2022年是国内(nèi)实(shí)施“双碳战略”的(de)攻坚(jiān)之年，作为新能源的(de)重点领(lǐng)域，光(guāng)伏(fú)设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和(hé)行业高成(chéng)长性(xìng)背景(jǐng)下(xià)，上市(shì)企业产(chǎn)量(liàng)不断(duàn)扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利能力分化严(yán)重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院的(de)数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈(yíng)利参(cān)差不(bù)齐。光伏设备行业主(zhǔ)要(yào)分为5大板块(kuài)，分(fēn)别是(shì)上(shàng)游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设(shè)备(bèi)、逆变(biàn)器、光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处(chù)于(yú)金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家(jiā)企业总体利润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加(jiā)，结合对(duì)企业(yè)经营(yíng)数据变化的分(fēn)析，可(kě)以看出：光伏设备(bèi)的上游(yóu)将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去库(kù)存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料成本得到控制(zhì)，利于企业(yè)经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破千亿，八成(chéng)企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作(zuò)为清(qīng)洁能源重要方向的光伏设(shè)备，市场加大对上市公司(sī)的扶持力度(dù)。金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院统(tǒng)计发现，行业(yè)中48家(jiā)上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加(jiā)；累计(jì)获(huò)得政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市(shì)企业经营规模(mó)不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面来(lái)看，根据国(guó)家能源局数据，2022年(nián)多(duō)晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年(nián)实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其(qí)是大尺寸(cùn)电池处于供(gōng)不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润增速居前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛(máo)利(lì)率2年增(zēng)长20个(gè)百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上(shàng)中下(xià)游呈现(xiàn)的(de)结果参差不(bù)齐，上(shàng)游硅料(liào)硅(guī)片享受(shòu)到(dào)光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业(yè)毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利率不(bù)及行业平均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设备(bèi)行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率(lǜ)较快提升，首先(xiān)是源于供(gōng)不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备(bèi)行(xíng)业的原材料方，硅料硅片板块可(kě)以形(xíng)容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据来(lái)看，硅片价格依然处于高(gāo)位。特(tè)别是(shì)上半年硅片价格持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池(chí)厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订单，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提(tí)及量(liàng)价双升(shēng)，指出(chū)受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而带动毛(máo)利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该(gāi)领域的企业容易形成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容易形(xíng)成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业(yè)绩均(jūn)呈现爆发式增(zēng)长，平(píng)均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大(dà)全(quán)能源(yuán)和TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业(yè)2022年总共实现归(guī)母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业(yè)整体归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经(jīng)营情况

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉及(jí)光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整(zhěng)体而(ér)言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的响(xiǎng)公司(sī)盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中(zhōng)下(xià)游45家(jiā)企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看(kàn)，中下游领域(yù)的光伏加工设(shè)备和逆变器毛利(lì)率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利率下滑明(míng)显(xiǎn)，特别(bié)是光伏电池组件成为毛(máo)利率最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行(xíng)业不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头(tóu)部企(qǐ)业隆(lóng)基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫(xīn)集(jí)成和亿晶光(guāng)电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块(kuài)涵盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由(yóu)于原材料涨价等因素(sù)影响，福莱(lái)特的(de)主业光伏玻(bō)璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板块(kuài)整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛利率在该(gāi)板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点(diǎn)以上(shàng)。公司去年逆变(biàn)器全球出(chū)货量达77GW，逆(nì)变设(shè)备全球累计(jì)装机量已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在全球(qiú)主流市场占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内(nèi)卷(juǎn)”是(shì)行业写照，而(ér)自(zì)2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局(jú)将(jiāng)发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等(děng)硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协会硅业(yè)分会公布的最新数据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均(jūn)价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数(shù)据(jù)也可看出硅(guī)片价格下跌对上(shàng)游公司(sī)盈利的影响(xiǎng)。今年一(yī)季(jì)度，大(dà)全能源实现(xiàn)归母净(jìng)利润29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一(yī)季(jì)度存货周转率数据发(fā)现，无论(lùn)是环比还是同比(bǐ)，相较(jiào)而言都(dōu)有明显下行(xíng)趋势(shì)，说明当前有库存(cún)积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片(piàn)企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价(jià)格还有进一步下(xià)行空间。这对于(yú)光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游(yóu)板块，将能较好控制原材(cái)料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等(děng)有一定帮助(zhù)。

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