2023年前(qián)4个月，尽管美国通胀高企，美(měi)联储持续加息，但是美(měi)股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日(rì)标普(pǔ)500指数上涨8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧(ōu)洲市场(chǎng)方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国(guó)香港市场(chǎng)方面：恒生指(zhǐ)数上涨0.57％；恒生科(kē)技指数下跌5.5％。同期(qī)，中国内地方面，沪(hù)深300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全球基(jī)金方(fāng)面，来自香港投资(zī)基金公(gōng)会(huì)的数据显示(shì)，截至4月(yuè)29日(rì)，于中国香港注册的基金中，中国股票基(jī)金（投向中国(guó)市(shì)场(chǎng)）2023年净值下(xià)跌2.97％，同期欧(ōu)洲（不含英国）地区(qū)股票(piào)基金净值上(shàng)涨(zhǎng)14.24％；北美地区股票基金净值(zhí)上涨(zhǎng)7.23％。时间(jiān)拉长，过去6个月以来，中国股票基金净值上涨21.71％；同期(qī)，欧(ōu)洲地区(qū)（不含(hán)英国）股票基金净值上涨27.80％；同(tóng)期，北美股票基金净值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源(yuán)：香港(gǎng)投资基金公(gōng)会网站

　　经过前四个月跌(diē)宕起伏(fú)， 全球市场接下来如何(hé)演绎(yì)？

　　日前，以下五大机构代表接受本报采访解析他(tā)们对于市场动态的看(kàn)法，以帮助(zhù)投(tóu)资者把(bǎ)脉(mài)今年剩余时间投资。他(tā)们是：

　　摩根资(zī)产管理(lǐ)常(cháng)务(wù)董(dǒng)事、亚太区首席市场策略师许长泰(tài)

　　南方(fāng)东英(yīng)CEO丁晨

　　瑞银财富管(guǎn)理亚太(tài)区(qū)投资总(zǒng)监及宏观经济主管胡一帆

　　博时基金（国际）有限公司 基(jī)金经理卢里

　　上述机构(gòu)人士认为，2023年剩余时间美国(guó)陷(xiàn)入衰(shuāi)退几率(lǜ)较大。中国经济(jì)复苏步入轨道，若后续房地产等持续发(fā)力，中(zhōng)国经(jīng)济持续快速复苏可(kě)期(qī)。随(suí)着美元走弱(ruò)，后续人民(mín)币等(děng)其它非美货币可能会获得支撑。 谈(tán)及近期(qī)“火”出圈的人工智能，机(jī)构人士(shì)认(rèn)为人工智能(néng)将为各(gè)个行业带来巨变，其中硬件类公(gōng)司(sī)可能获得较为确(què)定(dìng)的机会。

　　如何看待今(jīn)年剩余(yú)时间全球经济(jì)走势？

　　许长(zhǎng)泰：目(mù)前，美国银行(xíng)要么主(zhǔ)动收紧(jǐn)信贷条(tiáo)件，要么因为存(cún)款外流，被动收紧信(xìn)贷。这样一来，企业、家庭部门能(néng)获得的贷款增(zēng)长(zhǎng)放缓。虽然(rán)个人消费相对稳定，但是到了下(xià)半年美国经济衰退的风(fēng)险较为显著。

　　美国之外(wài)，2023年欧洲跟日本可能实现(xiàn)稳定(dìng)增(zēng)长，但(dàn)不是快速增(zēng)长。日本方面内(nèi)需跟服务业获诸多(duō)因素支持。亚洲(zhōu)地区中(zhōng)国，日(rì)本过去几(jǐ)年受到疫情影响(xiǎng)，2023年中、日(rì)从(cóng)疫情当中恢复过(guò)来(lái)。2023年，在(zài)摩根资产(chǎn)管理看来(lái)，日本的经济表现不会太差，对中(zhōng)国持更(gèng)加乐观态度。中国经(jīng)济复苏在全球起着引领(lǐng)作用。但是，如果(guǒ)要中(zhōng)国经(jīng)济(jì)复苏更稳固(gù)，更全(quán)面，还(hái)需要企(qǐ)业投资、房地产发力。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨：目前市场对中(zhōng)国(guó)经济在2023年的复苏抱有较高(gāo)的期望，尤(yóu)其是(shì)在第(dì)一季度超(chāo)出预(yù)期的情况下(xià)，市场普遍认为今年会实现5.5％以上(shàng)的增长(zhǎng)。但是(shì)对于欧(ōu)美经济(jì)的预期则(zé)有(yǒu)所保留。我们认为中国仍在复苏的道路上。如(rú)果(guǒ)下半年财(cái)政和地产方(fāng)面有所表现，将(jiāng)会加快复苏(sū)进程。目前(qián)来看(kàn)，经济(jì)复(fù)苏的压力主要来(lái)自外需减弱和(hé)内需恢复尚需(xū)时间(jiān)，市(shì)场流动性和信贷宽松程度没有(yǒu)实质性压力。

