昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)年(nián)度股(gǔ)东(dōng)大会(huì)的问答(dá)环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不(bù)平静：美国银行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续(xù)升温，人工(gōng)智能正带(dài)来重大的机遇和(hé)风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来(lái)的(de)投资者(zhě)们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生(shēng)品收益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银(yín)行“将(jiāng)带(dài)来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为(wèi)不这样(yàng)做可能会损害(hài)全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说(shuō)，如果储户得(dé)不到补偿，它给美(měi)国经济带(dài)来的后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都认为，中美关(guān)系紧张对两国(guó)会(huì)造成不必(bì)要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需要判(pàn)断，如(rú)果没有(yǒu)对(duì)方回应，事情能有多(duō)大进(jìn)步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去(qù)几个月(yuè)的波(bō)动可(kě)能(néng)是二(èr)战(zhàn)以来最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在(zài)今(jīn)年报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因(yīn)为(wèi)过(guò)去6个月(yuè)经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的这几个月公司都经历了很多的波动(dòng)，这(zhè)可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次(cì)，二战的时(shí)候(hòu)我们没有(yǒu)办法获得商品、货(huò)物，但是(shì)这(zhè)一次的波动来自于另外一个地方，他(tā)们(men)可能在过去的(de)6个月中出现了存货过多(duō)的情况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济(jì)环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人对于(yú)这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让(ràng)销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第一季(jì)度(dù)净(jìng)卖出104亿(yì)美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是(shì)股票的(de)净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出售了(le)价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的(de)长期得力助手(shǒu)查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年(nián)年初以来，该公(gōng)司的(de)现(xiàn)金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随着(zhe)美(měi)联储(chǔ)加息(xī)和经济放缓，投资者应该降低对股市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己(jǐ)的企业做出了(le)悲(bēi)观的预测(cè)：好日(rì)子(zi)可能已经(jīng)结束。这位亿(yì)万(wàn)富翁投资者预(yù)计(jì)，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的(de)收益(yì)今(jīn)年将下降。因为(wèi)在过去(qù)6个月(yuè)左右的时间里(lǐ)，美国(guó)经济的“令人难(nán)以置信(xìn)的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公(gōng)用事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司的(de)成功归功(gōng)于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会继承我的(de)工作(zuò)，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协(xié)商，做最后的决策(cè)。公司传承在(zài)执(zhí)行上并不是这么(me)简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希尔可能(néng)不仅需(xū)要现在的这五个下一代领导人，而是(shì)更(gèng)多有(yǒu)能力的人。如(rú)果他(tā)们(men)不能处理(lǐ)得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司(sī)的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在(zài)伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联(lián)储现(xiàn)有的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支持美(měi)联储压低(dī)通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那(nà)是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联(lián)储资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他想到一句话(huà)“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他(tā)反对(duì)疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国(guó)所经历的那样。对(duì)此芒格也持相同(tóng)观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断印钱(qián)来解(jiě)决(jué)短(duǎn)期问题(tí)将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国没(méi)有(yǒu)其他(tā)地(dì)方可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一(yī)年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会(huì)购买西(xī)方石油(yóu)的(de)控股(gǔ)权，管理层已经很(hěn)棒(bàng)了(le)。未来不确定是否会继续(xù)购买更多石油公司(sī)的(de)股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代(dài)美(měi)元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国大批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下(xià)，美(měi)元的货币(bì)储备地位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美(měi)元储备(bèi)货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔(ěr)更了(le)解(jiě)形势，但他无(wú)法控制财(cái)政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持(chí)用多(duō)久(jiǔ)才会(huì)失控(kòng)，尤其是在这种货币是全(quán)球储(chǔ)备货(huò)币(bì)的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应(yīng)该非(fēi)常小心。如(rú)果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们(men)会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将(me)结(jié)果，反正不会是好结(jié)果。现在(zài)（大量(liàng)发债）是一个非常政(zhèng)治(zhì)化的(de)决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会(huì)适得(dé)其反。芒(máng)格(gé)在提到(dào)日本的货币政(zhèng)策(cè)和财政政(zhèng)策(cè)时(shí)说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的(de)事(shì)。对于日(rì)本实施的经济政(zhèng)策，日本人应(yīng)该(gāi)接受并作(zuò)出应对。