上市(shì)公司(sī)退市在(zài)A股(gǔ)早已不(bù)稀(xī)奇(qí)，但(dàn)连带着(zhe)可转债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续(xù)20个(gè)交易(yì)日低于1元，触(chù)及(jí)退市指标，公(gōng)司(sī)股票及其可转债被终止上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或成为首(shǒu)只因(yīn)正股退市而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退(tuì)市指(zhǐ)标被(bèi)终止上市，其可转债已(yǐ)进入退(tuì)市整理期，引发(fā)投(tóu)资(zī)者对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票(piào)双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞(dàn)生以来(lái)颇受市(shì)场欢(huān)迎。一个(gè)广为流(liú)传的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时(shí)有“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前一直(zhí)未出现因正股退市而退市(shì)的情(qíng)况，在职教育是什么意思，补充在职是什么意思也未(wèi)发生过实(shí)质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违约历史或(huò)将被打破，可转债(zhài)信用风险浮出(chū)水面。虽(suī)说可转债退市(shì)后，依然可以执行赎回和回(huí)售等条(tiáo)款，但(dàn)由于大(dà)多(duō)数上市公司是因(yīn)经营不(bù)善导致退市，财务状况并不乐(lè)观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发(fā)行的(de)可转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不(bù)确定性(xìng)。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投(tóu)资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并(bìng)非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关(guān)规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据(jù)交(j在职教育是什么意思，补充在职是什么意思iāo)易所上市规(guī)则(zé)，上市(shì)公司股(gǔ)票(piào)被终止上市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍生品种应(yīng)当(dāng)终(zhōng)止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成(chéng)就了(le)可转债30多年零退市、零(líng)违约(yuē)的“神话”。随着全面注册(cè)制改革的(de)持(chí)续推(tuī)进(jìn)，市场优胜劣(liè)汰加快，常(cháng)态化退市机制正在形成(chéng)，以上(shàng)市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退市(shì)，或(huò)将成为(wèi)可转债(zhài)市场新常态。

　　市(shì)场在发展(zhǎn)，生态在改变(biàn)，投资者没(méi)有(yǒu)理由(yóu)一成不变，是时(shí)候重塑(sù)对(duì)可转债的(de)认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种(zhǒng)，规(guī)避风险。在选(xuǎn)择债券(quàn)时(shí)，要理性评(píng)估(gū)正股基本面、成长性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估(gū)值较低、退市风险较(jiào)高(gāo)的标(biāo)的，而选择正(zhèng)股经营效(xiào)益(yì)良(liáng)好(hǎo)、估(gū)值合理且随市场下跌估值出现压缩的(de)标的。并密切关注可(kě)转债(zhài)市场(chǎng)风格变化，及时调(diào)整(zhěng)配置(zhì)比例和结构，学会在(zài)市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处(chù)理还有不(bù)少空(kōng)白和盲点，监管部门应(yīng)尽(jǐn)快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可(kě)进一(yī)步明确可转债在退(tuì)市后是否仍存在(zài)交易(yì)可(kě)能、是否还(hái)拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对(duì)可(kě)转债(zhài)的风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发(fā)行前的信用评级(jí)，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等相关要求(qiú)，适当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过去(qù)一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些(xiē)规(guī)则制度上的短板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整(zhěng)包括可转(zhuǎn)债在内的投(tóu)资方法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识(shí)，共(gòng)促A股市(shì)场健康稳定发展。

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