　　在现有通胀环境下，高利(lì)率几乎是美国和欧洲的(de)唯一选择，但是高利(lì)率环境对(duì)经(jīng)济的压制作用会降低欧美经济(jì)的预(yù)期。日(rì)本目前处于(yú)一个极端宽松货(huò)币政策拐点，但是(shì)目前新任日(rì)本央行行长表(biǎo)现出(chū)会维持货币政策不变的策略(lüè)。

　　胡一(yī)帆：2023年(nián)美(měi)国GDP增长会从2022年(nián)的2.1％降至0.8％，2024年将进一步(bù)降至(zhì)0.3％。中国方面，我们认为GDP将(jiāng)从(cóng)去年(nián)的3％，升至2023年(nián)的5.7％，明(míng)年会(huì)保持(chí)在5.2％以上。欧元区的GDP增(zēng)长则将从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年(nián)小幅反(fǎn)弹至1.0％。我(wǒ)们对日本GDP增长的预(yù)期则是从(cóng)去年的1.0％升至2023年的(de)1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢(lú)里：美国商(shāng)品通(tōng)胀(zhàng)压力已见(jiàn)顶，服(fú)务业通(tōng)胀具韧(rèn)性(xìng)，但中期(qī)就业料将持续(xù)修(xiū)复(fù)，核心通胀中枢震荡下行。预计(jì)美国经(jīng)济在2023年末或(huò)2024年初进入温和衰(shuāi)退。

　　中国：在疫(yì)情(qíng)和地产等(děng)多(duō)重约(yuē)束因(yīn)素缓(huǎn)和、以及周期性因素作用(yòng)下(xià)，经济本身就有趋势性的内生修(xiū)复动(dòng)力，并(bìng)不(bù)需(xū)要(yào)太强的政策(cè)刺激，从(cóng)趋(qū)势(shì)上(shàng)看(kàn)无论(lùn)经济增长还是企(qǐ)业盈(yíng)利的修(xiū)复，目前都处在一(yī)个中周期修(xiū)复趋(qū)势的开端(duān)，远没有到讨论修复是否结束、以及(jí)修复力度最大的(de)阶段已经过(guò)去等问题(tí)。欧洲：受益于能(néng)源价格显著回落(luò)及(jí)冬季天(tiān)气(qì)较预期温和等，欧洲(zhōu)经济已避开冬(dōng)季(jì)陷入严重衰退的最坏情况。日本：政策方面，日银新总(zǒng)裁植田和男维(wéi)持宽松的政策立场，短期调(diào)整货币政策区间可能性(xìng)不高，但2023年内仍有可(kě)能对曲线(xiàn)控制政策进行(xíng)调(diào)整。

　　王昕杰：我们认为未来一年美国有(yǒu)80％的概率(lǜ)进入衰退。美国银行(xíng)业的(de)风波提升(shēng)了衰退概率，劳工市场(chǎng)有潜在(zài)降温的可能。随着劳工参与率(lǜ)的提高，以及新(xīn)增就(jiù)业(yè)的下降，未来失业率有(yǒu)抬(tái)升的可能，这将会是导(dǎo)致美国经济名义(yì)上进入衰退，最(zuì)主要的推动力。

　　由(yóu)于冬季(jì)异常温暖，欧元区(qū)的(de)经济表现好于预期(qī)。欧元区未来12个(gè)月出现衰退(tuì)的机会(huì)为60％。该地区(qū)面(miàn)临的(de)通胀问题比美国(guó)更为持久。因此，我们预计欧(ōu)洲央行将再次(cì)加息(xī)50个基点，将存款利率提高至3.5％，并在今年(nián)余下时间(jiān)保持这一水平。中(zhōng)国经(jīng)济的强(qiáng)势复苏，是全球经济增长(zhǎng)“混(hùn)沌”中(zhōng)的“启明星”，3月宏(hóng)观(guān)数据进一步(bù)好转(zhuǎn)，增强(qiáng)了投资者对于国内经济增长复苏的(de)信心(xīn)。

