国内“五一”假期来了，但海外市场风险(xiǎn)依旧不(bù)容忽视。在美(měi)国多项重要经济数据(jù)出炉后，美(měi)联储也将召(zhào)开5月(yuè)议息会议(yì)，市场普遍预期将(jiāng)继续(xù)加息25BP。在利好利(lì)空消息(xī)交织下，节后市场(chǎng)走(zǒu)势将(jiāng)如(rú)何演绎？

　　美国第一共和银行股(gǔ)价(jià)已累(lèi)计(jì)下跌(diē)90％以(yǐ)上

　　截(jié)至周(zhōu)五收(shōu)盘，美(měi)国第一共(gòng)和银行的(de)股价(jià)收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停(tíng)牌(pái)，原因(yīn)是(shì)达成救助协议以维持该银(yín)行运营的希(xī)望在变(biàn)得(dé)渺(miǎo)茫(máng)。该股今年已下跌90％以上(shàng)。消息人(rén)士(shì)称，该银行(xíng)很有可能会被美(měi)国联邦储蓄(xù)保(bǎo)险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国第一共和银行(xíng)公布其第(dì)一季度存(cún)款下降40.8％至1045亿美(měi)元(yuán)后，该银行股(gǔ)价在接下来的两天内下(xià)跌超过(guò)60％，创下历史新低(dī)。目前包括(kuò)来自美国(guó)联(lián)邦(bāng)储蓄(xù)保险公(gōng)司(sī)、财(cái)政部和(hé)美联储的官员正在与其他银(yín)行进行协调会议，为第一共和银(yín)行(xíng)制(zhì)定(dìng)救助计划。

　　美联储(chǔ)反省硅(guī)谷银(yín)行倒闭，寻(xún)求大范(fàn)围(wéi)加强银行(xíng)规管

　　在当地时间(jiān)4月28日公布的(de)内(nèi)部(bù)审(shěn)查报(bào)告中，美联储承认，对(duì)于(yú)上月硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)的倒闭案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭既源于该(gāi)行(xíng)自身风险管理薄弱，也和美(měi)联(lián)储的审查督导(dǎo)行(xíng)动拖沓有关。

　　美(měi)联(lián)储认为(wèi)，银行业审查员未能采取有力行动解决硅谷银行越来(lái)越多的问题。美联储(chǔ)负责(zé)金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查(chá)员未能充分认识到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行变得有多么不堪(kān)一击。他(tā)们的确发现了风险，却没有采取(qǔ)足够的(de)措施，保证(zhèng)该行(xíng)足够(gòu)迅速地解决问(wèn)题。

　　报(bào)告(gào)中，巴尔总(zǒng)结硅(guī)谷银行倒闭有四大成因，其中三点都和(hé)美联储监管不(bù)力有(yǒu)关。他说，美联储监管者的错误部(bù)分(fēn)源于，特(tè)朗普执政时的金融业改革普(pǔ)遍放松了对中等银(yín)行(xíng)的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文(wén)化转变似乎导致联储的监管(guǎn)变(biàn)得更宽(kuān)松。这(zhè)些变化体(tǐ)现在降低(dī)标准、增加复杂性，以及监管方式(shì)不够自信果断，它们阻碍(ài)了有效的监(jiān)管(guǎn)。

　　美联储认为，其银行业(yè)审查员已经(jīng)确(què)定了硅谷(gǔ)银行存在导致(zhì)其倒闭的一大问(wèn)题——利率相(xiāng)关风险，但美联(lián)储自(zì)身的流(liú)程“过于(yú)审慎”，侧(cè)重在采取行动以(yǐ)前(qián)累积过多(duō)的证据(jù)。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项监(jiān)管机构的公(gōng)开审查报告(gào)或警告，数量(liàng)是(shì)其他银行的三(sān)倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近些年美联储忽视了(le)范围(wéi)更广的问题，比如该行多年来一(yī)直突破内部风险(xiǎn)限制，其采(cǎi)用(yòng)的流动性指标(biāo)却显示(shì)，存款基础稳定，其利率相关(guān)风险还(hái)被评为令人满意(yì)。

