原本(běn)被(bèi)视为极其艰难(nán)的2022年，白酒上市(shì)企业(yè)却又(yòu)一次集体刷高了(le)业(yè)绩。

　　目(mù)前，20家(jiā)A股白(bái)酒上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长依(yī)然(rán)是白酒行(xíng)业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅(máo)台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收(shōu)净利再创(chuàng)新高(gāo)，14家白(bái)酒上市企业营收取得了两位(wèi)数增长。在打(dǎ)响(xiǎng)疫(yì)情(qíng)后首(shǒu)个春(chūn)节动销战后，今年一季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家(jiā)企业拿下两位数(shù)增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过(guò)去三年，外(wài)部环(huán)境对白酒(jiǔ)造(zào)成了不可忽(hū)视的影(yǐng)响，穿(chuān)透最新(xīn)的业(yè)绩来(lái)看，头部酒企(qǐ)的抗(kàng)压能力足够(gòu)强大(dà)，经营稳定，且(qiě)引导行(xíng)业结(jié)构(gòu)性增长。但(dàn)随着白酒行业集(jí)中度提(tí)升，头(tóu)部酒(jiǔ)企持续(xù)向前，非名(míng)酒品牌难(nán)以望其项(xiàng)背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间(jiān)，正处(chù)于新一轮(lún)调整周期(qī)的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共同(tóng)主题是去(qù)库(kù)存，谁(shuí)快谁就会占得(dé)先(xiān)手。

　　白酒结构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒(jiǔ)业协会公布的(de)数(shù)据(jù)，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业营收和利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白(bái)酒结构性(xìng)增长的表现之(zhī)一是优(yōu)势品(pǐn)牌正在(zài)持续拥抱(bào)红利(lì)。白(bái)酒产量、销量已(yǐ)经连续(xù)多年下降，行业(yè)集中度(dù)不断提升，存量(liàng)竞争格局下企业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这(zhè)样的业态促使白酒(jiǔ)行业内部强者(zhě)恒强，“名酒时代(dài)”背景(jǐng)下，头(tóu)部酒企成为产业经济增长的主要(yào)动力。年报显示，头部名酒企业基本(běn)保持了两位(wèi)数增长(zhǎng)，20家(jiā)白酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿(yì)元，占比超80％；前(qián)五强净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实(shí)现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营(yíng)收(shōu)739.69亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季(jì)度，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师(shī)朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优(yōu)酒(jiǔ)保持了良性的增长，疫情放(fàng)开(kāi)后消费场(chǎng)景(jǐng)的多元化，对于中国白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增(zēng)长的另一(yī)个特征(zhēng)是，在过去取得了稳定(dìng)增(zēng)长和(hé)快速发展(zhǎn)的企(qǐ)业，基本形成了中高端驱动增长的发展模式，这在(zài)年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得(dé)等，产品上除高端(duān)一(yī)如既往(wǎng)强势以(yǐ)外，其中(zh机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息ōng)高端产品销量都以超两位数的涨幅(fú)增长。头部品(pǐn)牌产品线全价格带(dài)布局(jú)，二(èr)三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同(tóng)都在进行(xíng)产品结构优化。

　　也正(zhèng)是因为产(chǎn)品结构优化的需要，白(bái)酒技改扩产推(tuī)动了(le)各酒企、产区的优质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得(dé)酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实(shí)施(shī)技改、产能(néng)扩建等(děng)项目，这些(xiē)都是企业为持续保持结构性增(zēng)长做准备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒企(qǐ)会持续走(zǒu)强，并且利用自(zì)身(shēn)的品牌与品(pǐn)质(zhì)优势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基(jī)于品类(lèi)和产品的(de)名酒格局很快形(xíng)成(chéng)，中国酒业(yè)进入寡头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企(qǐ)分(fēn)化加剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产业销售(shòu)收入累(lèi)计(jì)增长5％，利润累计增长了(le)71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒企强者恒强外，二(èr)三线品牌正在加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现(xiàn)，2019年20家上市企业(yè)中(zhōng)，规模在40-100亿元级别的(de)仅有3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动(dòng)为2家(jiā)，分别是今世缘(yuán)、口子(zi)窖(jiào)；2021年上(shàng)升到6家(jiā)，为今世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一步变成7家，在前一(yī)年的(de)6家(jiā)基础上新(xīn)增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子(zi)窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒(jiǔ)板块(kuài)、川酒板块、徽(huī)酒板块的(de)二级梯队，都是在各自省内有一定话语权、有(yǒu)较(jiào)大市场(chǎng)规模、省外市场开拓良好的(de)代(dài)表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞争，也推(tuī)动了(le)二级(jí)梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企(qǐ)分化加剧，要么(me)像古(gǔ)井贡酒(jiǔ)那样完成产(chǎn)品升级和全国化布局，挤进一线(xiàn)市(shì)场(chǎng)，要么就(jiù)会(huì)像(xiàng)皇(huáng)台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如(rú)是(shì)所(suǒ)言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛(máo)利(lì)、经营性(xìng)现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例(lì)而(ér)言(yán)，今年(nián)一(yī)季(jì)度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原(yuán)因，酒(jiǔ)鬼酒在财(cái)报中表示是因为去年同期基(jī)数较(jiào)高，以及(jí)公司主动进(jìn)行(xíng)了策略调整导致。