　　后续美联储加息节奏如何？

　　许长泰：5月美联储已(yǐ)经最后一次(cì)加息了(le)。虽(suī)然说(shuō)通(tōng)胀还没(méi)有回到(dào)美联储的政(zhèng)策目标。但是3月份开始，银行出现(xiàn)问题(tí)，这(zhè)都(dōu)是高利率环境带来(lái)冷却经济的副作用。在整体通胀数据逐步(bù)往(wǎng)下走的环境之下，企业(yè)信心也开(kāi)始是越走越(yuè)弱。美联储今年加息或(huò)许(xǔ)已经结(jié)束。

　　美联储(chǔ)可能(néng)要到了明年上半(bàn)年才会认真的去(qù)考虑降息。虽然说通(tōng)胀见(jiàn)顶回落，但是回落的(de)速(sù)度不(bù)够快，而且美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)在过去的(de)半(bàn)年12个月多次提(tí)到，他宁愿经济出现一(yī)个(gè)温和的经济衰退(tuì)。可见，他对(duì)于降低通胀的决心还是非常明显的，就是(shì)他宁(níng)愿牺牲经(jīng)济(jì)增长一部(bù)分(fēn)来抑制通胀。

　　丁晨(chén)：经过最近(jìn)的银行(xíng)业问题，市场(chǎng)对美联储加(jiā)息的预期(qī)发生了较大波(bō)动。目前(qián)市场预计，5月份的加(jiā)息会是最后一次，然后在(zài)第四季度(dù)开始逐(zhú)步(bù)调(diào)整利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，以(yǐ)实现利率的正常化(huà)（即降息）。对(duì)资本市场来说，这是(shì)个(gè)好消息(xī)，因(yīn)为高(gāo)利(lì)率环(huán)境(jìng)导致美元流动(dòng)性下降和投资成本(běn)急剧(jù)上升(shēng)，这(zhè)已经在全球(qiú)资本市(shì)场上(shàng)反映出来了。不论(lùn)是美国的银行业还是高收益债券(quàn)领(lǐng)域，都出现(xiàn)了流动性和短期成(chéng)本上升带来的冲击。

　　胡(hú)一帆:我(wǒ)们认为美联(lián)储最近一(yī)次(cì)加息(xī)后，进入观(guān)望态势。现在市场普遍预(yù)期从今年三(sān)季度开始，美国将进入一(yī)个技术性(xìng)衰退，可能在年底会有一次减息。但是(shì)美(měi)联(lián)储现在论调还是(shì)比较的鹰派，至少从(cóng)美联储(chǔ)官(guān)员的点阵图看(kàn)，大部分美联储(chǔ)官员都认(rèn)为在2024年前不会减息(xī)，与市场预期有一定的(de)差距。当然，我们要动态地看问题，应(yīng)根据未来(lái)几个月美国经济的实际情况去(qù)做出调整。

　　卢里：预计5月美联储加(jiā)息(xī)后进入了观察期(qī)。短期(qī)，联储(chǔ)将在控通胀(zhàng)及防(fáng)范金融风(fēng)险之(zhī)间争取平衡。后续如果美国金融体系风险继(jì)续累积并形成进一步(bù)的(de)风(fēng)险(xiǎn)事件，可(kě)能(néng)会(huì)推动联储更早转向。美国经济衰退终局确定性较高，在(zài)此情景下，长久期的(de)利率债、高(gāo)评级(jí)信用债会(huì)在大(dà)类资产中取得相(xiāng)对较好(hǎo)表现。

　　王昕杰：目前来看，美联储(chǔ)可能在下半年降息50个基点。虽然美(měi)联储结束加息周期及随后的宽(kuān)松政策可能利好股市(shì)，但是这仅(jǐn)在(zài)没有(yǒu)衰退接(jiē)踵(zhǒng)而至(zhì)时(shí)成立。多(duō)数情况下，只有经济(jì)状况触底才(cái)会构成股市反弹(dàn)的充(chōng)分条件。与股票(piào)不同，政府债收益率(lǜ)的表现在美联储加(jiā)息接(jiē)近尾声时通(tōng)常更容易预测(cè)。一直(zhí)以来，10年期政府债收益(yì)率的高位几乎总是在最后一(yī)次加(jiā)息前后出(chū)现，然后在接下来的12个月平均下跌70个基点(diǎn)，原(yuán)因是(shì)增长放缓及通胀下(xià)降压低了收益率。