　　巴尔(ěr)透露，美(měi)联储将重新审查，适用于资产超过千亿美元(yuán)银行的一系列规定(dìng)，包(bāo)括压力测试和流动(dòng)性要求，将(jiāng)重新评估，怎样监督(dū)和监管一家银行对利(lì)率流动性风险(xiǎn)的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)表明，需要对(duì)范围(wéi)更广泛的银(yín)行强化适用的标准，联(lián)储(chǔ)应考虑，让更大范围的银行适用标准和的流动性(xìng)规定。他(tā)呼吁，重(zhòng)新评估(gū)，对于超过25万(wàn)美元联邦保(bǎo)险上限的(de)银行存款(kuǎn)，监管(guǎn)方的处(chù)理方。

　　巴尔认(rèn)为(wèi)，美联储应要求更广(guǎng)泛的银行考虑到(dào)可出售证券的未实现损益，以便让银行的资本(běn)要(yào)求更好地匹配其财务状况和风险。他暗(àn)示，对资本规划和风险(xiǎn)管(guǎn)理不足(zú)的公(gōng)司，美(měi)联储可能增加资(zī)本或流(liú)动性(xìng)的(de)要(yào)求，或(huò)者(zhě)限制股(gǔ)票回(huí)购、股息支付或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达州(zhōu)和佛罗里达州重大灾难声(shēng)明(míng)

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息(xī)，根据美(měi)国白宫当地(dì)时(shí)间(jiān)4月28日的声明，美(měi)国总统拜登批准内(nèi)华达(dá)州重大灾难声明，他下令为3月8日至(zhì)3月19日期间受冬季风暴(bào)影响的(de)地区提供联邦(bāng)援助。

鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点　　此外(wài)，拜登(dēng)还(hái)于(yú)27日晚批(pī)准佛罗(luó)里达州重大灾(zāi)难(nán)声明(míng)，他下令为4月12日至4月14日期间受严重(zhòng)风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本(běn)分担(dān)的基础上(shàng)提供给(gěi)州(zhōu)政府和符合条件的地方政府以及(jí)某些私人非营(yíng)利(lì)组织，用(yòng)于受灾害(hài)影响地(dì)区(qū)的(de)应(yīng)急和修复工(gōng)作(zuò)。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国(guó)就乌(wū)克(kè)兰农产品相关事(shì)宜达成(chéng)原则性(xìng)协议

　　据央(yāng)视新(xīn)闻(wén)消息，当地(dì)时(shí)间(jiān)28日，欧盟委员会执(zhí)行副主席东布罗夫(fū)斯基斯(sī)对外宣布，欧委会已与保(bǎo)加利(lì)亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌(wū)克兰农产品相关事宜(yí)达成原则性(xìng)协议。

