银行业危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第(dì)一共和(hé)银行盘(pán)中跌幅一(yī)度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几个(gè)星期以来，第一共和银行已在为其部分业(yè)务寻找买家，但(dàn)潜在的(de)收(shōu)购方担心承担过多(duō)风险。目前可(kě)能的解决方案(àn)是，向近期(qī)曾为(wèi)第(dì)一共(gòng)和(hé)银行注(zhù)资300亿美元的大(dà)型银(yín)行寻求帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)接管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白(bái)宫或美国财政部(bù)无意干预该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他(tā)目(mù)前不知(zhī)道这家银行(xíng)能否在未来的日子继续经营下去，也不(bù)知(zhī)道联(lián)邦存款保险公司是否会(huì)对此家银行发(fā)表“破产声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保险公司的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越来(lái)越有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报告显示美(měi)国上周原油库存(cún)降幅大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日(rì)的(de)跌(diē)势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了自(zì)欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共(gòng)和银(yín)行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新(xīn)报道称(chēng)，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评(píng)级，将限制(zhì)第一(yī)共(gòng)和(hé)银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让(ràng)美联储5月的(de)加(jiā)息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然(rán)高企的通胀(zhàng)，一边(biān)是银行系(xì)统危机以及(jí)由此扩大的经(jīng)济衰退阴(yīn)霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程小勇看来，对(duì)于(yú)美联储(chǔ)货币政策(cè)，大概率(lǜ)还是维持加息的(de)大方向，只(zhǐ)不过加息力(lì)度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速依(yī)旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金(jīn)价格(gé)指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利(lì)率和(hé)美国(guó)银(yín)行业危机引发(fā)了经济减(jiǎn)速(sù)，但是据我(wǒ)们测算当前美国(guó)私人部门资产负债(zhài)表受冲击(jī)的(de)影响大(dà)约将在(zài)三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历(lì)史上美(měi)联储加息的(de)经验来(lái)看(kàn)，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向。此外(wài)，美国地区银(yín)行担忧(yōu)引发(fā)银行股大跌，但由于当前美(měi)国商业银行(xíng)危机(jī)主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的(de)产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套和加杠杆(gān)导致危(wēi)机爆发(fā)时过渡去杠杆(gān)，金融(róng)市(shì)场系统性风(fēng)险暂难发生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货研究院首席(xí)宏观(guān)分析(xī)师赵旭初同(tóng)样认为，由(yóu)美(měi)国银行(xíng)业“爆雷”引发(fā)系统性风(fēng)险的可(kě)能(néng)性是较小的(de)，基(jī)于此，美(měi)联(lián)储也不会轻易改变(biàn)“显著(zhù)控制通胀(zhàng)”的(de)目(mù)标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行的事件来(lái)看，政策部门应对危机的速度和(hé)积极(jí)性非常高，在这(zhè)种形式(shì)下，去(qù)押(yā)注系统性风险发生(shēng)概率比较低的。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当前(qián)市场(chǎng)主流的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认(rèn)为有一(yī)定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控的(de)风(fēng)险，如金融机(jī)构或者非金融(róng)企业(yè)大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会(huì)在(zài)7月(yuè)份就(jiù)去做降息操作的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀(zhàng)将从几十年(nián)来的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基(jī)金(jīn)经理们也开始产(chǎn)生分(fēn)歧(qí)。其中，一方是安联环(huán)球投资(zī)和(hé)西部(bù)信托等公司认为(wèi)，美联储(chǔ)和其他央行将(jiāng)在(zài)加息(xī)方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继(jì)续(xù)加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能(néng)会让(ràng)经济陷入衰退。而(ér)另(lìng)一方(fāng)面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面(miàn)对粘(zhān)性极(jí)强的通胀，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行的政(zhèng)策(cè)制定者是(shì)否(fǒu)真的(de)愿意冒让数(shù)百万人失业的风险，换句话(huà)说，央行们(men)最终可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国(guó)消费(fèi)者信心指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最低(dī)水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高利率(lǜ)和银行业信贷收(shōu)紧导致消费(fèi)者信心(xīn)指(zhǐ)数下降，消费支出增速放(fàng)缓是确(què)定性事件(jiàn)，说(shuō)明未来美国经(jīng)济继续减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可(kě)支配(pèi)收(shōu)入的比例越来越(yuè)高，未来并不排除由于经济严重减速加快导(dǎo)致(zhì)大规(guī)模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和(hé)最近的美(měi)国居民(mín)部(bù)门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配(pèi)的，在(zài)高通胀高利率(lǜ)经济下(xià)行(xíng)的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边(biān)际上会(huì)有恶(è)化也是情(qíng)理之中(zhōng)；但美国居(jū)民部门已经(jīng)经(jīng)过(guò)了十年(nián)的去杠杆，本(běn)身资(zī)产负(fù)债处于一个相对健(jiàn)康的(de)状况，这(zhè)也是为何即便消费信心在恶(è)化，即便银行利率(lǜ)在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显(xiǎn)示着美(měi)国