　　怎么看AI带(dài)来的投资机会？

　　许长(zhǎng)泰：首先，一季度，A股(gǔ) AI相(xiāng)关的企业已经录(lù)得(dé)一定的上涨。就如“淘金热”的时候，做工具(jù)的大概率能赚钱。工具率先获得利好，这是比较自(zì)然的(de)逻辑。其次，AI会给现有的公司(sī)带来(lái)哪些变(biàn)化(huà)，这是(shì)我们需要思(sī)考(kǎo)的问题。例如(rú)广(guǎng)告(gào)公司(sī)，AI是否可以进(jìn)一(yī)步提升(shēng)它的投放精准度。不过，考虑到部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不确定性(xìng)是比(bǐ)较高的。第三，中(zhōng)国有(yǒu)庞大(dà)的市场(chǎng)，政府积(jī)极(jí)的在推(tuī)动数字(zì)化(huà)的进程，我们认(rèn)为中(zhōng)国有非常大的潜力(lì)。

　　丁晨：大(dà)模型在(zài)训练环节和推理环节都需(xū)要消耗大量(liàng)的(de)算力，涉及到的硬件(jiàn)领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存(cún)储芯片构成的服务器，以(yǐ)及配套的(de)交(jiāo)换机、光(guāng)模块；自去年年底(dǐ)以来，产业链已经陆续收(shōu)到了上述(shù)硬件产品环节的订(dìng)单上修(xiū)。

　　大模型(xíng)主(zhǔ)要涉及两(liǎng)类(lèi)产品，一(yī)类是公(gōng)有云上部署的(de)大模型，包括模型的API接口(kǒu)调用、模(mó)型(xíng)的分布(bù)式计(jì)算部署、数据库等中(zhōng)间件，主要面(miàn)向to-C类的(de)终端(duān)场(chǎng)景，主要基于生成的字段数（token）来收费(fèi)；另一类是(shì)部署到私有云上的大模型(xíng)，主要面(miàn)向to-B类的终端场景，主要(yào)根据部署成本(běn)来收费；应用(yòng)场景(jǐng)落地(dì)较为多元，在搜索、文档处理(lǐ)、文学艺术创作(zuò)、金融(róng)、电商、企业内部管理都有非常多可(kě)以探索落(luò)地(dì)的(de)案(àn)例，在未来2-5年将会(huì)呈现出百花(huā)齐放的格局，投资(zī)机会主要来源于下(xià)游(yóu)潜在的目标(biāo)用户群体(tǐ)规模(mó)较大、用户的付费意愿强或者用(yòng)户的使用时长较(jiào)长(zhǎng)的(de)场景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一定会(huì)颠覆很多行业。与(yǔ)此(cǐ)同时，我们看到，中(zhōng)国高(gāo)度(dù)重视数字经济，尤其是(shì)大(dà)数(shù)据、硬科技和软科技的(de)发展，今年(nián)成立了国家(jiā)数据局，国务院(yuàn)重组(zǔ)科技部，三大运营商(shāng)都(dōu)加大了(le)在数据方面的投入，中国的云(yún)企业也(yě)发展迅速。

　　我(wǒ)们尤其(qí)看好亚(yà)洲半(bàn)导体的发展(zhǎn)。该板(bǎn)块目(mù)前(qián)估值处于历史(shǐ)低位，随着去库(kù)存的(de)稳步推(tuī)进，半导(dǎo)体板块在(zài)今后(hòu)的6-10个月(yuè)会有所改善。拥有众多半导体(tǐ)企业的韩国市(shì)场则将是(shì)亚洲上升(shēng)空(kōng)间最大的市场。

　　此外(wài)，A股的精选科技主题(tí)也将(jiāng)有不俗表现(xiàn)，因为(wèi)很多中国的科技企业在后(hòu)疫情时(shí)代(dài)，会更(gèng)关注(zhù)利润和现金流(liú)，从而产生一些可以跑赢大盘的机会(huì)。

