2022年是国(guó)内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之(zhī)年(nián)，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目(mù)。尽管在(zài)政(zhèng)策(cè)扶持和行业高成长(zhǎng)性背(bèi)景下，上市(shì)企业产量不断(duàn)扩大(dà)，营收、归母净(jìng)利润不(bù)断增长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不(bù)齐(qí)。光伏设备行(xíng)业(yè)主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光(guāng)伏(fú)加工设备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润结(jié)构(gòu)整(zhěng)体呈现金字(zì)塔结(jié)构，上游板(bǎn)块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的(de)利(lì)润贡献占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企业总体利润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅片价格下行预(yù)期增加，结(jié)合对企(qǐ)业(yè)经营数据变(biàn)化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存(cún)阶段，这对于中下游(yóu)企(qǐ)业来说意味着原材料成本(běn)得到控制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八(bā)成(chéng)企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清(qīng)洁能源重(zhòng)要方向的(de)光伏设备，市场加大对上市公司的扶(fú)持力度。金融界上市公司研究院统(tǒng)计发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得(dé)的政府补助(zhù)较2021年增(zēng)加；累计获(huò)得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上(shàng)市(shì)企业经营规模不(bù)断扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面(miàn)来看，根据国(guó)家能源局(jú)数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端(duān)产量均实现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达(dá)到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家(jiā)企业(yè)2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节(jié)尤其是(shì)大尺寸(cùn)电池处于供不应求的状态(tài)，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力持续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润增速(sù)居前的(de)企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利(lì)率(lǜ)2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现的结果参(cān)差不(bù)齐，上游硅料(liào)硅(guī)片享受(shòu)到(dào)光伏(fú)产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而中下游多(duō)数板块毛(máo)利(lì)率不及行业平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利(lì)率为(wèi)23.苏州市相城区邮编是多少19％，在(zài)5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛(máo)利率较(jiào)快提(tí)升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备(bèi)行(xíng)业的原材料方，硅料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来(lái)看(kàn)，硅片价格依然处(chù)于(yú)高位。特别(bié)是(shì)上(shàng)半年(nián)硅(guī)片(piàn)价格(gé)持(chí)续高位运行，硅(guī)片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅料(liào)企(qǐ)业签订(dìng)巨额(é)订(dìng)单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业(yè)代(dài)表之一通威股份(fèn)，曾(céng)在2022年报中提及量价(jià)双升，指(zhǐ)出(chū)受益于多晶硅产能(néng)缺(quē)口，相关产品持续(xù)扩产(chǎn)，价格同(tóng)比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企(qǐ)业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公(gōng)司，不容(róng)易形成恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母净利润增(zēng)速为(wèi)172％，特(tè)别是大全(quán)能源2022年(nián)归(guī)母净利润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累(lèi)计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而苏州市相城区邮编是多少通威股份(fèn)、大全能源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共(gòng)实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大(dà)板块平均毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游(yóu)涉(shè)及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中(zhōng)下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利(lì)情况。上(shàng)游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率(lǜ)数据来看(kàn)，中下游领域的光(guāng)伏加工设(shè)备和逆变器(qì)毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备行业不同板块的(de)毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公司(sī)，平(píng)均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企(qǐ)业(yè)隆基(jī)绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成(chéng)和(hé)亿晶光电毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多(duō)竞(jìng)争激(jī)烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业(yè)，数量相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块(kuài)的(de)绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上(shàng)。公司去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全球(qiú)累计装(zhuāng)机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市(shì)场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货(huò)周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利(lì)能力(lì)有望(wàng)改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年硅料硅片(piàn)价格(gé)自(zì)高位走(zǒu)出下(xià)行趋势，行业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业(yè)协(xié)会硅业分会公布的最新数(shù)据，5月11日(rì)当周M10单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数(shù)据(jù)也可看出硅片价格下跌对(duì)上游公司(sī)盈利(lì)的影(yǐng)响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存(cún)货(huò)周转率数(shù)据发现(xiàn)，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都(dōu)有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有(yǒu)库(kù)存积压风(fēng)险。以大全(quán)能源(yuán)为(wèi)例(lì)，2022年(nián)一季度存(cún)货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化(huà)趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料(liào)硅片面(miàn)临短期供(gōng)过于求的局面，在(zài)清理(lǐ)库(kù)存的阶段下(xià)，硅片价格还有进(jìn)一(yī)步下行空间。这对于光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏(fú)加工设备等对中下(xià)游板块，将能较好控制原材料(liào)成本，对提升毛(máo)利率、营收率等有(yǒu)一定帮(bāng)助。

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