近日，国内上市交(jiāo)易的4只公募商品期货基金陆续(xù)公布(bù)了(le)一季报(bào)。在一季度商品(pǐn)市场整体下(xià)跌的背(bèi)景下，4只公募商品期货基金也表(biǎo)现(xiàn)不佳，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF利润为正(zhèng)。值得注意的(de)是，国投瑞开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑银(yín)白银期货LOF份额(é)在报告(gào)期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青(qīng)睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收益(yì)和利润方面，一季度，建信能(néng)源(yuán)化工(gōng)期(qī)货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益(yì)和利(lì)润有何区别？4只公(gōng)募商品(pǐn)期货基金在一季报中均(jūn)提及，本期已实现收益(yì)指基金本期利息(xī)收入、投资收益、其他(tā)收入(rù)（不含(hán)公允价(jià)值变(biàn)动收益）扣除相关费(fèi)用和信用(yòng)减值损失(shī)后的余(yú)额，本期(qī)利(lì)润为本期已实现收益(yì)加上本期(qī)公(gōng)允(yǔn)价(jià)值变动收(shōu)益。

　　期末基(jī)金资产净值方面(miàn)，截至(zhì)3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银白银期(qī)货LOF资产净值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期(qī)末(mò)基金份额(é)净值方面，华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF也(yě)超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实现正增长，净(jìng)值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净值(zhí)增(zēng)长率分别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的(de)增(zēng)减变化，可以反(fǎn)映(yìng)开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑ine-height: 24px;'>开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑出(chū)投资者的偏好。从份额变动(dòng)来看，除华夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭(zāo)净赎(shú)回(huí)外(wài)，其他3只商品期货(huò)基(jī)金均受到净申购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能(néng)源化工期货ETF份额(é)较期初增加2300万份(fèn)至(zhì)2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色(sè)金属(shǔ)期(qī)货ETF份(fèn)额较期初增(zēng)加700万份(fèn)至1.95亿(yì)份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额较(jiào)期(qī)初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整体走出(chū)下跌(diē)行情，华夏基金认为(wèi)，主要原因(yīn)有(yǒu)以下几点：首先，美国硅(guī)谷银行倒闭消息在资(zī)本市场持续发酵，导致(zhì)了原油以及美豆等大宗商品价格下跌(diē)，引领国内豆(dòu)粕(pò)价格下挫；其次，国内(nèi)现货(huò)供应相(xiāng)对充裕，由于加工利(lì)润尚可，加之巴(bā)西大豆(dòu)丰产上市，近几个月国内(nèi)大豆到港(gǎng)量趋于(yú)增加，同时由于下游提货消(xiāo)极，油(yóu)厂豆粕不断累(lèi)库，部分油厂甚(shèn)至出现(xiàn)胀(zhàng)库现象(xiàng)，导致(zhì)豆粕现货跌幅过大(dà)；最(zuì)后，需(xū)求端(duān)低迷不振，由于(yú)春节前养殖产品(pǐn)集中出栏，春节后一段时间一般(bān)是(shì)豆粕(pò)需求淡季(jì)，而(ér)今年(nián)由(yóu)于生猪价格持续下行，养殖业复产积(jī)极性不高，加之非洲(zhōu)猪(zhū)瘟疫情(qíng)偶(ǒu)发(fā)，使得豆(dòu)粕需求更是(shì)雪上(shàng)加霜，油厂豆(dòu)粕(pò)成交和提货(huò)量处于偏低水平(píng)。

　　关于报(bào)告期内基金投资(zī)策略和运作分析，国(guó)投瑞银基金表示，一(yī)季(jì)度白银在(zài)初期两(liǎng)个月处于振(zhèn)荡调整，在三月份(fèn)又很(hěn)快反弹(dàn)至年初位置。黄金较白银(yín)表现更为强势，金银(yín)比(bǐ)价有所抬升。前期(qī)走势主(zhǔ)要受制于(yú)白银工(gōng)业属(shǔ)性及美联储加(jiā)息(xī)预期升温影(yǐng)响，白银表现出更高的波动性(xìng)。后期则主(zhǔ)要是(shì)欧美银(yín)行业出(chū)现流动性危机，导致避险情绪高涨(zhǎng)，也大幅(fú)降低了市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认(rèn)为(wèi)，美(měi)联储(chǔ)货币政策调整(zhěng)节奏(zòu)与经济衰退担忧(yōu)继续主导贵金属行情，同(tóng)时也(yě)需关注突(tū)发地缘政治、金融体系的流(liú)动(dòng)性风险、新兴经济体(tǐ)债务风险等黑天鹅事件的(de)影响。今年以来(lái)，美(měi)联储已连续(xù)加息两次(cì)各25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点阵图(tú)显示(shì)美联储今(jīn)年或还有一次(cì)加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵金属相对有利(lì)，贵金属配置价值进一步(bù)提升(shēng)。考虑到白银的高弹性及(jí)金(jīn)银比价的相对高(gāo)位，建议择机积极(jí)配置。

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