　　另一(yī)典型(xíng)是安(ān)徽(huī)酒企金种子，在省内“内卷”和名(míng)酒“高(gāo)压”双重挤压下，其(qí)业务体(tǐ)量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但净利(lì)润在2019年(nián)、2021年、2022年均(jūn)为亏(kuī)损。2023Q1归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)更是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子(zi)在(zài)年报中(zhōng)归咎于品牌(pái)、营销、渠道(dào)等多方面(miàn)因素。

　　高库存(cún)仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白(bái)酒上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛(máo)利率低(dī)于(yú)50％。且有15家(jiā)企业毛利率与上年(nián)同期相(xiāng)比增长，金种子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透(tòu)过年报，白酒的(de)高库存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股白(bái)酒上市公(gōng)司总存货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿元(yuán)库存高(gāo)居(jū)榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅(fú)来看，泸州老窖(jiào)、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业(yè)库存同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企(qǐ)库存增(zēng)长基本都在两(liǎng)位(wèi)数(shù)以上(shàng)。

　　合同负债情况(kuàng)亦能一定程度上反映当前(qián)渠(qú)道(dào)的情(qíng)况。截至2022年底(dǐ)，18家上(shàng)市酒企合同负债整(zhěng)体同(tóng)比(bǐ)减少(shǎo)5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同(tóng)负(fù)债下(xià)滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡酒(jiǔ)等同比降幅超五成(chéng)。截至今年一季(jì)度末，总(zǒng)体(tǐ)合(hé)同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒(jiǔ)业资深评论员(yuán)肖竹青(qīng)告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非(fēi)常优秀。但是我们发现整个市场除了茅台(tái)供不应求以(yǐ)外，其(qí)他产品都存在价(jià)格倒挂(guà)现象(xiàng)，这说明除茅台以(yǐ)外社会库存很(hěn)大，对(duì)白酒(jiǔ)发展来(lái)说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年(nián)下(xià)半年(nián)中秋节后(hòu)有望成为酒业重回正轨(guǐ)发(fā)展的时间节点。”

　　“高库(kù)存(cún)是行业(yè)性问题。”蔡学(xué)飞表达了同样(yàng)的看法，他认(rèn)为，随着国家经济面的恢复以及社会活动的复苏，会(huì)加速去库存(cún)，特(tè)别是名酒库存会得(dé)到很(hěn)大(dà)的缓解(jiě)，但是区域中小(xiǎo)企(qǐ)业(yè)仍然会面临(lín)不小(xiǎo)的库存压(yā)力。

　　日前(qián)，五(wǔ)粮液在(zài)投资者关系互动(dòng)平台回答投资者关于(yú)库存(cún)的问题时就谈到，五粮(liáng)液(yè)产品渠道(dào)库(kù)存量不到(dào)一个月，属于(yú)正(zhèng)常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在过去三年，受疫(yì)情影响线下消费场景大(dà)减，终端动(dòng)销放缓，造成(chéng)了社会库存积压。从产机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息能(néng)来看(kàn)，近(jìn)十年来白酒产量在不断下降，白酒产业存(cún)量产能(néng)过剩是不争的事实，未来仍然是趋(qū)势之(zhī)一(yī)。加之消费观(guān)念、消费习(xí)惯的变化，即使是(shì)疫情(qíng)后(hòu)消费场景大规模恢复的前提下(xià)，白酒(jiǔ)去库存依然需(xū)要时间。

　　而为去(qù)库存，全行业各环节都在努力，其(qí)中最关键(jiàn)的是，亟需库存(cún)消(xiāo)化能力(lì)强劲(jìn)的新(xīn)渠道(dào)。可以看(kàn)到，大小酒(jiǔ)企(qǐ)均在营销上大手笔撒钱(qián)，大(dà)部分酒企年报中销售(shòu)费(fèi)用一栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库存(cún)消化得快，谁的价格倒挂恢(huī)复得快，谁就能在新周(zhōu)期中胜(shèng)出。

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