财联社记者近期(qī)从行(xíng)业内了解到，信(xìn)贷(dài)市场需求低(dī)迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率与同期理财收(shōu)益率倒挂或接(jiē)近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较(jiào)难(nán)。房贷和前十年(nián)比那(nà)都是放(fàng)不出去(qù)的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家大型城商行相关负(fù)责人(rén)对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优(yōu)惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍(réng)在进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为(wèi)开放(fàng)式产(chǎn)品，其(qí)平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产品，其(qí)平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责人对(duì)财(cái)联社(shè)记者表示(shì)，正常(cháng)情况下贷(dài)款利(lì)率要高于理(lǐ)财收(shōu)益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况的(de)确多(duō)年来少见。这种情况本质上(shàng)反映实体(tǐ)经(jīng)济需求(qiú)不(bù)足，资金可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际(jì)司司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯(guàn)彻(chè)党中央(yāng)、国务院决策部署，采取了(le)很多措施做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金(jīn)融统(tǒng)计数据发布会上公布的数据显示(shì)，3月份银行体系新(xīn)发(fā)企(qǐ)业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业贷款加权平均利(lì)率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记(jì)者注意(yì)到(dào)，在部(bù)分资(zī)金充(chōng)裕的(de)一线城市利率水平下沉更快，比如央行(xíng)营管部早(zǎo)在2月份即表示(shì)，去年12月份，北(běi)京地区新发放企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认(rèn)为(wèi)，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行今(jīn)年一季度(dù)公(gōng)布(bù)的(de)贷款(kuǎn)需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值(zhí)。但最近贷款需(xū)求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷(dài)款需求较差，需要购(gòu)买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当(dāng)前的不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财(cái)市场的收(shōu)益率却在节(jié)节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全市场存(cún)续理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类(lèi)理财(cái)产品（不含现(xiàn)金(jīn)管(guǎn)理类产品）的近1个(gè)月年化收益率的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财(cái)平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来广西属于南方还是北方6M-1Y封闭式理财基(jī)准利(lì)率与1年(nián)期AAA级(jí)中票(piào)、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益(yì)率相比(bǐ)，当前银行新发(fā)贷款(kuǎn)的利率也不(bù)占优。普益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新(xīn)发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放(fàng)式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业(yè)人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益(yì)率之间(jiān)出现倒挂是(shì)多(duō)年(nián)来罕(hǎn)见的(de)情(qíng)况。部分(fēn)人士认为(wèi)，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称利(lì)率政策(cè)之(zhī)下，贷款、存款和金融(róng)市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘(liú)银平对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财产品收益率超过(guò)银行贷(dài)款利率，可能会给部(bù)分客户(hù)钻空子的机会，从银行那里获取的低(dī)息(xī)贷(dài)款没(méi)有(yǒu)投入实际经营，而是拿去(qù)购买(mǎi)收(shōu)益(yì)率更高(gāo)的理财产品(pǐn)，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较(jiào)基(jī)准不代表实际(jì)收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对(duì)企(qǐ)业(yè)的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实(shí)验室主任曾刚(gāng)对财联(lián)社记者表示，理财收(shōu)益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款利(lì)率(lǜ)与(yǔ)发行当(dāng)期定价的理财收益率的差(chà)异，在市场利率快速下行(xíng)的时容(róng)易出现这(zhè)种(zhǒng)收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率(lǜ)继续下(xià)行，意味着当期发行的理财产品的收益率(lǜ)会同步(bù)下降。从(cóng)这一个角度来看(kàn)，未来一段时间的理(lǐ)财产品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得(dé)到银行业内人士的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷(dài)款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差距过(guò)大必然引(yǐn)发资金空转套利，这(zhè)与货币(bì)政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财(cái)产(chǎn)品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责人对财(cái)联社记者表示(shì)，考虑到理财产品底层(céng)资产(chǎn)大多数为债(zhài)券，而债(zhài)券市场发行人大(dà)多是(shì)大型(xíng)企业，理论上其(qí)收益(yì)率比个(gè)贷(dài)是(shì)要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人(rén)的信(xìn)用等(děng)级比大型企业要低(dī)，所(suǒ)以个贷的定(dìng)价理论上要比理财收益率高才(cái)对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能(néng)说(shuō)明(míng)个人部门当前的信贷(dài)需(xū)求不足，没(méi)有什么人(rén)想贷款，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价持(chí)续下行未(wèi)来新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利(lì)率走势的预期是(shì)一致的(de)，新发的(de)收益率未来(lái)会(huì)下来，近期整广西属于南方还是北方(zhěng)体的(de)趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产(chǎn)是去年(nián)利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联(lián)社(shè)记者(zhě)称，当前贷(dài)款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出手规范(fàn)存(cún)款利率的(de)核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部(bù)地(dì)区大型城商行负(fù)责(zé)人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去(qù)的情况下，未来存(cún)款利率持续下(xià)行应(yīng)该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受(shòu)的压(yā)力将是巨大的(de)。“现在(zài)各(gè)行(xíng)储蓄又多，之前理财波(bō)动的(de)影响还没(méi)完全消(xiāo)除，很多客(kè)户的资金还没有(yǒu)出来(lái)，都(dōu)压在(zài)储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季(jì)度贷款(kuǎn)需求(qiú)走(zǒu)弱(ruò)得(dé)到确(què)认，意(yì)味(wèi)着贷款利率依然有(yǒu)下降(jiàng)的可能性(xìng)和空间，银(yín)行息差(chà)水(shuǐ)平(píng)面临更艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最(zuì)新研(yán)报认(rèn)为(wèi)，未来(lái)存款(kuǎn)市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款(kuǎn)定价(jià)自律(lǜ)管理的手段(duàn)包括但不限于(yú)以下(xià)三个方面。首(shǒu)先(xiān)，协定存(cún)款、通知存(cún)款(kuǎn)等创新类活期(qī)存(cún)款(kuǎn)有可能(néng)将纳入自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定期存(cún)款而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类(lèi)活(huó)期(qī)”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比照活期存(cún)款进行规(guī)范；其(qí)次，同业存款套(tào)壳(ké)协议(yì)存款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结(jié)构性存款仍须规(guī)范(fàn)，后(hòu)续(xù)或将(jiāng)结构性存(cún)款的（保底收(shōu)益+期权价(jià)值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步(bù)压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算认为，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活(huó)期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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