大家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军队的战备(bèi)状态提升到最高等(děng)级(jí)，并(bìng)紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动。

　　报(bào)道(dào)称，武契(qì)奇提升塞尔维亚(yà)军(jūn)队(duì)战(zhàn)备状态(tài)与(yǔ)科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区(q乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节ū)塞族民众与科索沃阿族(zú)警(jǐng)察发生冲突(tū)，阿族(zú)警察在(zài)冲突中使用了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱(qián)区行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱区(qū)已经被科(kē)索沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面(miàn)宣布独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终坚(jiān)持对(duì)科索(suǒ)沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联(lián)储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关(guān)的通胀压(yā)力的周(zhōu)期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交易商周五加(jiā)大了对美(měi)联储将继续加息的押注，数据公布(bù)后，这(zhè)些合约的隐含(hán)收益(yì)率(lǜ)上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基准利率目标区(qū)间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点(diǎn)的可能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年(nián)将多(duō)次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对(duì)期货的押注(zhù)，今年降息的可能(néng)性(xìng)不大(dà)。现在(zài)，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以(yǐ)及债务上(shàng)限担忧(yōu)的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月(yuè)份的会(huì)议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预(yù)计联邦基(jī)金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品(pǐn)市(shì)场(chǎng)预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略(lüè)显分(fēn)化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均(jūn)大(dà)于油化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端(duān)为原(yuán)油(yóu)的(de)品种，在原油下跌幅(fú)度不(bù)大(dà)的(de)情况下(xià)，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分(fēn)析师高明宇(yǔ)解释(shì)说，终端产品这一分化的根(gēn)源(yuán)还是原(yuán)料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争风险溢价将能源(yuán)危机在(zài)期货市(shì)场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年(nián)起市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易(yì)主题，且(qiě)目前工业(yè)品整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰退(tuì)交易(yì)的中后(hòu)场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原油价格(gé)的下行(xíng)已触碰到中东主(zhǔ)要产油国(guó)的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油(yóu)成本、美国(guó)收储目标(biāo)价位，在美(měi)国(guó)页岩油非常规能(néng)源产(chǎn)量(liàng)增速持续不(bù)达(dá)预(yù)期(qī)的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品(pǐn)的下行趋势中(zhōng)原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先发(fā)生，价格(gé)也率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的(de)迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际(jì)到(dào)港成本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在(zài)煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下(xià)供(gōng)应有(yǒu)增无(wú)减，宽松的(de)供需面(miàn)持续带(dài)动产业链(liàn)各(gè)环节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成(chéng)本端的支撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化工品种的(de)估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期(qī)货分析师(shī)刘书源(yuán)表示，相较于煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为(wèi)区(qū)间弱势震荡的走(zǒu)势(shì)，并未出现较大的(de)单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场(chǎng)而(ér)言，本周持续走(zǒu)弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期(qī)期货(huò)研究院上海分院负(fù)责人夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消息面(miàn)无利好(hǎo)刺激，导致行情(qíng)持续(xù)低迷。国(guó)内煤炭(tàn)市场供应存在(zài)保障(zhàng)，在(zài)进口煤(méi)增加的情况(kuàng)下，市场可(kě)流通货源充裕，今年(nián)受到天气因素(sù)的影响，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤需求(qiú)存在(zài)增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调(diào)可能(néng)，成本(běn)端难(nán)以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部分(fēn)区域需求受到影响(xiǎng)。