巴菲特(tè)补充(chōng)说(shuō)，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不(bù)可能(néng)发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本(běn)有一个(gè)更有(yǒu)凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不(bù)断印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国(guó)家研究(jiū)启动第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来，在(zài)供大于需(xū)的(de)市(shì)场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后(hòu)再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再度(dù)出(chū)现(xiàn)小幅反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低(dī)位运行的情况下(xià)，国家发改委于(yú)5月5日下午发(fā)布(bù)最新研究收(shōu)储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调(diào)节机(jī)制 做(zuò)好猪肉(ròu)市(shì)场保供稳价工作预案》规(guī)定，国(guó)家发改(gǎi)委会(huì)同有关部门(mén)研究适时启动(dòng)年(nián)内第二(èr)批(pī)中央冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发声后，生猪期(qī)货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货(huò)主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡(dàng)下跌走势，价(jià)格无(wú)太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货日(rì)报记者采访时(shí)表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢(féng)高出(chū)栏(lán)心(xīn)态增强，利(lì)空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市(shì)场心态开始(shǐ)转变，养殖端(duān)低价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势(shì)也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的(de)成本(běn)导(dǎo)致(zhì)生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割(gē)比例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月(yuè)末部(bù)分(fēn)集团企业(yè)有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落(luò)，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货(huò)价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师徐(xú)盛(shèng)告诉(sù)记(jì)者，目前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同时(shí)五一节前各养殖类(lèi)上(shàng)市公司(sī)公布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持(chí)低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将(jiāng)对(duì)行业(yè)的发(fā)展(zhǎn)不利，容易(yì)导致猪价的(de)大起大落。在(zài)这个(gè)节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪(zhū)养殖行(xíng)业健(jiàn)康发(fā)展的重视(shì)与呵护，有助于(yú)提振市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反(fǎn)应(yīng)走多(duō)。从(cóng)收储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠加二育等(děng)利(lì)多(duō)因素共(gòng)振，或会给市场(chǎng)带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏(fá)实(shí)质性利好，短(duǎn)期(qī)内(nèi)猪价(jià)或(huò)延续低位区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，参(cān)考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据，每(měi)年5月宰量均有不(bù)同程度的提(tí)升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新(xīn)数(shù)据，截至今年(nián)一季(jì)度，全国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期(qī)高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏(lán)环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年(nián)同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国(guó)内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连(lián)续三(sān)个月下(中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将xià)降，但下降幅(fú)度(dù)相(xiāng)当有限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续(xù)回(huí)调走势(shì)，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来(lái)看，当下产(chǎn)能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有(yǒu)出现能够(gòu)驱动(dòng)周期上行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶(jiē)段性走低(dī)，二育(yù)补(bǔ)栏或会再次(cì)进(jìn)场，带动猪价走高；但今年(nián)二次(cì)育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切(qiè)换加快，需关(guān)注进出(chū)场节奏对猪价(jià)的带动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前(qián)透支将在(zài)6月前后(hòu)显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二(èr)次(cì)育肥(féi)、冻品入(rù)库及收储(chǔ)带(dài)来的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志(zhì)认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续(xù)回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来(lái)能繁(fán)母猪(zhū)环比增加(jiā)带来的生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因(yīn)此生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减(jiǎn)在(zài)下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价(jià)格重心或高于上半年(nián)，2023年全年(nián)猪(zhū)价(jià)的(de)高(gāo)点有望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上(shàng)半年生猪供(gōng)应压力最大的时间点(diǎn)有望逐(zhú)步过去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及(jí)猪(zhū)肉收(shōu)储，消(xiāo)费(fèi)端恢(huī)复后下方现货价(jià)格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投(tóu)资(zī)者(zhě)可以在(zài)养猪成本(běn)一带逐步择机入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合(hé)约(yuē)，另外(wài)等(děng)反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合约(yuē)期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目(mù)前(qián)整体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边(biān)转为观(guān)望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集(jí)体估(gū)值下(xià)移(yí)带来的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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