大(dà)家(jiā)周末好，先来(lái)看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南通(tōng)社26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战(zhàn)备状态提(tí)升到最高等(děng)级，并(bìng)紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇(qí)提升塞尔维亚军队(duì)战备状态(tài)与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族(zú)警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突(tū)中使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和震爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上(shàng)行！这一数(shù)据(jù)创年内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数(shù)据显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪(zōng)与当前经济周(zhōu)期相关的通胀(zhàng)压力的周期(qī)性核心PCE仍(réng)然非常(cháng)高(gāo)，处(chù)于1985年以(yǐ)来的(de)最(zuì)高记(jì)录(lù)。

　　美联储政策(cè)利率期货(huò)合(hé)约交易(yì)商(shāng)周五加大(dà)了(le)对(duì)美(měi)联(lián)储将继(jì)续加息(xī)的押注，数据公(gōng)布后，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含(hán)收益率上升，定价美联储在6月会(huì)议(yì)上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报(bào)道，交易员们一直坚信，美(měi)联(lián)储今年将多次降(jiàng)息。但他(tā)们最终承认，基于对期货的押注，今年降息(xī)的(de)可(kě)能(néng)性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不(bù)会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降息幅度(dù)低(dī)于此前(qián)的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳(láo)动力市(shì)场(chǎng)以及(jí)债(zhài)务上限(xiàn)担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可(kě)能性。交易员1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面们(men)现(xiàn)在认为(wèi)，6月(yuè)份的会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市(shì)场预计(jì)联邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月(yuè)前(qián)，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率(lǜ)届时将(jiāng)降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分化(huà)。期货(huò)日报记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是(shì)下跌幅(fú)度(dù)，还(hái)是下行(xíng)斜率，均大于(yú)油化(huà)工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大(dà)的(de)情况(kuàng)下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料(liào)成(chéng)本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信(xìn)期货能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终端产品这一分(fēn)化的根源还是(shì)原料(liào)端(duān)表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能源危机在(zài)期(qī)货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市(shì)场(chǎng)进入衰退交易主题(tí)，且目(mù)前工业品整体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内(nèi)部来(lái)看(kàn)，前期原油价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边际产油(yóu)成本(běn)、美(měi)国收(shōu)储目标价位，在美国(guó)页岩油非常规能(néng)源产量增(zēng)速持续不达预期的情况下，以沙特(tè)和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油(yóu)供给(gěi)约束的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下行趋势中原油的(de)成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率(lǜ)先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于国内三(sān)西主产区动力煤的边际(jì)到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽(kuān)松的供需面持(chí)续带动产业链(liàn)各(gè)环节(jié)累库，价(jià)格下跌趋势明(míng)确，亦对近期(qī)煤化工(gōng)品(pǐn)种构成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下(xià)行(xíng)的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤(méi)炭成(chéng)本端的支撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移(yí)。”中信建投(tóu)期(qī)货分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为(wèi)区(qū)间弱势震荡的走势，并未(wèi)出(chū)现较(jiào)大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续(xù)走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分(fēn)院(yuàn)负(fù)责人(rén)夏聪聪解释(shì)说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏利(lì)好(hǎo)驱(qū)动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可(kě)流(liú)通货源(yuán)充(chōng)裕，今年受到(dào)天(tiān)气因素的(de)影响，水(shuǐ)电出力(lì)预计逐步(bù)好转，电煤需(xū)求存在(zài)增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调(diào)可能，成(chéng)本(běn)端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不(bù)佳，高(gāo)温(wēn)雨季部分区域需求受(shòu)到影响。需求处于季节性淡季，下(xià)游(yóu)用煤企业(yè)库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近(jìn)期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及(jí)自身(shēn)品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有(yǒu)因疫(yì)情(qíng)解封后，出现(xiàn)显著恢复(fù)。叠加近期港(gǎng)口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不(bù)断下(xià)移(yí)，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业亏(kuī)损较(jiào)之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化(huà)工产(chǎn)业(yè)链(liàn)上下游(yóu)均弱(ruò)化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同(tóng)样(yàng)低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月(yuè)份以来(lái)新(xīn)低(dī)，现货价(jià)格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅度(dù)大于原料(liào)端，利(lì)润修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论(lùn)核算来看(kàn)，行业整(zhěng)体处(chù)于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下新低(dī)，部分地区现货价格回(huí)到(dào)历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利(lì)润并没有随着煤(méi)价回(huí)落、采(cǎi)购成本下(xià)降而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停(tíng)车或者降负的消息，后续值得(dé)持续(xù)关(guān)注(zhù)这一(yī)问题(tí)。”刘书源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历(lì)过(guò)前几(jǐ)年的持(chí)续投(tóu)产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前(qián)下游的(de)需求(qiú)难以匹配(pèi)新(xīn)增的(de)产(chǎn)能(néng)，未来其价(jià)格(gé)可(kě)能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游(yóu)降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续(xù)大(dà)概率是一个产能的上下游(yóu)再平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化(huà)工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半(bàn)年(nián)部分品种(zhǒng)面(miàn)临(lín)较大投(tóu)产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源(yuán)的(de)冲击，中长期看，煤化(huà)工(gōng)行情难有(yǒu)起(qǐ)色(sè)，即使存(cún)在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现(xiàn)为(wèi)长期(qī)下跌后的(de)反弹，而不(bù)是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化(huà)工(gōng)（尤(yóu)其(qí)是油化工(gōng)）板块(kuài)较为强势主要还(hái)是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分析师(shī)杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收(shōu)紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动油(yóu)化工板块表(biǎo)现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人会议上承诺(nuò)将加(jiā)大(dà)力度(dù)打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格(gé)上限的行为都(dōu)对于油(yóu)价(jià)起到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面(miàn)来(lái)看，下半年全(quán)球(qiú)原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全(quán)球需(xū)求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即(jí)将进入夏季(jì)汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成本端(duān)带动油化工整体强于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工(gōng)较煤化工较强的(de)关键原因还(hái)是在于原料端(duān)。在杜冰沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商业原(yuán)油库(kù)存超预期大幅下(xià)降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出(chū)行(xíng)旺季来临显著增(zēng)长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不(bù)同程度的下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不及(jí)预(yù)期，但沙特能源部(bù)长发(fā)言(yán)力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧下半年全球(qiú)原油平衡(héng)表。但在美(měi)国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注(zhù)美(měi)国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高(gāo)级分析(xī)师陆甲明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升，预计(jì)6月化工品市场对(duì)标的原油成本(běn)将基本(běn)维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对(duì)标的(de)原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至(zhì)今，国内石(shí)脑油制的(de)聚(jù)乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌(diē)，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本(běn)的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油供应端(duān)的(de)利(lì)好已进入兑(duì)现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产已在原油及成品(pǐn)油发运船(chuán)期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停(t1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面íng)的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍(réng)未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙(shā)特能源部(bù)长(zhǎng)再次(cì)对原油市(shì)场做(zu1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面ò)空者发出警告，面对(duì)欧(ōu)美银(yín)行业(yè)危机和美国债务上限谈(tán)判带来的需(xū)求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次(cì)减产的小(xiǎo)概率事件发生(shēng)，二季度起的基准去库预期仍将为(wèi)原油带来(lái)相(xiāng)对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品表现中(zhōng)，油制强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容易(yì)获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下(xià)游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之前(qián)，油化工(gōng)结构(gòu)性强于(yú)煤化工的行情仍然有望延续。

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