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化(huà)有两(liǎng)方面的(de)背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加(jiā)息结束到(dào)降(jiàng)息之间就是一个容易(yì)出风险的时间段；二是能(néng)够激发风险偏好的中(zhōng)国(guó)这边的复苏环(huán)比高点已经看到，同比高(gāo)点接近看(kàn)到，在中国(guó)没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场(chǎng)对(duì)全球(qiú)经济的预(yù)期想要进一步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背(bèi)景下(xià)，近日(rì)A股的主线题材下(xià)跌与海(hǎi)外银行业危(wēi)机共振(zhèn)成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初(chū)认(rèn)为，今年大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的(de)周期(qī)背(bèi)离，且海外的政策(cè)部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单(dān)边的持(chí)续性共振，这就导致各类风险资产难以出(chū)现大幅(fú)度的流畅单边行(xíng)情，比较(jiào)合(hé)适的操作思路(lù)应该(gāi)是“在下跌(diē)时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属板块全面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来看(kàn)，有色金(jīn)属的全面下行有两个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临近美联(lián)储5月份议(yì)息(xī)会(huì)议，加息25个(gè)基(jī)点的(de)概(gài)率(lǜ)升至高位，市(shì)场表现(xiàn)出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是(shì)面(miàn)临国(guó)内五(wǔ)一假期，资金(jīn)提前流出规避不确定性风(fēng)险；三是前(qián)一(yī)晚欧(ōu)美银行季报再爆(bào)利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担(dān)忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然(rán)升(shēng)温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成(chéng)为有(yǒu)色板块全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场的(de)扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预(yù)期之间摇摆不定(dìng)。一方(fāng)面对银(yín)行业和(hé)全(quán)球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会使得加息预(yù)期降低。加息(xī)预期降低后又不得不面(miàn)对高企(qǐ)的通(tōng)胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停止，市(shì)场又继(jì)续(xù)预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳表示(shì)，此外(wài)，国内面临(lín)五一假期，之前看(kàn)多(duō)需(xū)求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和(hé)铝(lǚ)为(wèi)代表(biǎo)的大部分(fēn)品(pǐn)种还在区间(jiān)运(yùn)行，除了锌的空头势头(tóu)较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季(jì)度是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期(qī)，有色一度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜及(jí)再(zài)生铜制杆(gān)、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀锌板等行业样本(běn)企业开工率却(què)出现接连下降(jiàng)，社(shè)会库存(cún)虽然(rán)持续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加(jiā)工企业(yè)订单难(nán)以为继，且产成(chéng)品(pǐn)库存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说(shuō)3月份的高开工透(tòu)支了(le)部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价(jià)格高走，同(tóng)时国(guó)内劳动节假期(qī)即将到来，资金从有(yǒu)色市场(chǎng)流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格(gé)快速回落也是近(jìn)段时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬(xún)延续旺季下，需求(qiú)不会大幅(fú)走弱(ruò)，因此若价格在节前持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下(xià)游(yóu)企业可适当补库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介绍说(shuō)，从具(jù)体的行(xíng)业数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回(huí)为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周(zhōu)出现了(le)高位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢(màn)慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值也不(bù)大，但(dàn)也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一(yī)旦大跌到目前的状态(tài)，现货上(shàng)面买盘(pán)又会出现，错综(zōng)复杂之(zhī)下走势也表现的(de)偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场(chǎng)预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加息(xī)已(yǐ)近(jìn)尾声(shēng)，最坏的时(shí)候(hòu)已经(jīng)过去，但今年可能不会(huì)降息。我(wǒ)们(men)要警惕这种市场过于一致的情况。因为美(měi)通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向(xiàng)很可能使得加息时间(jiān)或者幅度(dù)超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期(qī)的(de)下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供(gōng)应(yīng)增加总体比较确定的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个(gè)周期是向(xiàng)下而不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我(wǒ)对(duì)整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡的策(cè)略(lüè)去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经济是对(duì)未来的预(yù)期(qī)，更多的(de)是反(fǎn)映市场(chǎng)对未来一个季度(dù)、半年度甚至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期可关注供求(qiú)现状(zhuàng)与价格趋势的(de)关系以及可(kě)能突发(fā)的风险(xiǎn)事(shì)件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担心的(de)是在多空分歧的位置和时间节(jié)点(diǎn)突(tū)发未知的(de)风险事件，从而(ér)放大了价格短线的波动(dòng)性，带来持仓(cāng)管理的(de)压力。”他说。

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