　　东(dōng)布罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟(méng)已(yǐ)采(cǎi)取行(xíng)动解决(jué)欧盟成员国和(hé)乌克兰(lán)农民的(de)担(dān)忧(yōu)。具体措(cuò)施包括(kuò)推动波兰(lán)、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌(wū)农产品的单(dān)边措施。从(cóng)欧盟(méng)层面对小麦(mài)、玉米(mǐ)、油(yóu)菜籽、葵花(huā)籽等4种(zhǒng)农产(chǎn)品实施保障措施(shī)。为5个受影响的(de)成员国农(nóng)民提供1亿(yì)欧元(yuán)的一揽子(zi)支持。此外，欧盟(méng)将继续推进包(bāo)括葵花籽油等产(chǎn)品的倾销调查。欧盟将进一步确保(bǎo)乌克兰农产品(pǐn)通(tōng)过欧(ōu)盟通道出口到(dào)其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的(de)数据显(xiǎn)示，美国3月(yuè)核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能(néng)源的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数是美(měi)联储(chǔ)青睐的通(tōng)胀指标之一。此(cǐ)次公布(bù)的数据(jù)再度(dù)印证了美国(guó)通胀的居高不(bù)下，这加大了美联储5月再(zài)次加息(xī)的可能性。报告公(gōng)布后，美国短期(qī)利率期货小幅下跌，反映出5月份(fèn)加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商(shāng)务(wù)部公布的一季度美(měi)国宏(hóng)观经济数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅(fú)不及市场预期的(de)2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放缓。而(ér)同日公布的一(yī)季(jì)度核心PCE物价(jià)指数年化环(huán)比(bǐ)初(chū)值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金属分(fēn)析师张(zhāng)晨向期货日报记者表(biǎo)示，上述数据显示出美国经济放(fàng)缓但通胀水(shuǐ)平依(yī)旧(jiù)高企(qǐ)的滞(zhì)胀特征。不过，从美(měi)国(guó)GDP折年数同比数(shù)据来看，他认为(wèi)一季度(dù)1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出(chū)现明显(xiǎn)回暖，显(xiǎn)示出美国经济虽有放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超预期放(fàng)缓，坐实了市(shì)场对于美国(guó)经济衰(shuāi)退的(de)忧虑(lǜ)，再(zài)加上目前欧美银行信用危机的尾(wěi)部效应持续存在，金融不稳定叠加经济景气(qì)下滑，一(yī)定程(chéng)度上削弱了美联(lián)储货币政策的紧缩预期(qī)，同(tóng)时增加了下半(bàn)年美联储降(jiàng)息的(de)预(yù)期(qī)。”中信建投期货宏观贵金(jīn)属分析师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)反(fǎn)映核心个人消(xiāo)费支出在内(nèi)的一季度PCE通胀数据持续(xù)上升，再(zài)加上(shàng)周五晚间公(gōng)布的3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因(yīn)此美联储5月份加息基(jī)本不存(cún)在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中美联储(chǔ)的(de)政策变化。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉(dīng)”，此次会议还需(xū)关(guān)注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金(jīn)属分析师吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)认为，当前美联储货(huò)币政策面(miàn)临抑(yì)制通(tōng)胀以及(jí)宏(hóng)观(guān)审慎两(liǎng)难的抉择。随着此前银行业危机的(de)爆发以及一季度经济的回落，美国当前经济(jì)的(de)脆弱性以(yǐ)及下行压力已经持续(xù)增加，但是一季度核(hé)心PCE同(tóng)样(yàng)大幅(fú)超过预期(qī)，显示出核心通胀黏性(xìng)超预(yù)期。

　　“对(duì)于美联储来说，这意味(wèi)着进行政(zhèng)策(cè)选择时不得不更加慎(shèn)重(zhòng)。”吴梓杰预(yù)计，美(měi)联储5月大概率(lǜ)将会(huì)保持(chí)加息(xī)25BP的节奏，但在记者会(huì)上鲍(bào)威(wēi)尔表态或将更加注重安抚市场(chǎng)情绪(xù)，强调对(duì)宏(hóng)观风险的把控，且对(duì)未来加息的态度或(huò)将更加(jiā)谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴于此次会(huì)议并无最新(xīn)点(diǎn)阵图和经济展望公布，因此会议重点在于利率(lǜ)决议声明及鲍威尔的会后发言(yán)两方面。其(qí)中，在决议声(shēng)明方面，可重点观察措辞(cí)调整变化情况，特别是能否出现(xiàn)“停(tíng)止(zhǐ)加息(xī)”相关暗示。而在会后的新闻(wén)发布会上，需(xū)要重点关注鲍威尔对于经济与通胀(zhàng)前景、后续货(huò)币政策(cè)以(yǐ)及(jí)银行(xíng)业危机(jī)引发的信贷收(shōu)缩等(děng)方面(miàn)的观(guān)点论述(shù)。特别是如果出(chū)现“停止加息”等(děng)明(míng)显鸽派(pài)暗示，则无论(lùn)对于商(shāng)品市(shì)场还(hái)是权(quán)益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次(cì)美联(lián)储(chǔ)会(huì)议需(xū)要(yào)关注三个方面：一是考(kǎo)虑到通胀的顽(wán)固性，美联储是否会透(tòu)露(lù)其愿意容(róng)忍更高水平的通胀(zhàng)；二是美联储对(duì)于(yú)目前金融以及经济风险的判断(duàn)，到底(dǐ)是短期风险(xiǎn)还是长期风(fēng)险；三是美联储(chǔ)未来的货币政策预期，比如是否透露下(xià)半年将降息或者不(bù)降息。

