财联社记者近期从(cóng)行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低(dī)迷持(chí)续之(zhī)下，部分(fēn)银(yín)行出现了贷(dài)款最优(yōu)惠利率与同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的(de)。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大型城商行(xíng)相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多(duō)家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平(píng)仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开(kāi)放式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银行(xíng)理财(cái)子(zi)负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套利空(kōng)间。近(jìn)期出现的收益率(lǜ)倒挂的(de)情况(kuàng)的(de)确(què)多年来(lái)少见(jiàn)。这种情况本质(zhì)上(shàng)反映实体经济需求不足，资(zī)金(jīn)可能在(zài)金融市场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司(sī)司长金中(zhōng)夏对(duì)外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多措施做(zuò)好(hǎo)金融支持(chí)稳外(wài)贸工作。首先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权(quán)平(píng)均利(lì)率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季度金融统计数(shù)据(jù)发(fā)布会上公布的数(shù)据(jù)显示，3月份(fèn)银(yín)行体系新发企业贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发(fā)企业贷款加权平均利(lì)率水平，并没(méi)有(yǒu)考虑(lǜ)区域差(chà)异。财联(lián)社(shè)记者注意到，在部(bù)分资金充裕(yù)的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行(xíng)营(yíng)管部早在2月份即(jí)表示，去(qù)年12月份，北京(jīng)地区新发放企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为，一(yī)季度的贷款需求非常(cháng)好，央(yāng)行今年一季度公布(bù)的(de)贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据(jù)来填(tián)充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当(dāng)前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却(què)在节节回升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财(cái)产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类理财产品(pǐn)美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母（不含现(xiàn)金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相比，当前银(yín)行新发(fā)贷(dài)款的利(lì)率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金(jīn)出现(xiàn)空转套利可能(néng)

　　多(duō)位受访金(jīn)融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发(fā)贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情(qíng)况(kuàng)。部分人士认为，应该(gāi)警惕当(dāng)前非(fēi)对称利(lì)率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套(tào)利(lì)”空间的(de)可能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研(yán)究院分析师刘银平对财(cái)联社(shè)记(jì)者(zhě)表示，理财产品收益(yì)率超过(guò)银行贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会给部(bù)分(fēn)客户钻空子的(de)机会(huì)，从银行那里获取的低(dī)息贷款没(méi)有投入实际经营，而(ér)是拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目(mù)前理财(cái)产品业(yè)绩比较(jiào)基准不代表(biǎo)实际(jì)收益率，净值是不断波(bō)动(dòng)的(de)，不(bù)会(huì)一(yī)直上涨，实际(jì)上(shàng)，理财产品向净值化转型之后(hòu)对(duì)企业的吸引(yǐn)力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验(yàn)室主任曾(céng)刚(gāng)对财联社记者表示(shì)，理财(cái)收益与金(jīn)融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的(de)情况(kuàng)主要是即期的(de)贷款利率与(yǔ)发(fā)行当期(qī)定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行(xíng)的(de)时容(róng)易(yì)出现(xiàn)这(zhè)种(zhǒng)收益率不(bù)同(tóng)步的脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期(qī)发行(xíng)的理财产(chǎn)品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时(shí)间(jiān)的理财产品(pǐn)收(shōu)益率会进入(rù)下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广州分行负(fù)责人对财联社(shè)表示，该(gāi)行已经关注到(dào)理财收益和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利率差(chà)距过大必(bì)然引发(fā)资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计(jì)下(xià)一步理财产品收益(yì)水平要降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子(zi)负责人(rén)对财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大多(duō)数为(wèi)债券，而债券市(shì)场(chǎng)发(fā)行人大多是大型(xíng)企业(yè)，理(lǐ)论(lùn)上其收(shōu)益率比(bǐ)个(gè)贷是(shì)要(yào)低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人(rén)的信用等级比大型企业(yè)要低，所以个(gè)贷的定(dìng)价(jià)理(lǐ)论(lùn)上(shàng)要比理财收益率高才(cái)对。现在出现个(gè)贷(dài)定价(jià)和理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品持平，甚至出(chū)现倒挂(guà)，这(zhè)只能(néng)说(shuō)明个人(rén)部(bù)门当前的信贷需求不(bù)足，没有什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资(zī)金(jīn)空转，这也是近年(nián)来比较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持续(xù)下行未来(lái)新发理财产品收益(yì)率也会(huì)回落(luò)。“市场对利率走势的预期(qī)是一(yī)致的，新发(fā)的收益率未来(lái)会下来(lái)，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些存量的(de)产品年化收(shōu)益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是(shì)去年(nián)利(lì)率(lǜ)高位时候拿的，在(zài)利率走低预(yù)期下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对财联社记者称(chēng)，当前(qián)贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规(guī)范(fàn)存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大(dà)型城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上(shàng)不去的情况(kuàng)下，未来(lái)存(cún)款利(lì)率持续下行应该(gāi)是大趋(qū)势，否(fǒu)则(z美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母é)银行净(jìng)息(xī)差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多(duō)客户的(de)资金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季(jì)度贷(dài)款需(xū)求走弱得到(dào)确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的(de)可能性和(hé)空间(jiān)，银行息(xī)差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季度(dù)显示(shì)，截至3月末，该行净利(lì)息收益率(lǜ)和净利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一峰团队最新研报认为，未(wèi)来存(cún)款市场成本管控仍(réng)有后手牌(pái)，“类(lèi)活(huó)期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的手段包括但不限于以(yǐ)下三个(gè)方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类(lèi)活(huó)期存款有可能将纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套(tào)壳(ké)协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结(jié)构(gòu)性存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期权价值）合计(jì)同时(shí)纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降结构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如(rú)果全部企业活期(qī)存款(kuǎn)利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水(shuǐ)平，则上市(shì)银(yín)行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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