私募基金运(yùn)作即将迎来更(gèng)全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基(jī)金业协会（下称中基协(xié)）就起(qǐ)草的(de)《私募(mù)证券投资基金运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证券投资基金法将私(sī)募证券投资基金纳(nà)入统一规范，中基协实施登记备案以(yǐ)来，我国私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基(jī)协已(yǐ)登(dēng)记私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金交易策略逐(zhú)步多(duō)元化，交易活跃，投资资(zī)产覆盖(gài)股票(piào)、基(jī)金(jīn)、债券和场内外衍生品，已经成为资本市(shì)场重要的机构投资者之一(yī)。中(zhōng)基协(xié)结合私募证券(quàn)投资基金行业实践(jiàn)，坚(jiān)持规范发展(zhǎn)和问题导(dǎo)向(xiàng)，起草(cǎo)形成《运作指引》，明(míng)确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私募(mù)抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗证(zhèng)券投资基金运作(zuò)规(guī)则(zé)体系。

　　本次征(zhēng)求(qiú)意见的《运作指引》共计(jì)三十二(èr)条，对私募证券投资基金募集、投(tóu)资、运作管理(lǐ)等环节提出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要(yào)求上，明确私(sī)募(mù)证券投资基金初始募(mù)集及存续规(guī)模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月(yuè)，中基(jī)协发布了修(xiū)订(dìng)后的《私募投资基(jī)金登(dēng)记(jì)备(bèi)案办法》（下称(chēng)《备(bèi)案办法》）及配套指引，进(jìn)一(yī)步明确(què)了(le)私募(mù)登记备案标(biāo)准，其中就提出(chū)私募证(zhèng)券(quàn)基金初(chū)始实缴募集资金规模不低(dī)于1000万元人民(mín)币。此次(cì)《运(yùn)作指引》的相关(guān)要(yào)求与《备案办(bàn)法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发市场(chǎng)热(rè)议(yì)的是，基(jī)金合(hé)同中应当明确约(yuē)定，除市场波动导致(zhì)净值变化外，连续60个交易日(rì)出现基金资产净值低于1000万(wàn)元人民币的，该私募证券投资基金进入清算流程(chéng)。

　　有(yǒu)行业(yè)人士认为，《运作(zuò)指引(yǐn)》在衔接(jiē)《备案办法》募集规模的基础上，增加了(le)存续要(yào)求(qiú)，这可(kě)以有效避免(miǎn)《备(bèi)案办法(fǎ)》出(chū)台后，通过(guò)募集资(zī)金(jīn)后再赎回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也(yě)体现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模(mó)的私募生存难度越(yuè)来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私(sī)募证券投资基金开放申(shēn)赎频(pín)率不(bù)得高于每月一次(cì)。为(wèi)引导投资者理性投资(zī)、长期投资(zī)，《运作指引》明确基金合(hé)同应当约定投资(zī)者不少于6个月的(de)份(fèn)额(é)锁(suǒ)定期安排。

　　投(tóu)资(zī)要(yào)求方面，在(zài)组合投资要求上，为引(yǐn)导私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人提升(shēng)专业投资能力，组合投资、分散风(fēng)险(xiǎn)，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金采取资产(chǎn)组合的方式进行投资。单只私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金投资(zī)于同一资产的资金，不得超过(guò)该(gāi)基金净资(zī)产的25％；同一私募基金管理人管理的(de)全(quán)部私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于同一资(zī)产的资(zī)金，不得超(chāo)过(guò)该资产的25％。银(yín)行(xíng)活期存款、国债、中央银行票据、政策性金(jīn)融债、地方政(zhèng)府债券、公开募集基金(jīn)等中国证监(jiān)会、协(xié)会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确(què)禁止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金架构应当清晰、透明，不得(dé)通过设置复(fù)杂架构、多层嵌套(tào)等(děng)方式规避监管(guǎn)要求。私募证券投资基金投资于(yú)其他私募证(zhèng)券投资基(jī)金或者金融机构发行的资产管理产(chǎn)品的，应当明确约定所投资的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者资产管理产品不再投资除公(gōng)开募集基金以外的(de)其他私募证券(quàn)投资基金或者资产管理产品。

　　在场外(wài)衍(yǎn)生品(pǐn)投资(zī)要(yào)求上，明确私募基(jī)金(jīn)应当以风(fēng)险管理、资产配置为目标开展衍(yǎn)生品(pǐn)交易，不(bù)得将衍生品交易异化(huà)为股票、债(zhài)券等场内标的(de)的杠(gāng)杆融资(zī)工具，不得为不适格投资(zī)者提供通道服(fú)务，提出集中度、杠杆等要(yào)求(qiú)。

