私募基金运作即(jí)将迎来(lái)更全面(miàn)的新(xīn)一(yī)轮监管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证券投资基金业协(xié)会（下称中基协）就起草的《私募(mù)证券投资基金运作(zuò)指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金(jīn)法将私募证券(quàn)投资基金纳入统一规(guī)范，中(zhōng)基(jī)协实(shí)施登记备(bèi)案以来，我(wǒ)国私募证券投资基(jī)金行业发展迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年年末(mò)，中基(jī)协已登记私(sī)募证券投资基金管理人9000余(yú)家，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐(zhú)步(bù)多元化，交易活跃，投(tóu)资资(zī)产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生(shēng)品，已经成为(wèi)资本市场重要的机构投资者之一。中基(jī)协结合私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金行业实践，坚持(chí)规(guī)范发展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予(yǔ)以规(guī)范，完善私募证券投资基金运作(zuò)规则体系(xì)。

　　本(běn)次征求意见(jiàn)的《运作指引》共计三(sān)十二(èr)条，对私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金募集、投资、运作管(guǎn)理(lǐ)等环(huán)节提出了规范要(yào)求。具(jù)体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求(qiú)上，明(míng)确私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)初(chū)始募集及存续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了(le)修订后的(de)《私募投资基(jī)金(jīn)登记(jì)备(bèi)案办法》（下称(chēng)《备(bèi)案办法》）及(jí)配套指引(yǐn)，进一(yī)步明确了私募登记备案标(biāo)准(zhǔn)，其中就(jiù)提出私(sī)募(mù)证券基金初始实缴募集资金规模(mó)不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作(zuò)指(zhǐ)引》的相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热(rè)议的是，基金合同(tóng)中应当明确约定，除市场波动导(dǎo)致(zhì)净(jìng)值(zhí)变(biàn)化外，连续60个交(jiāo)易(yì)日(rì)出现(xiàn)基金资产(chǎn)净值低于1000万元人(rén)民币的，该私募证券投资(zī)基(jī)金进入(rù)清(qīng)算(suàn)流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办(bàn)法》募(mù)集规模的(de)基础上，增加了存续要(yào)求，这(zhè)可以有效避(bì)免《备案办法(fǎ)》出台后(hòu)，通过募集资(zī)金后再(zài)赎回(huí)的方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现(xiàn)行业的(de)“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模(mó)的私(sī)募生存难(nán)度越来越大。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上，为加强(qiáng)流动性风(fēng)险(xiǎn)管理，《运作(zuò)指引(yǐn)》要求(qiú)私募证券投资基(jī)金开放(fàng)申赎频(pín)率不得高于每月(yuè)一次。为(wèi)引(yǐn)导投资者理(lǐ)性投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明确(què)基金合同(tóng)应当约定投(tóu)资者不(bù)少于6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组合投(tóu)资要求(qiú)上，为引(yǐn)导私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管理(lǐ)人提(tí)升专业投资(zī)能(néng)力(lì)，组合投(tóu)资、分散风险(xiǎn)，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金采取资产(chǎn)组合的方式进(jìn)行投资(zī)。单只私募证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得(dé)超过该基金净资产的25％；同一私募基金(jīn)管理人管理(lǐ)的全部私募证券(quàn)开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查投资(zī)基金投资(zī)于同一资产的资金，不得超过该资产的(de)25％。银行活期(qī)存款、国债、中(zhōng)央银(yín)行票据、政策(cè)性金融(róng)债、地方政府债券、公开募集基金等中国证监(jiān)会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多层嵌套，要求私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金架构应当(dāng)清晰、透明，不得(dé)通过设置复杂架(jià)构(gòu)、多层嵌套等方(fāng)式规避(bì)监管要(yào)求。