事件：21世纪经(jīng)济报道(dào)、澎湃新闻等多家媒体(tǐ)报道，协定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将于5月(yuè)15日执行(xíng)，其中国有银(yín)行执行基准利(lì)率加10BP；其它金融机构执行基准利率(lǜ)加(jiā)20BP。

　　通知存款和协定存款(kuǎn)是什么？通知存款和协定存款是(shì)“类活期存(cún)款”，灵活(huó)性好(hǎo)于定期，收(shōu)益率好于活期。产品推出的(de)目的更多(duō)是为吸引存款。通知存款是指不约(yuē)定(dìng)存期，在支(zhī)取时提前通知银行(xíng)的存款业务(wù)，分(fēn)为提前一天(tiān)和提前七(qī)天(tiān)的两种类(lèi)型(xíng)。协定存款是对协定额度以内的部分给予活(huó)期利率(lǜ)，对超过协(xié)定部分给予协定存款利率(lǜ)。

　　通知存款和协定存款当(dāng)前(qián)利率处(chù)于什么水平(píng)？为何需要规定上限？根据央行公告， 1 天和 7 天期通知存款利(lì)率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利(lì)率(lǜ)为 1.15％ ，活期(qī)挂牌基准(zhǔn)利率为(wèi) 0.35％ 。如(rú)以(yǐ)此为标准，则国(guó)有(yǒu)四大(dà)行(xíng)1天和7天期通知存(cún)款利率(lǜ)的上限分(fēn)别为0.90％、1.45％，协定存款利率(lǜ)上限为(wèi)1.25％。其它(tā)金融机构(gòu) 1 天(tiān)和 7 天期通(tōng)知存款利率(lǜ)的上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率上限为 1.35％ 。而目前(qián)部分城商行与农商行通知、协定存款利率偏高(gāo)，我们梳理的样(yàng)本银行中有13.5％的银(yín)行(xíng)超过新规上限(xiàn)。7 天通知存款的(de)最(zuì)高利率达到(dào) 2.1％ 。且部分银行最高的通知存款利率高于其挂牌价，存在(zài)“存款(kuǎn)竞争”令负债成本相(xiāng)对刚性(xìng)的问题。

　　规定(dìng)上限对(duì)相关存款(kuǎn)实际利率(lǜ)有何影响？是(shì)否会对M1和M2产生影响(xiǎng)？部分城(chéng)商行(xíng)和农(nóng)商行(xíng)（占比近13.5％）通知(zhī)存款和协(xié)定存款利率或将(jiāng)有(yǒu)所下调(diào)，但对M1和(hé)M2增速影响非对称。其一(yī)，通知存款和协定(dìng)存(cún)款应属于(yú)其他存款(kuǎn)，对M1或没(méi)有影响。其(qí)二(èr)，通知存款和(hé)协定存款若流(liú)出，可(kě)能会拖(tuō)累 M2 增速。根据(jù)《存款统计(jì)分类及(jí)编码》，我(wǒ)们合(hé)理推(tuī)断(duàn)，通(tōng)知存款和协定存(cún)款(kuǎn)归属(shǔ)于 M2 下的其(qí)他(tā)存款科目，则其变(biàn)动会影响M2规模和增(zēng)速。考虑(lǜ)到此次利率上限的设(shè)定，可能有部分个人或企业将(jiāng)通知存款和协(xié)定存款投(tóu)向(xiàng)收益(yì)率更高的理财(cái)以及其他资管产品中，拖累 M2 增速表现。考虑到4月(yuè)居民存(cún)款已经开始重新流向表外，M2增速预计(jì)将进入下行通道。再(zài)考虑(lǜ)到此次通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率上限的(de)约(yuē)束，或进一步加速居民(mín)将资金从表内搬至表外。

