金融界5月(yuè)15日消息 央(yāng)行今日进行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周五曾(céng)经(jīng)有消息(xī)称(chēng)本月MLF中标利率有可(kě)能下(xià)调，但是(shì)机构分析，央(yāng)行行长易(yì)纲曾在3月公开表示(shì)目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的经济(jì)复(fù)苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金(jīn)面可能(néng)造(zào)成的扰动(dòng)。<张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表/p>

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道(dào)称，自5月15日起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款利率(lǜ)上限的(de)下调有助(zhù)于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表，近期部分银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深化。本轮存(cún)款利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)是这并(bìng)不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银(yín)行（地(dì)方农(nóng)商行为主）发(fā)布公告(gào)下调人民(mín)币存款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下(xià)调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观(guān)察(chá)网》等(děng)权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的热议。不(bù)过，作(zuò)为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此(cǐ)本轮银行(xíng)存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)严格意(yì)义(yì)上并(bìng)非(fēi)真的降息。归根结底，本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降也(yě)属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调(diào)降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银(yín)行净息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因(y张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表īn)此，存款利率(lǜ)调降背景(jǐng)下(xià)，居民储蓄有望进一(yī)步流(liú)出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场等。二(èr)、资(zī)金杠(gāng)杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来，资(zī)金利率中(zhōng)枢回落，资(zī)金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利(lì)率调降一定(dìng)程度上(shàng)可以疏通流动(dòng)性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压(yā)降存(cún)款成本、规范吸(xī)储(chǔ)行为(wèi)也属(shǔ)于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观(guān)上将(jiāng)减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不(bù)足以触发超额(é)储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客(kè)观上，本(běn)轮银(yín)行下降(jiàng)存款利率(lǜ)的(de)效果(guǒ)与(yǔ)2022年(nián)4月(yuè)、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动(dòng)性(xìng)淤积(jī)仍未缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬(bān)家，促使超额(é)储蓄(xù)流出，更多转化为(wèi)消费。但(dàn)我们(men)觉得刺(cì)激难(nán)度较大，倾向(xiàng)于认为消(xiāo)费(fèi)环比(bǐ)修复(fù)最快的时候已经(jīng)过去。再回归(guī)经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延(yán)续，意味(wèi)着(zhe)长端利率仍(réng)有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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