核(hé)心观点:在当前经济(jì)恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策略(lüè)有(yǒu)望以其确定的股息收入和较(jiào)高的安(ān)全边(biān)际(jì)为(wèi)投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历(lì)史低位(wèi)，银行(xíng)板块将(jiāng)成为(wèi)高股息策略的理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以(yǐ)股(gǔ)息率为投资(zī)要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高(gāo)股息率一方面意味着公司(sī)有较(jiào)高的股利支付率，投资(zī)者(zhě)每年可以(yǐ)获得(dé)较高(gāo)的股利(lì)收入作为绝对收益(yì)，另(lìng)一方面(miàn)意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一(yī)定的安全(quán)边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节(jié)税。从历史表现(xiàn)上(shàng)来看(kàn)，高股(gǔ)息策(cè)略的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有较大(dà)的不(bù)确定性；从大(dà)类资产的(de)投资收益(yì)来看，目(mù)前(qián)可投资的资产不多，收(shōu)益(yì)率(lǜ)在下行。因(yīn)此以银行板块为代表的高股息策略有望取(几近是什么意思，几近什么意思拼音qǔ)得(dé)相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好(hǎo)的收益(yì)就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部(bù)分也就(jiù)是股息端需要有一(yī)贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部(bù)分也就是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股价有进一(yī)步(bù)提升(shēng)的可能

　　而(ér)银(yín)行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红率整体都(dōu)在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最(zuì)高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行相(xiāng)对(duì)低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离(lí)不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市(shì)银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定价(jià)的情况下能(néng)够保持(chí)正增殊为(wèi)不易。上市银(yín)行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润增速高(gāo)于(yú)营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力过(guò)去以及二三季度农商(shāng)行(xíng)小微投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下(xià)行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成(chéng)本有望进一步(bù)下行(xíng)，净(jìng)息差(chà)预计会在下(xià)半年提(tí)升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平(píng)，上市银行(xíng)不良(liáng)率继续环比(bǐ)下降，基本处在(zài)2014年来历史低(dī)位(wèi)，拨(bō)备覆(fù)盖率维(wéi)持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从(cóng)2010年(nián)到现在的历史(shǐ)数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行板块的(de)配置(zhì)安全边(biān)际和性(xìng)价比(bǐ)较(jiào)好，作为低且稳定的分(fēn)母也保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较高的(de)板块，从去(qù)年底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，国(guó)资持股比例和今(jīn)年以来的(de)涨幅也有几近是什么意思，几近什么意思拼音43％的正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳定(dìng)股息收(shōu)益(yì)外的附加资(zī)本利(lì)得。

　　风险提(tí)示事件：经济下(xià)滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳定收益的溢(yì)价》

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