调油(yóu)逻辑提(tí)振成本价格，从而(ér)能(néng)够推(tuī)升芳烃价格(gé)，去年二季度(dù)芳烃市场的热度之高也正(zhèng)是(shì)由这(zhè)个逻辑主导。然(rán)而，今年与去(qù)年的步(bù)调明显不(bù)一。期货日报(bào)记者(zhě)观察(chá)到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面(miàn)已连续(xù)出(chū)现(xiàn)了9连跌，从(cóng)走势上来看，两(liǎng)品(pǐn)种(zhǒng)的表现远(yuǎn)超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约(yuē)收于(yú)5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收于8251元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于(yú)两(liǎng)方面，一方面由(yóu)于近(jìn)期原油大跌，另一方(fāng)面近期成(chéng)品(pǐn)油(yóu)裂差下跌。”一德期货分析师(shī)郑(zhèng)邮飞(fēi)表示，由于欧美的(de)滞涨格(gé)局，以及美国的加(jiā)息预期，需求(qiú)羸弱，市场(chǎng)对于衰退的(de)预期再起。而原油供(gōng)应(yīng)端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期回补前期缺(quē)口后继续下行，对于化工特(tè)别是与之相关性相对较强的(de)PTA形成成(chéng)本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近(jìn)期(qī)美(měi)国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时(shí)美(měi)国汽油(yóu)库(kù)存在(zài)4月份(fèn)去(qù)库速率减缓，使得(dé)市场对于美国调(diào)油需(xū)求的预期边际弱(ruò)化，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏油对于(yú)辛烷(wán)值的需(xū)求支(zhī)撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比(bǐ)，今年(nián)芳烃市场走势相对偏弱(ruò)，且去年调油逻(luó)辑发(fā)生的时间在5月发(fā)酵、6月初(chū)达(dá)到(dào)顶峰，今年调油逻(luó)辑(jí)是(shì)在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大期货(huò)能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这(zhè)一现(xiàn)象(xiàng)的原(yuán)因(yīn)更(gèng)多是始于路径依赖，去年极端(duān)的调油行(xíng)情使(shǐ)得市(shì)场(chǎng)预期今年调油逻辑发生的概率仍较(jiào)大(dà)，调油(yóu)商提前准备(bèi)原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑(jí)是(shì)调油实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉(lā)升；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚价(jià)差处于往年同期高位(wèi)，但(dàn)当(dāng)前美湾芳(fāng)烃库存(cún)较高(gāo)，需(xū)求饱(bǎo)和(hé)，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者(zhě)，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年在细节与节奏(zòu)上又有差异，主(zhǔ)要(yào)体(tǐ)现在(zài)去年5—6份的行情(qíng)是“脉(mài)冲式”的，当时(shí)市场对于美国高(gāo)辛烷值调油料(liào)的短缺没(méi)有提早预(yù)期，导致旺(wàng)季来临后(hòu)行情一(yī)触即发，而经历过去(qù)年(nián)的大幅波(bō)动，随后调油商对于(yú)今年已经提(tí)早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的(de)美(měi)亚价(jià)差一直保持相(xiāng)对高位，给(gěi)亚(yà)洲芳烃流向美国创造套利空间，同时(shí)我(wǒ)们从去(qù)年四(sì)季度至今(jīn)韩国出口美国(guó)芳(fāng)烃的(de)数量保(bǎo)持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年(nián)市场的调油逻辑在3月(yuè)份(fèn)就启动，提早并迅速(sù)将芳烃估(gū)值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去(qù)年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘徊的状态，意(yì)味(wèi)着调(diào)油(yóu)逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对此，华(huá)融融(róng)达期货分析(xī)师韩冰冰表示，今年和(hé)去年(nián)芳(fāng)烃走势存(cún)在着节奏的差异，去年(nián)5月(yuè)份是是(shì)炒作调(diào)油(yóu)需求的主要时期，而今年市(shì)场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今(jīn)年(nián)调油逻(luó)辑应该不(bù)及(jí)去(qù)年(nián)。“去年(nián)受俄乌(wū)冲(chōng)突影响，欧美地区成品油供需突然(rán)变得(dé)紧张(zhāng)，油品裂解利润(rùn)非常好，调油逻(luó)辑兴起(qǐ)。而今年的问题(tí)是(shì)欧美经济下行压力较(jiào)大(dà)，油品(pǐn)需求面(miàn)临走弱(ruò)，从盘(pán)面也可以看(kàn)到(dào)，3月份市场因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油品利(lì)润却回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招芳烃调油主要是由(yóu)于俄乌冲突(tū)导致(zhì)原油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关(guān)停(tíng)引(yǐn)起的(de)辛(xīn)烷需(xū)求无法(fǎ)匹配，从而导致了美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看工厂对于(yú)调(diào)油行情有所(suǒ)准备，整体(tǐ)缺量需(xū)求将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河(hé)期货分(fēn)析师隋斐看(kàn)来，二(èr)季度美(měi)国出行旺季下调油(yóu)需求被赋(fù)予(yǔ)期待，然而有了去年二(èr)季度调油需求(qiú)增加下(xià)亚美套利利润可观的经(jīng)验，部分工厂提前(qián)跟美国工(gōng)厂(chǎng)签订了(le)长约，今年(n干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招span>ián)的(de)出(chū)口(kǒu)周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出(chū)口量已达(dá)去年调(diào)油季(jì)出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商(shāng)今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签(qiān)订合同多采用(yòng)FOB模(mó)式(shì)，便(biàn)于其在窗口打(dǎ)开(kāi)后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年(nián)调油大概(gài)率仍将发生，但是(shì)整体对于芳烃(tīng)价格的提振(zhèn)高度将极大可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近(jìn)期原油库存低位(wèi)回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对(duì)未来(lái)需求的(de)不确(què)定和经济(jì)可能衰退的背景下调(diào)油需(xū)求出现了不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的(de)基本面来(lái)看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前(qián)期流通货(huò)源紧张的局面在恒(héng)力石化和嘉通(tōng)能源两套年产能共(gòng)500万(wàn)吨新装置投产和下游消(xiāo)费走弱的影响(xiǎng)下(xià)逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下(xià)北方(fāng)低(dī)价货(huò)源冲击(jī)华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不(bù)佳，成品库存(cún)偏高(gāo)的局(jú)面仍存，苯乙(yǐ)烯主(zhǔ)港(gǎng)库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍(réng)面临累库压力。