　　他认为(wèi)，如果美联储依然(rán)偏鹰派(pài)，则预期(qī)风险(xiǎn)资产将(jiāng)继续(xù)回调，美(měi)债利率曲线会加深倒挂的程度，对市场而言偏负(fù)面；如(rú)果美联储(chǔ)偏(piān)鸽派，那(nà)市场风险(xiǎn)偏(piān)好会再度上(shàng)升(shēng)，美(měi)元(yuán)指数预计显著下行，贵(guì)金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由(yóu)于当前市场对5月加息25BP已经计(jì)价较为充分，预计加(jiā)息结(jié)果不会引起市场较大波(bō)动，但是对于6月及以后(hòu)偏(piān)鹰的政(zhèng)策预期交(jiāo)易依旧不足。因此，他认为(wèi)本次会(huì)议(yì)上需要重点(diǎn)关注美联储(chǔ)声明以及鲍(bào)威尔在记者会(huì)上对未来(lái)政策路径的(de)展望。“尤其是如果美联储意外偏(piān)鹰，比如表现(xiàn)出了(le)6月(yuè)仍将加息的倾向，则市场或将(jiāng)面临较大的冲击，相(xiāng)关风险资产有(yǒu)意外下跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美元(yuán)指(zhǐ)数持(chí)稳，贵金属(shǔ)行情则表现乏力。张晨(chén)认为，4月以(yǐ)来，欧美银(yín)行业风(fēng)险事件溢出影响逐渐减弱(ruò)，市场对于美联储货币政策(cè)迅速(sù)转向的乐(lè)观预期(qī)出现一定修正(zhèng)，贵金属市场出现高位振荡(dàng)调整，但总体回(huí)调幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金属(shǔ)市场在(zài)利多、利(lì)空(kōng)因素间来回拉(lā)扯。利多因素方面，美联储加息临近(jìn)尾声，对贵(guì)金属价格(gé)的(de)压制边际减弱。同时，美国经济前景(jǐng)黯淡(dàn)，债务上限(xiàn)悬而未决以及(jí)银(yín)行业(yè)风险事(shì)件余波反复，不断激发市场避险(xiǎn)情绪。从更为(wèi)宏观的角(jiǎo)度来看，全球“去美元化(huà)”方兴未(wèi)艾，各国央行强(qiáng)化(huà)黄金(jīn)资产储备功能(néng)，使得央(yāng)行“购金潮”经久不息。上(shàng)述种种因素均对(duì)贵金属价格形成支撑(chēng)。

