5月(yuè)23日(rì)，医药(yào)股开盘拉(lā)升，复(fù)星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续(xù)处于低(dī)位水平，具(jù)有较大(dà)吸引力(lì)。截至5月23日(rì)，医药(yào)生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处于历(lì)史较(jiào)低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时(shí)代(dài)，医(yī)药板块(kuài)是否还有新的业(yè)绩(jì)驱动因素(sù)？本文(wén)将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度(dù)的(de)影响(xiǎng)将会(huì)逐步消退，医药行业的基本(běn)面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药(yào)除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）存在一定(dìng)的(de)估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收与去年同期(qī)相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达(dá)到(dào)了(le)+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金(jīn)已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营(yíng)数据来看，除(chú)去创新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成(chéng)长能力的低估值板块有原(yuán)料药、医疗(liáo)设(shè)备、血制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许(xǔ)多创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业的(de)产品(pǐn)销售前景，国内市(shì)场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年来(lái)，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未增加(jiā)太(tài)多，增(zēng)速(sù)中(zhōng)的(de)增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是(shì)为什么，国(guó)内(nèi)的医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并不(bù)快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必(bì)须要给创新留出空间，比如在过(guò)去的三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新药企的(de)年化营收增(zēng)速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企业而言(yán)，要实现高速发展，必(bì)须要双管(guǎn)齐下，在(zài)本土市(shì)场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不(bù)及预(yù)期的(de)背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或(huò)是最具有确(què)定性的领域之一(yī)，一定(dìng)程度(dù)上或仍是(shì)今(jīn)年(nián)医药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医(yī)疗(liáo)资(zī)源扩容下沉(chén)、区(qū)域平衡分布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获政策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国(guó)家卫(wèi)生(shēng)健康委员(yuán)会(huì)召开新(xīn)闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗(liáo)资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系(xì)。长期(qī)以来(lái)，国家卫生健康委(wěi)通过开展三(sān)级(jí)医院对口帮扶(fú)等方(fāng)式，引(yǐn)导优质医疗资(zī)源下移(yí)，不断(duàn)提(tí)高县(xiàn)级医院(yuàn)的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人(rén)才(cái)、技术(shù)、管理的下(xià)移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远(yuǎn)程医(yī)疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满足县域居民(mín)的基本医疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普(pǔ)通(tōng)疾(jí)病在(zài)市(shì)县范(fàn)围内解决奠定坚(jiān)实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工作中，将继续推进临床重点专科(kē)“百千万(wàn)”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促融(róng)合”的思(sī)路，重点(diǎn)加强群众需求较(jiào)大的心(xīn)血管外科学日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等(děng)专科(kē)建(jiàn)设(shè)，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医(yī)疗成像器材(cái)、生命(mìng日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思)信息设备和心血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大(dà)的(de)发展(zhǎn)空(kōng)间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩张(zhāng)。随着国家继续支持优(yōu)质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得(dé)到优(yōu)化，促(cù)进更多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构(gòu)的采(cǎi)购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划(huà)中提出(chū)要加(jiā)强医疗卫(wèi)生领域(yù)的(de)基础设施建设的(de)背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松，这(zhè)将(jiāng)推(tuī)动医(yī)疗器械市(shì)场的快速发展。在(zài)政策推动(dòng)下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭借(jiè)高性(xìng)价比的优势加速(sù)进(jìn)入(rù)医院，长期而言，随(suí)着多(duō)项政策支持的(de)持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大(dà)型(xíng)医疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将会抓住放(fàng)量的机会(huì)，实现快(kuài)速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞(ruì)医疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好的产品性(xìng)能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力。

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