5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明(míng)康(kāng)德、智飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年(nián)以来(lái)持续(xù)处于低位水平，具有(yǒu)较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分(fēn)位数(shù)水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医药板(bǎn)块作(zuò)为老赛(sài)道是否(fǒu)能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度(dù)的影(yǐng)响将会逐步消退(tuì)，医药行业(yè)的基本(běn)面正继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增(zēng)速相比(bǐ)，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度(dù)来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）存在(zài)一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的(de)28.51倍提(tí)升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新药板块的营(yíng)收与世界上女性最开放的是哪个国家去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入(rù)的比例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第(dì)一季度的15.45倍(bèi)。

　　<世界上女性最开放的是哪个国家img alt="医药板块(kuài)底(dǐ)部或(huò)已现(xiàn)？（附股）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230527155107165.png">

　　从医药行业的经营数(shù)据来(lái)看，除去创新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中具(jù)有较(jiào)好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新药(yào)、器械企业的(de)产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内市场仍(réng)未达到(dào)预(yù)期，原因在于(yú)近(jìn)几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出(chū)并未(wèi)增加太多(duō)，增(zēng)速中的增量(liàng)大部分都(dōu)被(bèi)用于(yú)疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗(liáo)行(xíng)业，增(zēng)长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要(yào)给创(chuàng)新(xīn)留出空(kōng)间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企业而言，要实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总(zǒng)需求(qiú)复苏不(bù)及预期的背(bèi)景下，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚性需求的新基建(jiàn)板块(kuài)或是最具(jù)有确定性的领域之一，一(yī)定程度上或仍是今(jīn)年医药投资(zī)的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资(zī)源扩(kuò)容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获(huò)政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生(shēng)健康委员会召(zhào)开新(xīn)闻发布会(huì)，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平(píng)衡(héng)布局。县(xiàn)医院(yuàn)作(zuò)为县(xiàn)级医疗卫生服(fú)务(wù)网(wǎng)络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康(kāng)委通过开展三级(jí)医(yī)院(yuàn)对(duì)口帮扶等(děng)方式(shì)，引导优质医(yī)疗资源(yuán)下移，不断(duàn)提高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推(tuī)进人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级医院的(de)对口支援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的基本(běn)医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在(zài)市县范围内解决奠定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下(xià)来的工作中，将继续推进临床重(zhòng)点专(zhuān)科“百千万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按(àn)照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群(qún)众需求较大的心血管(guǎn)外(wài)科学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学(xué)等(děng)专科(kē)建设，补齐资源(yuán)短板，完成预(yù)期的建设任务。随着具体政(zhèng)策(cè)的(de)出台(tái)，相关的基层医疗(liáo)器械市场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成像器材、生命(mìng)信(xìn)息(xī)设备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会(huì)有较大的发展(zhǎn)空间。其中的(de)个股有：联(lián)影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频(pín)频出台，医疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着(zhe)国家(jiā)继续支持优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉的(de)政策(cè)，在未来(lái)，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得(dé)到(dào)优化，促进更(gèng)多优(yōu)质的医疗资(zī)源向(xiàng)下扩容，释(shì)放更(gèng)多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求(qiú)。

　　在(zài)国家“十(shí)四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽松(sōng)，这(zhè)将推动医疗器械市场的(de)快速发(fā)展。在政策推动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌(pái)有望(wàng)凭借高(gāo)性价比的优势加速(sù)进入医院，长期而言(yán)，随着多项政(zhèng)策支(zhī)持的持(chí)续加(jiā)强，国(guó)产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器械的(de)龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会(huì)，实(shí)现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关注国内高端医(yī)疗设(shè)备的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新(xīn)光。这些企业具(jù)有(yǒu)较好的产品性能、较(jiào)好的渠道(dào)和较强的研发能力。

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