　　“目前(qián)看调油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在(zài)还没(méi)有真正(zhèng)进入美国汽油的消费(fèi)旺(wàng)季，如果5月下旬开(kāi)始(shǐ)美国汽油消费走强(qiáng)，预(yù)计芳烃(tīng)估值仍(réng)将保持(chí)高(gāo)位，但是在当前衰退(tuì)预(yù)期以及美联储(chǔ)加息背景下，成品油(yóu)消(xiāo)费的(de)成色(sè)或较预(yù)期大打折扣(kòu)，芳烃前期相对原油的价差高点已(yǐ)经(jīng)看到，调(diào)油逻辑(jí)再继续大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供需基本(běn)面(miàn)。

　　“短期来(lái)看，随(suí)着主力(lì)合约换月(yuè)，市场的交易(yì)重(zhòng)心转向了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的时间下市场博弈(yì)增大(dà)。”隋(suí)斐表示，从基(jī)本面上来(lái)看(kàn)，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加敏感。就(jiù)苯(běn)乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下(xià)游品种中除了苯(běn)胺盈利之外其他下(xià)游盈(yíng)利性(xìng)不佳(jiā)，纯苯港口库存(cún)去库力(lì)度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下游同样面(miàn)临成品库存偏高和利(lì)润不佳(jiā)的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库(kù)压力，短期来看价格向上的驱动或(huò)较乏力。

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