私募证券投资基(jī)金投资于(yú)其他私募证券(quàn)投资基金或者金(jīn)融机构发行的(de)资产管理产品(pǐn)的，应当明(míng)确约定(dìng)所投(tóu)资的私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金或者(zhě)资产管理产品不再投(tóu)资除(chú)公开募集基金以外的其他私募证(zhèng)券投资基(jī)金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍生品(pǐn)投资要(yào)求上(shàng)，明确私募基金应当以风险(xiǎn)管理、资产(chǎn)配置为目标(biāo)开(kāi)展衍(yǎn)生品交易(yì)，不(bù)得(dé)将(jiāng)衍生品交易异(yì)化为(wèi)股票(piào)、债券(quàn)等(děng)场内标的的杠(gāng)杆融资工具，不得(dé)为不适格投资(zī)者提供通道服(fú)务，提出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金管理人(rén)建立健全内部制度(dù)，遵循投资(zī)者利益(yì)优先与公平交(jiāo)易原则，防范利益输(shū)送(sòng)。对量化(huà)私募证券投资基金在交易系统安全(quán)、异常(cháng)交易监控、内(nèi)部管理(lǐ)、资(zī)料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一步细化对(duì)私募证(zhèng)券投资基金投资运作（如衍生品、境(jìng)外(wài)资(zī)产等特(tè)殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同规模私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金管理人和私募证(zhèng)券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上私(sī)募证券投资基(jī)金管理人定期开展压(yā)力测试(shì)、建立(lì)风险(xiǎn)准备金制度等。具(jù)体来(l开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查ái)看，同一实(shí)际控制人控制的私募基金管理(lǐ)人在最近一年(nián)度末(mò)合计基金(jīn)管理规模(mó)在20亿元(yuán)以上的，应当持续建立健(jiàn)全流(liú)动性风险监(jiān)测、预(yù)警与应急处置(zhì)、关于(yú)预警线与止损线的(de)风(fēng)险(xiǎn)管理制度，每季(jì)度至少进行一次压力测(cè)试(shì)。私募基(jī)金(jīn)管理人应当结合市场状况和自身管(guǎn)理能(néng)力(lì)制定并持续更新(xīn)流动(dòng)性风险(xiǎn)应急预(yù)案，明确预(yù)案触发情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明(míng)确禁止通道业务，私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理人应当对投资者资金来源的(de)合规性进行审查，不得由(yóu)投资者或其(qí)指定第三方下达投资指令或(huò)者自行负责投资运作(zuò)，不得为金融(róng)机构、其他私募(mù)基金管理人，金融机构资产(chǎn)管理产(chǎn)品以及其他私募基金提(tí)供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监(jiān)管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记(jì)者表示，综合(hé)来看，私募(mù)监管(guǎn)开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查的(de)实际(jì)标准(zhǔn)在向金融机(jī)构管理标准看齐(qí)，《运作指引》如(rú)果(guǒ)按目前(qián)征求意见稿的水平落实(shí)，执行(xíng)后会(huì)快速抹平私(sī)募基金相(xiāng)对其他(tā)资管产品的灵活(huó)度(dù)，让资金方的投放偏好回到(dào)策(cè)略表现及管(guǎn)理人的整体运营和服务水平(píng)上，而非政策(cè)监管红利(lì)。这(zhè)将更有利于行业(yè)的健康(kāng)发(fā)展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予(yǔ)了过(guò)渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新备案的私募证券投资基金按(àn)照《运作指引》要求执(zhí)行。同时为减(jiǎn)少新老基金的(de)套(tào)利空间，对存量(liàng)基金针对不同情况提出(chū)差异化整(zhěng)改要(yào)求，并(bìng)对重点条款(kuǎn)的整改给予充(chōng)分过渡(dù)期(qī)安排：

　　对(duì)于违反投资范围要求、开展通道业务、不(bù)符合最低(dī)存(cún)续(xù)规模等触及底线要求(qiú)的(de)存量基金，《运作指引》施(shī)行后不得新增募集规模及投(tóu)资者(zhě)，不得展期，新增投资(zī)活动获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予(yǔ)以(yǐ)清算(suàn)；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关于投(tóu)资(zī)集中(zhōng)度(dù)、嵌套层(céng)数(shù)、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交易等投资要求的(de)，给(gěi)予12个月(yuè)整(zhěng)改(gǎi)过渡期，不强制要求修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存(cún)量(liàng)基金新募集(jí)的投资者要求设置不少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生基金合同变更的，变(biàn)更(gèng)后内容应(yīng)当(dāng)符(fú)合(hé)《运作指引》要求；基金合同(tóng)存续期限发生变化的，应(yīng)当按照《运作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量(liàng)基(jī)金(jīn)中无固定存续期限的私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金，要(yào)求(qiú)在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合(hé)同，约定明确的基金存续期(qī)，以促进目前存量永续(xù)基金限期整改。

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