　　卢(lú)里：AI大模型（特(tè)别是(shì)机器学习与深度学习模型）的(de)发展将带(dài)来以下方面的投资机会：AI芯片，AI模型的训练与推理需要大量(liàng)的算力(lì)，这将带动AI专用芯片的需求与发展。云计算服务，AI模型需要(yào)庞(páng)大(dà)的数据集和(hé)计算资源进行训练，这将推动公共(gòng)云服务商(shāng)的发(fā)展。数据服务，AI模型(xíng)需要(yào)海量数(shù)据进(jìn)行训练，数据采集(jí)、清洗和(hé)标注服务(wù)将大有可为。AI软件与服务，在各行业内，AI模型将被广泛(fàn)应(yīng)用(yòng)，企业将大(dà)举采(cǎi)购各(gè)类AI软(ruǎn)件(jiàn)与服(fú)务(wù)，如(rú)机器视觉、自然语言处理、机器人等以(yǐ)满足(zú)自动化(huà)的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智(zhì)能专家(jiā)及(jí)业界高管呼吁(xū)暂停开发比(bǐ)OpenAI新发布的(de)GPT-4更强大的(de)系(xì)统(tǒng)。对此(cǐ)，你(nǐ)怎么看？

　　胡一(yī)帆：在一定程度(dù)上增(zēng)加公众(zhòng)对(duì)AI技(jì)术研发的知情权以及行(xíng)业(yè)自律(lǜ)是有其必要性的。一方面，知名人士(shì)的呼吁显示出行(xíng)业内对人工智能安全(quán)与可(kě)控(kòng)性的高度重视，这有助于提高公众对此的认识，同时促进(jìn)相关法规(guī)与标准(zhǔn)的出台(tái)。暂停开发更强大的模(mó)型有助于行业理(lǐ)解现有模型的(de)风险与影响，为下一代模型的管控奠定基(jī)础(chǔ)。OpenAI发布的(de)GPT-4模型已足够强(qiáng)大，需要(yào)一定时(shí)间观察其对社会(huì)产生的影响。但另一方面(miàn)，依靠(kào)公众人士发起的自(zì)律(lǜ)性暂停可能(néng)难以有效执行。人工智能行(xíng)业内竞争激烈，暂停(tíng)进一步(bù)研究难以(yǐ)形成广泛共识，领先机构会继(jì)续推进研究旨(zhǐ)在保持(chí)竞争优势。

　　丁(dīng)晨(chén)：业界呼吁(xū)暂停开发更(gèng)强(qiáng)大的生成式AI 模型，并非技(jì)术发展方(fāng)向出现了偏差，而(ér)更多是出于对监管缺失的担忧，因而(ér)呼吁(xū)社会思考(kǎo)在使用过(guò)程中产生的法(fǎ)律(lǜ)规制(zhì)风险以及科技伦理挑战。一方面，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大模型部(bù)署在公有云(yún)上面，用户交互过程(chéng)中的数据可能涉(shè)及到用户隐私(sī)和企业机密，因此现在越来越多的企(qǐ)业客户(hù)开始转向(xiàng)规划私有部署大(dà)模型。另一(yī)方面(miàn)，不法分子也更有机会借(jiè)助生成(chéng)式 AI 提高电信(xìn)诈骗的(de)效率(lǜ)、研发(fā)限制(zhì)性产品的效率等。

　　目前，中国(guó)监管层在立法进(jìn)度上(shàng)领先(xiān)于海(hǎi)外，2023年(nián)4月11日，国家互联网信(xìn)息办公室正(zhèng)式发(fā)布《生成式人工智(zhì)能服务管理办(bàn)法（征求(qiú)意见稿）》，提出(chū)生成式(shì)人(rén)工智能服务(wù)提(tí)供者应(yīng)该(gāi)承(chéng)担信息(xī)安全主体(tǐ)责任(rèn)，做(zuò)好个人信息保护、未成年(nián)人保护(hù)、内容安全管理等工作(zuò)，我们相(xiāng)信在生成式人工智能领(lǐng)域的监管会日(rì)益完善(shàn)。

　　今(jīn)年剩余时间投资策略如(rú)何调整？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全球市场资产类别方面，固定收益或(huò)者债券(quàn)为优先，低配股票。如果美(měi)国经济(jì)进入下半年，经济(jì)增(zēng)长速度持(chí)续放缓(huǎn)，衰(shuāi)退风险增强，那么目(mù)前美国股票的估值相对于企业盈(yíng)利的预(yù)期是相对乐观了。