　　是否意味着(zhe)存款利率下调新一轮的开始？本次约束(shù)通知存款和协定存款利率，核心目的(de)是缓解(jiě)银行净息差压力。23Q1 商业银行净息(xī)差(chà)下探，其中国有银行平均(jūn)净(jìng)息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制银行的平均净(jìng)息差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％ 。但商业(yè)银行的利润是准公共品，去(qù)向有三：一是利(lì)润分配给财政的非(fēi)税(shuì)收入；二是转增资本金以(yǐ)满(mǎn)足宏观审慎的管理要(yào)求，疏通货币(bì)政(zhèng)策的传导(dǎo)渠道；三是(shì)增加拨(bō)备以应对坏账风险。既要保证(zhèng)商业银(yín)行(xíng)的合理盈(yíng)利(lì)水平，又(yòu)要不抬高实体经济融资水(shuǐ)平，惟(wéi)有对存款利率进行调(diào)整。实际(jì)上， 2022 年 9 月主要银行已经(jīng)下调存款利率，年(nián)初(chū)至(zhì)今其(qí)他银行也纷纷跟进(jìn)，随着商业银(yín)行普通存款利率的(de)调整到(dào)位(wèi)，政策抓手转(zhuǎn)向其他(tā)存款的利(lì)率水平。但(dàn)目前尚不构成新(xīn)一轮存款利率下调(diào)的开始，源于目前存款利率市场化调整机制参考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益率(lǜ)高于上(shàng)一(yī)轮(lún)下调时低点， 1 年期 LPR 持(chí)平，尚不具备全面下调的充分条(tiáo)件。

　　高频(pín)数据经济表现：汽车销售、地产销售(shòu)改善。乘用(yòng)车(chē)零售(shòu)同比较(jiào)上周(zhōu)上(shàng)升 27pct 至 67％ ，今年累(lèi)计同比 1％ ，全国整车货(huò)运量有(yǒu)所反(fǎn)弹。房地产市场(chǎng)：地(dì)产销售有所恢复，因城施策继续加码。政府性基金与基建：新增专项债 147.8 亿，下周计(jì)划发行 881.1 亿。工业生产(chǎn)与(yǔ)制造业投资：开(kāi)工率继续改善。通胀：猪肉、蔬菜、水果、钢铁(tiě)、煤炭(tàn)价格下降，油价(jià)上(shàng)升。货币政策与(yǔ)汇率：资短端(duān)金利(lì)率下行、美元下行，人民币升值。

　　风险提示：稳增长(zhǎng)政策见(jiàn)效速度慢(màn)于预(yù)期，数据搜(sōu)集遗漏。

　　以下为正(zhèng)文

　　周关(guān)注：存款利(lì)率下调新一轮的开始？

　　事件：21 世纪经(jīng)济报道、澎(pēng)湃新闻(wén)等多家(jiā)媒体报道，协定存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)：国有(yǒu)银行(xíng)（特指工农、中、建四大行）执行基准(zhǔn)利率加 10BP ；其(qí)它金融(róng)机构执行基准(zhǔn)利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通(tōng)知存(cún)款和(hé)协 定存款是什么(me)？

　　通知存款(kuǎn)和协定存款是“类活期存(cún)款(kuǎn)”，灵活性(xìng)好于定期(qī)，收益率好(hǎo)于活期。产品(pǐn)推出的目的更多是为吸(xī)引存款。

　　通知存款(kuǎn)是指不(bù)约定存期，在支(zhī)取时提前通知(zhī)银(yín)行的存款(kuǎn)业务，分为提前(qián)一天(tiān)和(hé)提前七天的两种类型。在(zài)存入款项(xiàng)时(shí)不约定存(cún)期，支取(qǔ)时需提前通知银(yín)行，约定支取(qǔ)存款的(de)日期(qī)和(hé)金(jīn)额方(fāng)能支取，按存款人提前通知(zhī)的(de)期限(xiàn)长短划分为一天通知存款和(hé)七天通知存款(kuǎn)两个(gè)品种，一天通知存款必须提前(qián)一天(tiān)通知约定支(zhī)取存款，七天通知存款必(bì)须提前七天通知约(yuē)定支取存(cún)款。通知(zhī)存款面(miàn)向个人和企业办(bàn)理。

