金(jīn)融界5月(yuè)15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利率为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五曾经(jīng)有消息称(chēng)本(běn)月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机构分析(xī)，央行行长易纲曾(céng)在3月(yuè)公开表示(shì)目(mù)前实际利率的(de)水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度(dù)的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税周对(duì)资金面可(kě)能(néng)造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行(xíng)协定存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调(diào)，四大国(guó)有银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BPS，其破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析，预(yù)计(jì)银行协定存款和通知存(cún)款利率上限的(de)下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究指出(chū)，近(jìn)期部分(fēn)银行调(diào)降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的进一(yī)步深化。本(běn)轮存款利率调降背后的原(yuán)因，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利率客(kè)观上可减轻(qīng)银行负债成本，但是这并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东(dōng)等多地中小银行（地(dì)方农(nóng)商(shāng)行为主）发布公告下(xià)调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济(jì)观察(chá)网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银(yín)行协(xié破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗)定存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率体(tǐ)系(xì)的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存款基(jī)准利率（整存(cún)整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行(xíng)存款利率调(diào)降破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗(jiàng)严格意(yì)义上(shàng)并非(fēi)真(zhēn)的(de)降息。归根(gēn)结(jié)底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币(bì)存(cún)款维持高(gāo)位，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调(diào)降背景下(xià)，居民(mín)储蓄(xù)有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一(yī)定程度上可以(yǐ)疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸(xī)储行(xíng)为也属(shǔ)于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观(guān)上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本(běn)，但我们认(rèn)为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入；回归(guī)基本(běn)面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，仍将利好(hǎo)高股(gǔ)息资产和长期国债。客(kè)观上，本(běn)轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类(lèi)似，可(kě)以(yǐ)降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，理论(lùn)上可以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得(dé)刺激难度(dù)较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为消费环比修复最快的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，意味着长端(duān)利(lì)率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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