　　如果今年(nián)经济开始放缓(huǎn)，即(jí)便美联(lián)储(chǔ)不降(jiàng)息 ，那么10年(nián)期30年期的美国国债，它(tā)的利率(lǜ)还是要往下走(zǒu)，利(lì)率往下走代(dài)表这些债券的价格往上升。

　　环球市场(chǎng)方面：股(gǔ)票(piào)的部分(fēn)摩(mó)根资产(chǎn)管(guǎn)理目(mù)前是(shì)偏向中国及广泛意义上的亚洲市场。

　　尽管截至目前，标普500还(hái)是跑赢沪(hù)深(shēn)300，但是经验(yàn)告(gào)诉我们，如(rú)果中国(guó)的企业盈利增长(zhǎng)比美国(guó)快，沪深300或(huò)MSCI中国通(tōng)常能跑(pǎo)赢标普500。

　　债(zhài)券方面，摩根资产管理比较青(qīng)睐(lài)欧美的政府(fǔ)债(zhài)券，再加上一些投资(zī)等级的企业债。不看好高收益(yì)债(zhài)的原因在于：当经(jīng)济表现(xiàn)越(yuè)来越差的时(shí)候，一些信贷评级比较低的企业债，它的信用(yòng)差(chà)会拉宽，相应债券(quàn)价格承(chéng)压。货币方面：看跌美(měi)元。同(tóng)时，若美元贬值，大部分的亚洲货币都会得到(dào)支持。商品：对能源跟(gēn)工业金(jīn)属(shǔ)持相(xiāng)对中性态度(dù)，商品中(zhōng)比(bǐ)较看好黄金。

　　丁(dīng)晨(chén)：资(zī)产配置策略(lüè)现在时(shí)间节点看，大类(lèi)资(zī)产相对配置(zhì)上，我们认为股票优于债券(quàn)，优于商品。年末有降息预(yù)期的条件下，股(gǔ)票估值(zhí)压力会减小。商品受全球总需求下(xià)降和中国(guó)复苏缓慢的影响，下(xià)半年反(fǎn)转(zhuǎn)的机会不大。

　　股票市场上(shàng)，考虑年初至今的表(biǎo)现，之(zhī)后可能会(huì)出现中(zhōng)国(guó)优于欧美股市(shì)的情况。尤其是(shì)香港(gǎng)市(shì)场，在公(gōng)司业绩(jì)普遍平稳转好的基本(běn)面条件下，受其他(tā)因(yīn)素(sù)影响的估值因素带来的下跌调整幅度比较大(dà)。换句话说，目前的港股表(biǎo)现(xiàn)有背离基本面的情(qíng)况。

　　胡(hú)一帆(fān)：站在资产配(pèi)置(zhì)角度看，我们认为美(měi)国的盈利(lì)增长及通胀前景仍存(cún)在较(jiào)大的不(bù)确定性。如果通胀(zhàng)下降，股票表现(xiàn)会较出色，债券也会(huì)受(shòu)益(yì)。如果(guǒ)经济出现严重衰退(tuì)，债(zhài)券表现一定优于股票。如果通胀卷土重(zhòng)来，将出现(xiàn)和去年一样的(de)股(gǔ)债双(shuāng)杀，对成长股则尤为(wèi)不利。股票市场(chǎng)投资策略：股票方面，我们不(bù)看好美股和(hé)成长股。我们的股(gǔ)票投资策略是分散配置。我们看好新兴市场，特别是(shì)中国。

　　债券市场(chǎng)投(tóu)资策略：整体而(ér)言，我们认为今(jīn)年债(zhài)券的(de)表现(xiàn)会优于股(gǔ)票的(de)表(biǎo)现，特别是政(zhèng)府债券和投资级别的债券，能够提供不错的收益率，而且即使在经济下行的时(shí)候也(yě)非常(cháng)具有韧性。商品市场投资(zī)策略：我们同(tóng)时也(yě)看好黄金和石油(yóu)价格的上涨。看好黄金最(zuì)主要是因为避险情绪的上升。我们预测到2023年底，黄金价格会达到2100美元(yuán)/盎司，2024年年3月底(dǐ)之(zhī)前(qián)会达到(dào)2200美元/盎司。

