金融(róng)界(jiè)5月(yuè)15日消息 央(yāng)行今(jīn)日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受tyle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受利(lì)率有可能(néng)下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表示(shì)目前(qián)实(shí)际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日(rì)政治局(jú)会议对一(yī)季(jì)度的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月，需要(yào)关注下周缴税(shuì)周对资金面可(kě)能(néng)造(zào)成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前(放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受qián)媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析，预计银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)利(lì)率上限的下(xià)调(diào)有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利(lì)率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深化。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分银行(xíng)调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中(zhōng)小银行（地方(fāng)农商行为主）发(fā)布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权(quán)威媒体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不过(guò)，作为我国利(lì)率体(tǐ)系(xì)的(de)“压舱石(shí)”，1年期存款基(jī)准利率(lǜ)（整存整取）依(yī)然维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因(yīn)此(cǐ)本(běn)轮(lún)银(yín)行存(cún)款利率(lǜ)调降严格(gé)意义上(shàng)并非(fēi)真的(de)降息。归根结底，本(běn)轮存款(kuǎn)利率调(diào)降也属于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较(jiào)慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背景下，居(jū)民(mín)储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷(dài)、资本市场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度上可以疏通(tōng)流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降(jiàng)客观(guān)上将减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但我(wǒ)们认为，这并不足(zú)以触(chù)发超额(é)储(chǔ)蓄(xù)大规模转为(wèi)消(xiāo)费(fèi)及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入；回归基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股息资(zī)产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上，本轮(lún)银行下降存(cún)款(kuǎn)利率的效果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的(de)效果类似，可以降低负债(zhài)端成本，保护银行净(jìng)息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率调降，理(lǐ)论上可(kě)以促使存(cún)款(kuǎn)搬家，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费环比修复最快的时候(hòu)已经过去。再回归(guī)经济基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，意味着(zhe)长端(duān)利(lì)率仍(réng)有望继续(xù)下探(tàn)，高股息资产仍(réng)将占优。

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