核(hé)心观点:在当前经(jīng)济恢复的不(bù)确定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确定的股息(xī)收入和较高的安全边际为投(tóu)资者提供(gōng)不错(cuò)的(de)收(shōu)益。而基本(běn)面稳健，分(fēn更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思)红率高而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板(bǎn)块(kuài)将成为(wèi)高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投(tóu)资要(yào)素(sù)，选择股息率较高的股票(piào)并长(zhǎng)期持(chí)有的投(tóu)资(zī)策略(lüè)。高(gāo)股息率一方更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思面意味着公(gōng)司有较高(gāo)的股利支付率(lǜ)，投(tóu)资者每(měi)年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司估(gū)值较低，因此具(jù)备一定(dìng)的安全边际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高股息策略的(de)安(ān)全性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收(shōu)益(yì)来看，目前可投资的资产不(bù)多，收益率在下行(xíng)。因此(cǐ)以银行(xíng)板块(kuài)为代(dài)表的(de)高股息策略有(yǒu)望取得(dé)相(xiāng)对不(bù)错的(de)收益。

　　高股息(xī)率想要取(qǔ)得较好的(de)收益就(jiù)需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因此安全(quán)边(biān)际比较(jiào)高，下(xià)降(jiàng)空(kōng)间(jiān)有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市(shì)银行过去(qù)三年(nián)的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银(yín)行高(gāo)分(fēn)红(hóng)的背后也离不开经营(yíng)业绩(jì)的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市(shì)银行整(zhěng)体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎来资产重(zhòng)定价的情况(kuàng)下(xià)能(néng)够保持正增殊为不(bù)易(yì)。上市银(yín)行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压力过(guò)去以及二(èr)三(sān)季度(dù)农商行小微投(tóu)放(fàng)旺季的(de)到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款利率的(de)下行(xíng)和(hé)理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会(huì)使得负债(zhài)成本有望进一(yī)步下(xià)行，净息差预(yù)计会在下半年提升。资产质(zhì)量方面银行板块处于历史较优(yōu)水平(píng)，上市银行不(bù)良率(lǜ)继续环(huán)比(bǐ)下降，基(jī)本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前(qián)银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来(lái)看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低的水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此银行板块的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定的分(fēn)母也保(bǎo)证了(le)其比(bǐ)较高(gāo)的股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特估(gū)后有比较不错的表现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特(tè)估有(yǒu)望为投资者带来(lái)除稳定股息收益外的附(fù)加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告(gào)：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价》

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