来源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局(jú)4月28日召(zhào)开(kāi)会议，分(fēn)析研究(jiū)当前(qián)经济(jì)形(xíng)势(shì)和(hé)经济工作。今年以来，经济增长好于预(yù)期。不过当前经济恢(huī)复性好转，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需(xū)求仍(réng)然不(bù)足。所以，稳增长基(jī)调延续，短期政策不太(tài)可能(néng)转向收紧(jǐn)，但是面对高质量发展(zhǎn)要求，也(yě)没增量(liàng)刺激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠(kào)自发修复消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍(réng)然是重点(diǎn)任(rèn)务。整体看，二(èr)季度经济(jì)修复速(sù)度或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次(cì)会(huì)议首先强调了今年的成绩，即“经济增(zēng)长好于(yú)预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复(fù)，经济发展呈现回升向好态势(shì)”。从一季(jì)度(dù)公布(bù)的数(shù)据看，确实好于去(qù)年四季度(dù)时的预期。但随后(hòu)会议也(yě)提(tí)到“经济(jì)运(yùn)行好转主要是恢(huī)复性的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然(rán)不足(zú)”。这也使得经济转型升级(jí)面临(lín)新的(de)阻力，推(tuī)动高质(zhì)量发展仍需要克服不(bù)少困难(nán)挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理解是(shì)，一季度(dù)GDP同比(bǐ)增速(sù)为(wèi)4.5％，相比去(qù)年四季度有(yǒu)明显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附(fù)近的增速，还有较大的(de)差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认(rèn)为政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大需(xū)求(qiú)”是当前(qián)经济(jì)持续回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面(miàn)对高(gāo)质量的发展(zhǎn)要求，会(huì)议强调经济要实(shí)现“质的有效提升”和“量的合(hé)理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一点和去年经(jīng)济工作会议精(jīng)神一致。这也意味(wèi)着稳增长(zhǎng)不会(huì)通(tōng)过强刺激的方式(shì)，而是统筹推动“经济运行(xíng)持续好(hǎo)转”、“内生动(dòng)力持续(xù)增强”、“社会预期持续改(gǎi)善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活(huó)力(lì)结合起来(lái)”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多通过激(jī)发市(shì)场化的力量去推动经济(jì)修复，通过(guò)改革开放的方(fāng)式激发高质量的增长。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫(háo)不(bù)动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企业公平(píng)竞(jìng)争、共同发展的法律(lǜ)法规(guī)障碍和隐性(xìng)壁(bì)垒。各类企业都要(yào)依法合规(guī)经营(yíng)。要下决心从根本上(shàng)解(jiě)决(jué)企(qǐ)业账(zhàng)款拖(tuō)欠问(wèn)题(tí)。总体而言，政策(cè)刺激空间有限，主要还是以提(tí)振信心和预期、激发(fā)活力为(wèi)主要(yào)手(shǒu)段，让经济自发的(de)内生修复(fù)。

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　　扩需求(qiú)：自发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投资

　　会议提出(chū)，积(jī)极(jí)的财(cái)政政(zhèng)策(cè)要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有力(lì)”，延续了去年(nián)12月会议(yì)的表述。对于政策的(de)要(yào)求(qiú)，本次(cì)会议强调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而(ér)去年12月(yuè)会议的(de)相关表(biǎo)述是“加(jiā)强各类(lèi)政策协调配合”，这(zhè)说明(míng)扩大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促(cù)进文化旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一(yī)方面，主动稳定投资(zī)。尤其是基(jī)建投资，是政府主动(dòng)稳(wěn)增长的(de)重点。会议(yì)提到，在超大特大城市积(jī)极(jí)稳步推进城中村改造和“平急(jí)两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强(qiáng)调，要把吸引外商投资放在更加重要(yào)的位置(zhì)，稳住外贸(mào)外(wài)资基(jī)本盘鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港(gǎng)对接(jiē)国际高标准经(jīng)贸规则，开展改革(gé)开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重(zhòng)实体(tǐ)经济

　　会议强调(diào)，加快(kuài)建设现(xiàn)代化产(chǎn)业体系要(yào)以“实体经济”为支撑。我们(men)的理(lǐ)解是，产(chǎn)业政策的重点(diǎn)是“实(shí)体经(jīng)济”，这里的实体(tǐ)经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自(zì)立自强根基(jī)，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加(jiā)快推进(jìn)充电桩、储能等设施建(jiàn)设和配(pèi)套(tào)电网改造”。会议指出“要重视通(tōng)用人工智能发展，营造创新生态”，也(yě)提(tí)到了“重视防范风险”。我们认为，人(rén)工(gōng)智能发展(zhǎn)到一定程度，监管(guǎn)措施也(yě)必然(rán)会跟上(shàng)。此外，在(zài)互联网领域(yù)，要推动平(píng)台(tái)企(qǐ)业规范健康(kāng)发展，鼓励头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防风险也是重鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托机构改革(gé)化险工(gōng)作(zuò)”；再(zài)次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方(fāng)政府(fǔ)债务管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认(rèn)为(wèi)，房地产(chǎn)产(chǎn)业链(liàn)、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋(qū)，地方债务的风险也需要化解(jiě)。所以今年和(hé)去年最大的不(bù)同是疫(yì)情影响减弱，其他方面的(de)经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制(zhì)。

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