　　协定存款是对协(xié)定额度以内的部分给予活期利(lì)率(lǜ)，对超过协定部(bù)分给予协定存款(kuǎn)利率。协定存款是指银(yín)行与客户签订协议，约(yuē)定结(jié)算(suàn)账户的每(měi)日留(liú)存金(jīn)额，结算账户每日余额低于(yú)最低留存额（含）的部分按(àn)活(huó)期存款(kuǎn)利率计息，超过(guò)部分按中国(guó)人民银行规定的协定存款利率计息的(de)存款。协(xié)定存款(kuǎn)面(miàn)向企业(yè)办理。

　　2. 通知、协(xié)定存款当前利率水平？为何需要规定上限？

　　若央行规定新的(de)利率上限(xiàn)，则7天(tiān)通知(zhī)存款利率(lǜ)的上限被设定为1.55％。根(gēn)据央行公告， 1 天和 7 天期通(tōng)知存(cún)款利率分别(bié)为 0.80％ 、 1.35％ ，协(xié)定存款利率为(wèi) 1.15％ ，活期挂牌(pái)基准利率为 0.35％ 。如(rú)以此(cǐ)为标准(zhǔn)，则国有四大行 1 天和 7 天期通知(zhī)存款利率的(de)上限分别(bié)为 0.90％ 、 1.45％ ，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率上限为 1.25％ 。其(qí)它金(jīn)融机构 1 天和(hé) 7 天期通知存款(kuǎn)利率(lǜ)的上限(xiàn)分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定(dìng)存款利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)为(wèi) 1.35％ 。

　　城商行与农商行通知、协定存款利(lì)率偏高，样本银行中(zhōng)有13.5％的银行超过(guò)新规上限。我们梳理了国有银行、股份制银(yín)行、 20 家城商(shāng)行（按(àn)资产规模排(pái)序）以及 14 家农(nóng)商行的挂牌利率（截(jié)止至 5 月 11 日），其中国(guó)有银行与股(gǔ)份行挂牌利(lì)率未超过央(yāng)行(xíng)新规上限，超过上限的银行(xíng)主要集中在城(chéng)商(shāng)行(xíng)和农商行中，占比(bǐ)达 13.5％ ，其中 20 家城商行中有 4 家(jiā)超(chāo)过上(shàng)限、占(zhàn)比 12.1％ , 14 贾(jiǎ)农商行中有(yǒu) 3 家超过上限、占比 15.6％ 。 7 天通知存款的最高利率达到 2.1％ 。

　　同时(shí)，部分银(yín)行最高的通知存款利率高于其挂牌(pái)价，存在“存款竞(jìng)争(zhēng)”令负债成本相(xiāng)对刚性的(de)问题。我们在梳理(lǐ)过程(chéng)中发(fā)现，部(bù)分银行个人通(tōng)知存款的(de)最(zuì)高利率(lǜ)高于挂(guà)牌(pái)利率，其 1 天的通知存(cún)款最高利(lì)率为 1.75％ ，而其挂牌(pái)利率是 1.35％ 。

　　3. 规定上限(xiàn)对(duì)实际存款(kuǎn)利率、 M1 和 M2 的影响(xiǎng)如何？

　　部分城商行和农(nóng)商行(xíng)通(tōng)知存款和协定存(cún)款利率或(huò)将有所下(xià)调。目前(qián)超过利(lì)率新规(guī)上限的(de)主要为城商行和农(nóng)商行(xíng)，样本银行中有 13.5％ 的银行超过上(shàng)限，其(qí)中 7 天通知存款的(de)最高利率达到(dào) 2.1％ （规定上(shàng)限为 1.55％ ），因此新规的执行(xíng)会导致部分(fēn)城商行和农商(shāng)行（合理(lǐ)估(gū)算近 13.5％ 的比(bǐ)例）通知存款和协定存款利率或将有所下调(diào)。

　　是否会对M1和(hé)M2的(de)增(zēng)速产生影(yǐng)响？