　　而利空(kōng)因素主要是，市场和美联储(chǔ)对于后续货币政策之间的预(yù)期差(chà)，以及(jí)美国(guó)经济层(céng)面的韧性犹存。“特(tè)别(bié)是就业市(shì)场尽管过热(rè)态势有所缓和，但无论是新增非农就业人数还是失业率指标，还(hái)远未触(chù)及经(jīng)济衰退以及美(měi)联储货币政(zhèng)策转向(xiàng)的阈值区间，这(zhè)极有可能造成(chéng)通胀回归波折反(fǎn)复，进而引发美联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美(měi)联(lián)储议息会议落地(dì)后的一段(duàn)时间(jiān)内，市场仍然会(huì)延续上述的修正走势，美(měi)联储还需在更多(duō)数据指引以及银(yín)行风险事(shì)件(jiàn)落(luò)地后，再(zài)相机作出政策调整，而在此之前预计仍会延续当(dāng)前(qián)“走一步看一(yī)步”的决策思(sī)路。而市场(chǎng)对于年内降息(xī)的(de)乐观预期的修正空间犹(yóu)存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵金属市场(chǎng)的逻辑有两(liǎng)条主(zhǔ)线：一是美国(guó)经济是否会陷入衰退(tuì)，二是(shì)全球贸易(yì)结算体系下(xià)美元(yuán)的趋势压力。“过(guò)去20年，贵金属价格主要锚定的是美债实际利率(lǜ)的变化，但是最近这种(zhǒng)联系正在脱钩，央行(xíng)购金以及美元结算体系的变化使得贵金属获得了(le)越来越多的金融溢(yì)价。”整体来看，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且近期的表现也是(shì)易涨难跌(diē)。从(cóng)资产配置的角度(dù)来(lái)看，仍(réng)推(tuī)荐将(jiāng)贵金属作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵(guì)金属市场已经(jīng)表现出了(le)一定程度的易(yì)涨(zhǎng)难跌。”吴梓(zǐ)杰(jié)表(biǎo)示(shì)，一方(fāng)面，美国(guó)经(jīng)济下行以及欧美银行业风险(xiǎn)带来的(de)避险情绪对贵金属价格仍有(yǒu)一定支撑(chēng)，但边(biān)际减弱；另一(yī)方面(miàn)，美(měi)国通胀高位带(dài)来的(de)加息预测，未能对贵金(jīn)属形成有力(lì)的回(huí)落压(yā)力(lì)。因此(cǐ)，他预计贵金属市场(chǎng)整体仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵金属交易主线将回归通胀逻辑(jí)。他(tā)认为，当(dāng)前市场对(duì)于美联储降息的预(yù)期仍大幅(fú)领先(xiān)美联储(chǔ)的官(guān)方(fāng)预期，预计在高通胀压力下，市场对(duì)降(jiàng)息预期的修正或将带来金银价格的进一(yī)步回调(diào)。

　　市场人(rén)士提鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点示，随(suí)着国内“五一”长假(jiǎ)开(kāi)启，还(hái)须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗(luó)亮表示，近(jìn)期宏观市场关键数据较多，导(dǎo)致市场(chǎng)情(qíng)绪波澜起伏，同时(shí)基(jī)本面因素也(yě)多(duō)空交织，海(hǎi)外市场(chǎng)容易出(chū)现巨(jù)幅(fú)波(bō)动。同时，国内“五一”假期(qī)结(jié)束后，市场将直(zhí)面美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)利率决议落地(dì)，他预计(jì)美联储会议结果(guǒ)或(huò)将偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增(zēng)加(jiā)风险资产(chǎn)的(de)头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联储议(yì)息会(huì)议等重要事件，加之银行业危机及(jí)债务上限问(wèn)题悬而未决，投资者要防止过(guò)分(fēn)押注引发的风险。假期后(hòu)可(kě)关注贵金属回落企稳情(qíng)况，可以逢低布(bù)局(jú)多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴(wú)梓杰也表示(shì)，由于国内“五一”假期恰(qià)逢海外美(měi)联储会议这一关键时(shí)间节(jié)点，投资者若保留(liú)头寸过(guò)节，则(zé)要保持头寸有足够安全边际，以(yǐ)防“黑(hēi)天鹅(é)”事件带来冲击。他表示，节后(hòu)贵(guì)金属或(huò)将迎来更加明确的方(fāng)向性行情，可(kě)根据(jù)美联储议息会(huì)议给出的(de)指(zhǐ)引，对贵金(jīn)属(shǔ)进行相应布局。

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