财联社记者近期(qī)从行(xíng)业内了解到，信贷(dài)市场需求低迷(mí)持续之下，部(bù)分银行出(chū)现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期(qī)理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放(fàng)依旧(jiù)比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大(dà)型(xíng)城商行(xíng)相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等(děng)多家银(yín)行了解到，当前(qián)抵押贷款最(zuì)优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式(shì)产品，其(qí)平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对财联社记(jì)者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则(zé)会形成套利空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情况的(de)确多年来少见。这种情况本(běn)质上反映(yìng)实体经济需求(qiú)不足，资金可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示(shì)，人民银行(xíng)认真贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务院决(jué)策(cè)部(bù)署，采取了很多(duō)措施(shī)做好金融(róng)支持稳外贸(m速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉ào)工(gōng)作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷(dài)款加权平(píng)均利(lì)率(lǜ)同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是(shì)比(bǐ)较(jiào)低(dī)的水平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行(xíng)一季(jì)度金(jīn)融统计数(shù)据发布会上公(gōng)布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权(quán)平(píng)均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷款加权平(píng)均利(lì)率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异(yì)。财联(lián)社(shè)记者注意(yì)到，在部分资金充(chōng)裕的一(yī)线城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即(jí)表示(shì)，去(qù)年(nián)12月份，北京地区新发放企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分(fēn)析(xī)认为，一季度的(de)贷(dài)款(kuǎn)需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的(de)贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉)下半年(nián)以来(lái)的最高(gāo)值(zhí)。但最近(jìn)贷(dài)款(kuǎn)需求有下降趋势(shì)，如近(jìn)期(qī)票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷(dài)款额(é)度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季(jì)度理财市场的收益率却(què)在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财(cái)公司存续理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收(shōu)类理财产品（不(bù)含(hán)现金管理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数据显示(shì)，4月24日(rì)封(fēng)闭(bì)式理财(cái)平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也(yě)不(bù)占(zhàn)优(yōu)。普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中(zhōng)，开放(fàng)式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位受(shòu)访金融(róng)行业(yè)人士对记(jì)者表示，当(dāng)前(qián)新发(fā)贷款利(lì)率和理财收益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现收益“套(tào)利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析(xī)师刘(liú)银平对财联社记者表示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会(huì)给部分客(kè)户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获(huò)取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没(méi)有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理财(cái)产品，导致资(zī)金空转，前(qián)几年结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩(jì)比较基准不代(dài)表实(shí)际收(shōu)益率，净(jìng)值是(shì)不断波动的(de)，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净(jìng)值化转型之(zhī)后对(duì)企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任(rèn)曾刚对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财收益与金融(róng)市(shì)场利(lì)率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与(yǔ)发(fā)行当期定价的理财收益率(lǜ)的差(chà)异(yì)，在(zài)市场利率快(kuài)速下行的时容易出现(xiàn)这种收益率不(bù)同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意(yì)味着(zhe)当(dāng)期(qī)发行(xíng)的理(lǐ)财产品的(de)收益率会同步下降(jiàng)。从这一个(gè)角度来看，未来一段时间的理财产品收(shōu)益率会进入下行通道(dào)。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广(guǎng)州分行负责人对财联(lián)社表(biǎo)示，该行已经(jīng)关注到理财收益(yì)和(hé)存(cún)贷(dài)款利差的情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷(dài)款利率差距过(guò)大必然(rán)引发资(zī)金空转套利，这与货币政策初(chū)衷(zhōng)不符。估计下一步(bù)理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银(yín)行理财子负责人(rén)对财联(lián)社记者表示，考虑到理财产品底层资产大(dà)多(duō)数为债(zhài)券，而债券(quàn)市场发行人大(dà)多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人(rén)的信用等级比大型企业要低(dī)，所以个贷的定价理论(lùn)上要比理财收(shōu)益(yì)率高才对。现在出现个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说(shuō)明个人(rén)部门(mén)当前的信贷需求不足，没有什么(me)人想贷款(kuǎn)，导致资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是(shì)近年来比较罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同样认为(wèi)，如(rú)果贷款定(dìng)价持(chí)续下行未来新发(fā)理财(cái)产(chǎn)品收益率(lǜ)也会回(huí)落。“市场对利速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉率走势(shì)的预期是一(yī)致的(de)，新发的收益率(lǜ)未来(lái)会下来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年(nián)化收益率(lǜ)近期(qī)大幅上行(xíng)，主要是(shì)因为底(dǐ)层资产是(shì)去年利率(lǜ)高位时(shí)候拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率(lǜ)进(jìn)一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人(rén)士对财联(lián)社记者称，当(dāng)前(qián)贷款端定价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面(miàn)不断出手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中(zhōng)部(bù)地区大型城商行负责人对记(jì)者(zhě)表示，在贷(dài)款定价(jià)上不去的情况下，未来(lái)存款利率持续(xù)下(xià)行应该是大趋势，否则(zé)银行净息差承受的压力将(jiāng)是(shì)巨大(dà)的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又(yòu)多(duō)，之前(qián)理财(cái)波动的(de)影响还没完全消除，很(hěn)多(duō)客户的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认(rèn)为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能(néng)性和空间(jiān)，银行息差(chà)水平面临更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一季度显示(shì)，截至3月(yuè)末，该行净利息收益(yì)率(lǜ)和净(jìng)利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报(bào)认为，未来存款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活(huó)期”存款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对(duì)于存款定价自律管理的手段包括(kuò)但不(bù)限于(yú)以(yǐ)下三个(gè)方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存(cún)款(kuǎn)有可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期(qī)存款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类(lèi)活(huó)期”存款缺少政策指引，未来(lái)或(huò)将对(duì)这类产品比照活期(qī)存(cún)款进行(xíng)规范；其(qí)次(cì)，同业(yè)存款套壳协议(yì)存款需继续(xù)纠(jiū)正；最(zuì)后，期(qī)权价(jià)值过低的(de)“假(jiǎ)”结(jié)构性存(cún)款仍须规范，后续或(huò)将(jiāng)结构性存(cún)款的（保底收益+期(qī)权价值）合(hé)计同时纳(nà)入(rù)自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为(wèi)，如果全部企(qǐ)业活(huó)期存款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存(cún)款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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