大家周末好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要消(xi一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米āo)息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进(jìn)入最高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队的战(zhàn)备(bèi)状态提升(shēng)到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备(bèi)状态(tài)与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民(mín)众与科索沃阿族(zú)警察发生(shēng)冲突(tū)，阿族(zú)警(jǐng)察在(zài)冲突中使用了催(cuī)泪弹(dàn)和(hé)震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经(jīng)被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结(jié)束后(hòu)由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创(chuàng)年内(nèi)新高，美(měi)联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追(zhuī)踪与当前(qián)经济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期(qī)性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率期货合约交易商(shāng)周五加(jiā)大了对美联储将继续加息的(de)押注，数(shù)据公布(bù)后，这些(xiē)合约的隐含(hán)收益率上升，定价(jià)美联储在(zài)6月会议上(shàng)将基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一(yī)直坚(jiān)信，美联储今年将多次(cì)降息。但他们(men)最终承认(rèn)，基(jī)于对期货(huò)的押注，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前(qián)的预期。强劲(jìn)的经济增长、通(tōng)胀数据(jù)、劳动力市(shì)场(chǎng)以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低(dī)了今年(nián)降(jiàng)息的可能(néng)性(xìng)。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的(de)会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦(bāng)基(jī)金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在(zài)一(yī)个(gè)月前，衍生(shēng)品(pǐn)市场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤(méi)化(huà)工(gōng)板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度(dù)不大(dà)的情(qíng)况下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能(néng)源首席(xí)分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原(yuán)料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险(xiǎn)溢(yì)价将能源(yuán)危(wēi)机(jī)在期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交易主题，且目前工(gōng)业品(pǐn)整体仍处于衰(shuāi)退交易(yì)的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源板块(kuài)内部来(lái)看(kàn)，前期原油价格的下(xià)行已触碰到(dào)中东主要(yào)产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边际产油(yóu)成本、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能(néng)源产量(liàng)增速持续不(bù)达预期(qī)的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给(gěi)约束的兑(duì)现，在(zài)能源品的下行趋势中原油的成本(běn)支撑、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先发生，价格(gé)也(yě)率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭而言(yán)，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于(yú)国内(nèi)三西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全行(xíng)业利(lì)润丰厚的情况下供应有增无(wú)减，宽松的(de)供需(xū)面持续(xù)带动产业(yè)链各环节累库，价格(gé)下(xià)跌趋势(shì)明(míng)确，亦对近(jìn)期煤化工(gōng)品种构成较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤(méi)炭价格整体便处(chù)于震荡(dàng)下行的(de)趋势中，原料(liào)煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不(bù)断下移。”中信建(jiàn)投期货分(fēn)析师刘(liú)书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场而(ér)言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研(yán)究院上海(hǎi)分院负责人(rén)夏聪聪解(jiě)释说，煤化(huà)工(gōng)市场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致行情持(chí)续(xù)低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价(jià)格(gé)仍存在下调可能，成(chéng)本端难以(yǐ)提(tí)供(gōng)有力支撑。加之煤化(huà)工(gōng)整体(tǐ)需求端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部分(fēn)区域需求(qiú)受(shòu)到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年(nián)之后(hòu)，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需求(qiú)并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤(méi)价加速(sù)下(xià)跌，导致煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断(duàn)下(xià)移(yí)，难见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目前(qián)甲(jiǎ)醇企(qǐ)业(yè)亏损(sǔn)较之前有所放(fàng)大。“煤(méi)化工(gōng)产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端(duān)松动，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身(shēn)表现同样低迷，面临较大(dà)的(de)亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价(jià)格(gé)创2020年10月(yuè)份以来(lái)新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙(méng)地区(qū)报(bào)价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利润(rùn)修复(fù)过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部(bù)分地区现货价格回到(dào)历史低位(wèi)，上游甲醇生(shēng)产企业整(zhěng)体利润并(bìng)没有随着煤价回落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度(dù)较大，且部分内地企业有传出因甲醇(chún)价格太(tài)低，出现(xiàn)停车或者降负的消息(xī)，后续(xù)值(zhí)得持续(xù)关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期的(de)迹(jì)象(xiàng)。“经历过前几年的持(chí)续(xù)投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当前下(xià)游的需(xū)求(qiú)难以匹(pǐ)配新增(zēng)的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都(dōu)维持较低(dī)水平(píng)，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶(jiē)段，后续大(dà)概率(lǜ)是一(yī)个产能(néng)的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受(shòu)到低价进口(kǒu)货源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期(qī)看(kàn)，煤化工(gōng)行(xíng)情难有起(qǐ)色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下(xià)跌后(hòu)的(de)反弹，而不是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者(zhě)了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为(wèi)强势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本(běn)面收紧的(de)前景提(tí)振油(yóu)价上(shàng)涨，带动油化(huà)工(gōng)板块表现较(jiào)为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情(qíng)中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人(rén)会(huì)议上承(chéng)诺将加大(dà)力度打击俄罗斯(sī)逃(táo)避其石油和燃(rán)料出口价(jià)格上限(xiàn)的行为(wèi)都对(duì)于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从(cóng)基本(běn)面来(lái)看，下半年全球(qiú)原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自于中国需求复(fù)苏(sū)的持(chí)续；同(tóng)时美国(guó)宣布(bù)将在(zài)8月收储300万桶，叠加美(měi)国(guó)即将(jiāng)进(jìn)入(rù)夏季(jì)汽油消费(fèi)旺季。“原油(yóu)维持强势从(cóng)成本端带(dài)动油化工整(zhěng)体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工(gōng)较强的关键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本(běn)周EIA和API商(shāng)业(yè)原油库(kù)存(cún)超预期(qī)大幅下降，主要源(yuán)自(zì)原油进口的大幅下降(jiàng)和(hé)随着(zhe)出(chū)行旺(wàng)季来临(lín)显著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库(kù)存均出现不同程度的下降，同(tóng)时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米(bù)长发(fā)言力挺油价(jià)，市(shì)场计(jì)价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的会议上(shàng)考虑(lǜ)进一(yī)步减产，叠(dié)加美国的(de)收(shōu)储均将收紧下(xià)半(bàn)年全球原(yuán)油(yóu)平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判(pàn)达(dá)成一致(zhì)前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市(shì)场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近(jìn)。考虑目前油价(jià)被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会(huì)有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对(duì)标的(de)原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于(yú)聚(jù)乙烯(xī)自(zì)身(shēn)现货价(jià)格表(biǎo)现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供(gōng)应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已在原(yuán)油(yóu)及成品(pǐn)油(yóu)发(fā)运船期(qī)中有所(suǒ)体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对(duì)本无弹(dàn)性的原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特(tè)能源部(bù)长再次(cì)对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银(yín)行业危机和美(měi)国债务(wù)上限谈判带来的需求端不确定(dìng)性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月(yuè)4日(rì)会议再次减产的小概(gài)率事件发生，二(èr)季度起的基准去库(kù)预期(qī)仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品表现中，油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上，目前国内煤(méi)炭供给(gěi)相对(duì)充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价(jià)格(gé)下(xià)行的趋势依然一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米存在。原油方(fāng)面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱反(fǎn)差(chà)或依然(rán)存在(zài)。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇看来，在国(guó)内动力煤(méi)市场中(zhōng)下(xià)游(yóu)库(kù)存有效去(qù)化(huà)，或低价(jià)格刺激(jī)内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍然(rán)有(yǒu)望延续。

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