2022年(nián)是国(guó)内实(shí)施(shī)“双碳(tàn)战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光伏设(shè)备行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和(hé)行业(yè)高成长(zhǎng)性(xìng)背(bèi)景下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增长，但(dàn)行业内上中下游板块(kuài)的盈利能(néng)力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院的数据显示(shì)，光伏设备(bèi)产(chǎn)业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为(wèi)5大(dà)板块，分别是上游(yóu)的硅(guī)料硅片生产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工(gōng)设备、逆变器、光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构(gòu)，上游(yóu)板块处于金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润贡(gòng)献占(zhàn)比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企(qǐ)业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利(lì)率不黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗(bù)足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增加，结合(hé)对企业(yè)经(jīng)营数据变化的分析，可以看出(chū)：光(guāng)伏设备的(de)上游(yóu)将迎来降价与去(qù)库存阶段(duàn)，这对于中下游企业(yè)来说意(yì)味(wèi)着原材(cái)料(liào)成本(běn)得到(dào)控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方向(xiàng)的(de)光伏设备(bèi)，市场加大对(duì)上市公(gōng)司(sī)的扶持(chí)力度(dù)。金融界上市公司研究院统(tǒng)计发现(xiàn)，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府(fǔ)补助较(jiào)2021年增加(jiā)；累计(jì)获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国(guó)家能源局(jú)数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造(zào)端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实(shí)现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的(de)企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科等(děng)9家(jiā)企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现归母净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其(qí)是大尺寸电池(chí)处于供(gōng)不应求的状态(tài)，年内(nèi)累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速居(jū)前(qián)的(de)企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长(zhǎng)20个百分点，3家企业(yè)净利(lì)润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差(chà)不齐(qí)，上(shàng)游(yóu)硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较(jiào)高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛利(lì)率第(dì)2低，仅高过光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最(zuì)高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供(gōng)不应(yīng)求背景下的(de)涨(zhǎng)价。作为光伏设备(bèi)行业的原材(cái)料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽(suī)然(rán)硅(guī)片价格波(bō)动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处(chù)于(yú)高位。特别(bié)是上半年(nián)硅片价格持续高位运行，硅片需求端(duān)旺(wàng)盛之下(xià)，众多(duō)硅片、电(diàn)池(chí)厂(chǎng)商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单(dān)，提前完成(chéng)备货(huò)。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一(yī)通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升(shēng)，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格同比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而带动(dòng)毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域(yù)的(de)企业容易(yì)形(xíng)成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容(róng)易形成恶(è)性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式(shì)增长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特别(bié)是大(dà)全能(néng)源2022年(nián)归母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得(dé)注意的(de)是，黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗48家光伏设备行业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅(guī)片企业归母(mǔ)净(jìng)利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)辅材(cái)等领域参(cān)与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后(hòu)，是中(zhōng)下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的(de)光(guāng)伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利(lì)率下滑明(míng)显，特别是光(guāng)伏电池组件成为毛(máo)利率(lǜ)最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏(fú)设备行业不(bù)同板块的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光(guāng)电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这(zhè)一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因素影(yǐng)响，福莱特(tè)的主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃(lí)毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影(yǐng)响整体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家(jiā)企业，数量(liàng)相对(duì)较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器(qì)板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆(nì)变器全球出货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自(zì)高位走(zǒu)出下行趋(qū)势，行业格局将发(fā)生怎(zěn)样的改变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅(fú)度(dù)超过30％。根据(jù)中(zhōng)国有色金属工业协会硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数据也可看(kàn)出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度(dù)，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.4黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗9％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年同期(qī)增长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季(jì)度存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率数(shù)据发现(xiàn)，无论(lùn)是环比(bǐ)还是同(tóng)比，相较而言(yán)都有明显下行趋(qū)势，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例(lì)，2022年(nián)一(yī)季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周(zhōu)转率变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅(guī)片面临短期(qī)供(gōng)过于求的局(jú)面，在(zài)清理(lǐ)库(kù)存(cún)的(de)阶段下，硅片价格还(hái)有(yǒu)进一步(bù)下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等对中下(xià)游板块，将能(néng)较(jiào)好控制原(yuán)材料(liào)成本，对(duì)提升毛(máo)利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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