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格(gé)承压下行(xíng)，煤(méi)化(huà)工受(shòu)到(dào)成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情几年(nián)之(zhī)后(hòu)，并(bìng)未(wèi)重启(qǐ)，所以(yǐ)终端产品的(de)需求(qiú)并没有因疫情(qíng)解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移，难(nán)见(jiàn)反(fǎn)转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大(dà)幅(fú)走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本(běn)端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表(biǎo)现(xiàn)同样低(dī)迷(mí)，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近(jìn)期，甲醇期货价(jià)格(gé)创2020年(nián)10月份以来(lái)新低，现货价(jià)格(gé)同步(bù)走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅度(dù)大于原料端，利(lì)润修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲醇(chún)成本理论核算来(lái)看(kàn)，行业整体处(chù)于不景气(qì)阶(jiē)段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新(xīn)低(dī)，部分地区现货(huò)价格回到历史低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产(chǎn)企业整体利润并没有(yǒu)随(suí)着(zhe)煤价回落、采购成本(běn)下降而(ér)明显转好。“尤其(qí)是单一的煤(méi)制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅(fú)度较大，且部(bù)分内地(dì)企业有传出因甲醇价格(gé)太低，出现停车或(huò)者降负的消息，后续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期的(de)迹象。“经(jīng)历过(guò)前几年(nián)的持续投产，国(guó)内甲醇(chún)和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新(xīn)增的产(chǎn)能(néng)，未(wèi)来其价(jià乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节)格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而(ér)开(kāi)启(qǐ)倒(dào)逼上游降负或者去产(chǎn)能的(de)阶段，后续大概率(lǜ)是(shì)一(yī)个(gè)产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤(méi)化工能(néng)否走(zǒu)出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复(fù)情况，下半(bàn)年(nián)部分品种面临较(jiào)大投(tóu)产压力，进口(kǒu)体量大的品(pǐn)种将受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到(dào)，近(jìn)期能(néng)源(yuán)化工（尤其是油化(huà)工）板块较(jiào)为强势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬的走势(shì)，受(shòu)到(dào)供(gōng)需基本面收紧的(de)前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商品多(duō)数下跌的(de)行情中，原(yuán)油尽管受到美国(guó)债务上限谈判(pàn)陷入(rù)僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会(huì)议上承诺(nuò)将加大力度(dù)打击俄罗斯(sī)逃避其石油(yóu)和(hé)燃料出口价格上限的(de)行(xíng)为都对于油(yóu)价(jià)起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油供需(xū)将进一(yī)步(bù)收紧。IEA最新月报预计(jì)今年(nián)全球需求(qiú)同(tóng)比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的持续(xù)；同时美(měi)国宣布(bù)将在8月收储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国(guó)即将进入夏(xià)季汽(qì)油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端带动(dòng)油(yóu)化(huà)工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化工较煤化工较(jiào)强的关键原因还是在于原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大(dà)幅(fú)下降，主要源(yuán)自(zì)原油(yóu)进(jìn)口的(de)大幅下(xià)降和随着出行旺季(jì)来临显著增长的需(xū)求(乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节qiú)；包括汽油和精炼(liàn)油(yóu)在(zài)内的(de)成品油(yóu)库存均出现不(bù)同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑(lǜ)进一(yī)步减(jiǎn)产，叠(dié)加(jiā)美国的收(shōu)储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈(tán)判达成(chéng)一(yī)致前，宏观层面的(de)不确定(dìng)性仍(réng)然会影响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此，申万(wàn)期货能(néng)化(huà)高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将(jiāng)近(jìn)。考(kǎo)虑目(mù)前(qián)油价被市场接受度(dù)提升，预计6月化工品市场对标的(de)原油成(chéng)本(běn)将基本(běn)维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动(dòng)作(zuò)。“考虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接(jiē)受(shòu)度提升。预(yù)计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将基(jī)本维持5月平(píng)均价格(gé)水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石(shí)脑油制的(de)聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下(xià)跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格表(biǎo)现更弱，因(yīn)而(ér)以(yǐ)原油折(zhé)算(suàn)成本的加工(gōng)利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供(gōng)应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成品油发(fā)运船期(qī)中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北(běi)向(xiàng)原油出口仍(réng)未(wèi)恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成(chéng)扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次对(duì)原油(yóu)市场做空(kōng)者(zhě)发出警告，面对欧美银(yín)行业(yè)危(wēi)机和美国债务上限谈判带来的需求端(duān)不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次(cì)减产的(de)小概率事件发生(shēng)，二季(jì)度起的(de)基准去库预期(qī)仍(réng)将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然(rán)存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往容易获得支撑。因(yīn)此，成本(běn)端(duān)强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游(yóu)库(kù)存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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