备(bèi)产(chǎn)业链盈利参(cān)差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分别是上(shàng)游(yóu)的硅料硅片(piàn)生产加(jiā)工(gōng)板块，中下游的光伏(fú)加工设备(bèi)、逆变器(qì)、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结(jié)构，上(shàng)游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业(yè)总体利润贡献(xiàn)度(dù)小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增(zēng)加，结合对企业经营数据变化的(de)分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游(yóu)将(jiāng)迎来(lái)降价与去库存(cún)阶段，这(zhè)对于中下(xià)游企业(yè)来(lái)说意(yì)味着原材料成本得到控制(zhì)，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下，作(zuò)为清洁能源重(zhòng)要(yào)方向的光伏设(shè)备，市场加(jiā)大对上市公(gōng)司的扶持力度。金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)统计发现，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2几十块钱的阿富汗玉是真的吗021年(nián)增加(jiā)；累(lèi)计获得(dé)政府补助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后(hòu)，与之(zhī)同步(bù)的是上市(shì)企(qǐ)业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可观(guān)。产量(liàng)方面来看，根据国家(jiā)能源(yuán)局数(shù)据(jù)，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光(guāng)伏(fú)制造端产(chǎn)量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净(jìng)利(lì)润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节(jié)尤(yóu)其是大尺(chǐ)寸电池(chí)处于(yú)供(gōng)不(bù)应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏设备(bèi)行业归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速(sù)居前(qián)的企业

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发(fā)现，上中下(xià)游呈现(xiàn)的结果参(cān)差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的(de)红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较(jiào)少，企业毛利率较(jiào)高；而(ér)中下游多(duō)数板块毛(máo)利率不(bù)及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的(de)硅料(liào)硅(guī)片(piàn)2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业毛(máo)利率最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于(yú)供不应求背景下的(de)涨价(jià)。作为光伏设备行业(yè)的原材料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价(jià)格依然处于高位(wèi)。特别是(shì)上半(bàn)年硅(guī)片价格持续高位运行，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛(shèng)之下(xià)，众多硅片(piàn)、电池厂商纷(fēn)纷与硅(guī)料企业签订巨额(é)订单，提前完成备(bèi)货(huò)。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同(tóng)比(bǐ)上涨显著(zhù)，进而带(dài)动(dòng)毛利率(lǜ)提(tí)升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高(gāo)，深耕该(gāi)领域的企业容易(yì)形成规模(mó)效应(yīng)。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市(shì)公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发(fā)式增长，平(píng)均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅片企业(yè)归母净利(lì)润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体(tǐ)归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平均毛利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏辅材(cái)等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中(zhōng)下游(yóu)45家企业(yè)2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利润累计增长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率数据(jù)来看(kàn)，中下游领域的光(guāng)伏加(jiā)工设备和逆变器毛利(lì几十块钱的阿富汗玉是真的吗)率3年(nián)来基(jī)本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是(shì)光(guāng)伏电池组件成为毛(máo)利(lì)率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛(máo)利率情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

几十块钱的阿富汗玉是真的吗　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块(kuài)11家(jiā)上(shàng)市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利(lì)率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材料(liào)涨价等(děng)因素影(yǐng)响，福莱(lái)特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相对较少(shǎo)，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的(de)毛(máo)利(lì)率在(zài)该板块(kuài)第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作为(wèi)逆变(biàn)器(qì)板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点(diǎn)以上。公司(sī)去年逆变器全(quán)球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球累计装(zhuāng)机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料硅片存货(huò)周(zhōu)转速度放慢，中下(xià)游(yóu)盈(yíng)利(lì)能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年(nián)单晶硅等硅(guī)片的(de)阶段高点(diǎn)，多数(shù)硅(guī)片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协(xié)会硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也可看出(chū)硅(guī)片价(jià)格下跌对上(shàng)游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度(dù)，大全能(néng)源实现归(guī)母净利润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年(nián)同期(qī)增(zēng)长动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年(nián)一季度存货周转率数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋势，说明(míng)当前(qián)有库存积压风险。以大全(quán)能源为例，2022年(nián)一季度(dù)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片(piàn)企业存货(huò)周转率变(biàn)化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期(qī)供过(guò)于求(qiú)的局面(miàn)，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一(yī)步下行空(kōng)间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等对中(zhōng)下游板块，将能较(jiào)好控制原材(cái)料成本，对提(tí)升毛利(lì)率、营收(shōu)率(lǜ)等有一定帮助。

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