近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发(fā)集团(tuán)，其(qí)旗下子公司兴(xīng)福电子公布科创(chuàng)板IPO申报(bào)稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷(lín)酸产品是(shì)半导体加(jiā)工过程中的关(guān)键材料，公司客(kè)户包(bāo)括(kuò)长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获得大基金二期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子(zi)第(dì)二大客户竟然(rán)是可口可乐，这也(yě)无意间透露了(le)一(yī)个冷知(zhī)识——可(kě)口可乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原来(lái)不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用到了(le)更高(gāo)纯度的(de)电子(zi)级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东还(hái)与第(dì)二大(dà)股东有可复(fù)活的对赌协议。且其中(zhōng)一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即在(zài)兴福电子(zi)正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿电(diàn)子化(huà)学品业务，公司产品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫(liú)酸(suān)等。公司磷酸产(chǎn)品按照(zhào)纯度(dù)等级分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产(chǎn)品的(de)纯度等级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产(chǎn)电(diàn)子(zi)级磷酸、电子(zi)级硫(liú)酸(suān)的同时会产生部(bù)分食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)、工业级硫酸等(děng)产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入(rù)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点(diǎn)值得(dé)一看，兴福电(diàn)子2022年第二(èr)大客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示(shì)的主要(yào)销(xiāo)售内容为磷(lín)酸产品。这个销售金(jīn)额比兴福电子当年食(shí)品级磷酸的主营业务(wù)收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子(zi)电子级磷(lín)酸(suān)产品除销售(shòu)给集(jí)成电(diàn)路(lù)行(xíng)业(yè)、显示(shì)面板行业客户外(wài)，还销售给可口可乐(lè)公司、化工品(pǐn)贸易商等(děng)其他行业客户(hù)。由于(yú)可口可乐公司(sī)对磷酸产品的(de)品(pǐn)质要求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐公司的磷酸产品等级实(shí)际为(wèi)符合食品级(jí)要求的面(miàn)板级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告(gào)期(qī)”）的(de)营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴(xīng)福(fú)电子2022年12月进行过前期会计差错(cuò)更正(zhèng)及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常(cháng)性损(sǔn)益为4528.14万元。某会(huì)计师事(shì)务所合伙(huǒ)人(rén)对记(jì)者(zhě)表示，非经常性损(sǔn)益(yì)是(阅历是什么意思shì)指公司发(fā)生的与经营业务无直接(jiē)关系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其(qí)性质(zhì)、金(jīn)额或发生频(pín)率(lǜ)，影响(xiǎng)了真实、公允地反(阅历是什么意思fǎn)映(yìng)公司(sī)正常盈利能力的各(gè)项收入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除非经常性(xìng)损(sǔn)益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长(zhǎng)与主营(yíng)业务毛利率(lǜ)提升(shēng)有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过申(shēn)报稿列举的同行(xíng)业(yè)可比公(gōng)司平均水平。对此(cǐ)，兴(xīng)福电子在(zài)申报稿(gǎo)中表示(shì)，2021年(nián)以来公司陆(lù)续(xù)实(shí)现(xiàn)众多集成电路(lù)客户的产品(pǐn)认证(zhèng)及(jí)批(pī)量供(gōng)货，毛利(lì)率水平较(jiào)高的集(jí)成电路用湿电子化(huà)学品销售收入占比持续提升，且公(gōng)司(sī)根据(jù)部(bù)分产品原材料价格(gé)上涨情况(kuàng)适时调高(gāo)了产品销售价(jià)格，使得(dé)2021年(nián)和(hé)2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电子未(wèi)来毛利率还有多少上(shàng)升空(kōng)间？如果不(bù)靠(kào)涨价，兴福电子未来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴(xīng)福电子控股股东为上(shàng)市公司(sī)兴发集团，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家集(jí)成电(diàn)路基(jī)金(jīn)二期(qī)，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基金二期之间存在对(duì)赌协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购(gòu)权和随售权存在可以“复活”的(de)条件，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑(huò)，合(hé)格IPO是指通(tōng)过(guò)上(shàng)市委审议，还是指拿到证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如果是指通(tōng)过(guò)上市委审议(yì)，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有上会结(jié)果(guǒ)的企(qǐ)业比较少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处于正常待(dài)审核阶段的合合(hé)信息(xī)和先正达，受理日期已经(jīng)超过(guò)18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批(pī)文，也有(yǒu)企(qǐ)业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格(gé)IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果18个月后(hòu)，彼(bǐ)时(shí)兴福电子(zi)处于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电(diàn)子此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿元，发行(xíng)不(bù)超过1亿(yì)股，占发行后总股份的(de)27.78％。以此计算(suàn)，兴福电(diàn)子达到的目标估(gū)值(zhí)为54亿元。值得一(yī)提的是，15家(jiā)战略(lüè)投资者2021年12月(yuè)对兴福(fú)电(diàn)子(zi)增资(zī)时，公司的(de)投(tóu)后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后(hòu)，15家战略投(tóu)资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子(zi)重大经常性关联(lián)采购主要系向(xiàng)关联方采购黄(huáng)磷(lín)、液体(tǐ)三氧(yǎng)化(huà)硫等原材料(liào)、电(diàn)力等能源以及(jí)建筑(zhù)工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购(gòu)金额(é)（不含(hán)建筑工程(chéng)服务采(cǎi)购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向(xiàng)间接(jiē)控股股东宜昌兴发(fā)的(de)下属公(gōng)司采购。

　　细项来(lái)看，兴福(fú)电(diàn)子部分主要原(yuán)材(cái)料(liào)的关联采购占比较(jiào)高(gāo)。比如，报告(gào)期(qī)内，公司(sī)普通(tōng)黄磷(lín)关联采购(gòu)金额(é)占同类(lèi)产品采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内(nèi)液体三氧(yǎng)化(huà)硫(liú)关联采购金(jīn)额占同类产品采购(gòu)总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿(gǎo)显示，在主营业(yè)务方面，兴福电子(zi)是控股股(gǔ)东兴发集团合(hé)并报表范围内唯(wéi)一(yī)从(cóng)事湿电子化学品相关业务(wù)的主体，与兴发集团(tuán)及其控制的其他公司主(zhǔ)营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年第一季度业(yè)绩进(jìn)行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季(jì)度的(de)业(yè)绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季(jì)度营业收入(rù)为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下(xià)降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团(tuán)在公告中表示(shì)，归母净(jìng)利润较上年同期大幅降低，主要(yào)是受(shòu)市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今(jīn)年(nián)一季度跌(diē)幅扩大(dà)，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在(zài)价格下跌过程中(zhōng)，公司上述(shù)产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在(zài)公告(gào)中谈及湿(shī)电子化(huà)学品，即(jí)公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产(chǎn)品市场需求总(zǒng)体良好，盈利(lì)能力保(bǎo)持(chí)稳定(dìng)。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集团(tuán)另一则公告显示，湿电子化学(xué)品2023年(nián)第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计(jì)口径不太一样，销(xiāo)量数据不太好(hǎo)找，所以不太(tài)好具体(tǐ)判(pàn)断湿电子化(huà)学品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的(de)情(qíng)况下，兴福(fú)电子(zi)2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均(jūn)售价摘要，数据(jù)来源：兴发集团(tuán)公(gōng)告

　　违法(fǎ)违规(guī)方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管(guǎn)理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价563.15万元。另外(wài)，兴福(fú)电子控股股东兴发集团(tuán)的副总经理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年4月(yuè)被(bèi)上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)予以监(jiān)管警示的决定，原(yuán)因(yīn)是赵(zhào)勇交易兴发(fā)集团可转债构成短线交易。

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