　　运作(zuò)管理要求方面(miàn)，要求(qiú)私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)建立健全内部(bù)制度，遵循(xún)投资者利(lì)益优先与公平交易原则，防范利益(yì)输送(sòng)。对量化私募证券投资基(jī)金(jīn)在交易系统(tǒng)安(ān)全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命名等方(fāng)面(miàn)提出规范要求。进一步细(xì)化(huà)对私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资运作（如衍生品、境外资产等(děng)特殊交易）的信息披(pī)露要(yào)求。

　　同(tóng)时抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗(shí)，《运作(zuò)指引》明确不同规模私募证券(quàn)投资基金管理人和(hé)私募证券投资基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以(yǐ)上私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人定期开展压力测试、建(jiàn)立风险准备金制度等。具体来(lái)看，同(tóng)一实际(jì)控制人控制的私募(mù)基金管理人在(zài)最近一年(nián)度(dù)末合(hé)计基金管(guǎn)理(lǐ)规模在20亿(yì)元以上(shàng)的，应当持续(xù)建立健全(quán)流动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)监测、预警(jǐng)与应急处置、关(guān)于预警线与止损(sǔn)线的风险管理制度，每(měi)季(jì)度至少(shǎo)进行一次压力测(cè)试。私募基金管(guǎn)理人应当结合(hé)市场状(zhuàng)况和自身管理能力制(zhì)定并持续更新流(liú)动性风险应急预案(àn)，明确预案触发情景、应(yīng)急程序与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道业务，私(sī)募基金管理人应当对投资者资金来(lái)源的合规(guī)性进(jìn)行审(shěn)查，不得由投资者或其(qí)指定(dìng)第三方下(xià)达投资指令或者自(zì)行负责投资(zī)运(yùn)作，不得为金(jīn)融机构、其他私募基(jī)金管理人，金融机(jī)构资(zī)产管理产品以及其他私募基金提供规(guī)避投资范(fàn)围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等监管要求(qiú)的通(tōng)道服务。

　　一位私募人(rén)士向(xiàng)期货日报记者(zhě)表示，综合来(lái)看，私募监管的实际标准在(zài)向(xiàng)金融机构管理标准看齐，《运作指引》如(rú)果按目前(qián)征求意(yì)见稿(gǎo)的水平(píng)落(luò)实，执行后会快速抹平(píng)私募基金相对其他(tā)资(zī)管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回(huí)到策略表(biǎo)现及管(guǎn)理(lǐ)人的(de)整(zhěng)体运营(yíng)和服务水平上，而非政策监管红利。这将更有利于行业的健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也给(gěi)予了过渡(dù)期(qī)安排(pái)。

　　中基协表示，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后(hòu)，新备案的私募证券投资基金按照《运作(zuò)指引》要(yào)求执(zhí)行。同时为减少新老基金(jīn)的套利空(kōng)间，对存量基金针对不(bù)同情况提出差异化整改要(yào)求，并对(duì)重点条款的(de)整改给予充分过(guò)渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通(tōng)道业务、不符合最(zuì)低存(cún)续规模等触及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后不得新增募集规(guī)模及投资者(zhě)，不得展期，新(xīn)增投资(zī)活动获得须符合《运作指引》要求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中关(guān)于(yú)投(tóu)资集中度、嵌套层(céng)数(shù)、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品交易等投资(zī)要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡(dù)期，不强制要(yào)求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施(shī)后存量基(jī)金新募集(jí)的投(tóu)资者要求设置不少(shǎo)于6个(gè)月(yuè)的份额锁定(dìng)期；

　　对于存(cún)量(liàng)基金发生基金(jīn)合同变更(gèng)的，变(biàn)更后(hòu)内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求；基(jī)金合同存续期限发生变(biàn)化的(de)，应(yīng)当(dāng)按照(zhào)《运(yùn)作(zuò)指引》修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对于(yú)存量基(jī)金中无固定(dìng)存(cún)续期限的(de)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金，要求(qiú)在(zài)《运(yùn)作(zuò)指引》施行后12个月(yuè)内，修改(gǎi)基金合同，约定明(míng)确的(de)基金(jīn)存续期，以促进目前存(cún)量永续基金限(xiàn)期整改。

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