　　我们认为油价(jià)会(huì)进一步上(shàng)行(xíng)，主要是由(yóu)于供给端(duān)的收缩。外汇市场(chǎng)投资(zī)策略：由(yóu)于美联储停止加息，美元(yuán)的(de)利差(chà)优(yōu)势收(shōu)窄，因此(cǐ)我们要为美(měi)元走软做好准备。

　　卢里：历(lì)史(shǐ)走势上(shàng)看，衰退情景(jǐng)后，债券和黄(huáng)金表现较(jiào)好(hǎo)，成长股有(yǒu)阶段(duàn)性(xìng)行情衰(shuāi)退情(qíng)景下(xià)，利率带来的(de)分母端制约改善，利(lì)好利率债及(jí)高评(píng)级(jí)债券、黄金(jīn)等资产(chǎn)类别成长(zhǎng)股受分母端改(gǎi)善主导，可能有阶(jiē)段性行情；价值股分(fēn)子端承压身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性，整(zhěng)体回落石油等(děng)大宗商品(pǐn)由于需求下(xià)降，整体回落。

　　A股市场(chǎng)相对(duì)和绝对估值均(jūn)处于较低位置，宏观(guān)环境有利于权益市场，风格上建议高(gāo)配制(zhì)造、科技，低配周期、金融地产(chǎn)，标配消费和医药；创业板指的吸(xī)引力相对(duì)高于沪深300。行业层面，电子、医药、军工(gōng)、食品饮(yǐn)料、建筑材料等行业机会相(xiāng)对(duì)较多。

　　港(gǎng)股市场结构上看好：盈利(lì)能力稳定、高(gāo)股息的优质央(yāng)国(guó)企；契(qì)合(hé)数字中国建设(shè)方(fāng)向，受益(yì)于复苏的互联网板块。我们对美(měi)股偏谨慎，仍处(chù)于衰退前(qián)期，部分资产(chǎn)（例如(rú)美(měi)股）对(duì)分子端(duān)下行(xíng)的定价不足。后(hòu)续若进入利率快(kuài)速改善(shàn)期，成长风格可能阶段性跑赢(yíng)价(jià)值(zhí)。

　　市场交易重心可能(néng)从衰(shuāi)退转向复苏(sū)，美元也(yě)可(kě)能启动趋势性下行周期。

　　货币方面：人(rén)民币汇率在美元反弹时(shí)点可能仍强(qiáng)于一(yī)篮子货(huò)币。日元可(kě)能扭转颓势，启(qǐ)动(dòng)均(jūn)值(zhí)回归行(xíng)情。欧洲经(jīng)济(jì)衰退(tuì)预期和欧(ōu)洲(zhōu)能源供应(yīng)短(duǎn)缺风(fēng)险持续，欧(ōu)元2023年仍然趋弱，但在美(měi)元强势(shì)周期(qī)逆转(zhuǎn)后，欧元存在一定(dìng)重新(xīn)反弹可能。

　　王(wáng)昕(xīn)杰：在股票(piào)方面，我们继续看好亚(yà)洲（日本除外），并(bìng)在美(měi)国和欧洲采取防御性行业立场。看好中国，因为即(jí)使在2022年(nián)10月的反弹之(zhī)后，目前中国市场股票估值仍然低廉(lián)，政策制定者(zhě)继续(xù)支(zhī)持经济增长，最近的银行存款准备(bèi)金率(lǜ)下调(diào)就是明(míng)证。我们对美元进一步走弱的预期应该(gāi)会支持除日本(běn)以(yǐ)外的亚洲市(shì)场表现(xiàn)。

　　在债券方面(miàn)，我们增加了对高质量政府债券的(de)敞口(kǒu)，并减少(shǎo)了(le)对高收益(yì)债务的(de)敞口。

　　我们更青睐发(fā)达市场投资级政府债券，较不青睐高收益债(zhài)券。这(zhè)与美国的衰退周期(qī)所体现(xiàn)出的特征一致(zhì)，在美国，政府债(zhài)券通常受(shòu)益(yì)于债(zhài)券(quàn)收(shōu)益率的下(xià)降（因为市场对增长放缓和(hé)最终降息的定价），而(ér)公司债券(quàn)收益率相对于美国政府债(zh身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性ài)券的溢价因信贷质量恶化(huà)的预期而(ér)扩(kuò)大。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性