北京时间周五晚间，备受关注的4月(yuè)美国非农数据出炉(lú)，其(qí)中(zhōng)新增就业25.3万人(rén)，高于预期的18万人，打断了(le)此(cǐ)前两个月连续环比下降的(de)节奏；失业率继续(xù)下降至3.4％；更受关(guān)注(zhù)的平(píng)均小(xiǎo)时(shí)工资环比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月略有(yǒu)上升。

　　可以被视作利好的是，美国劳工部将今年2月(yuè)和3月非农数据均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着焦点转换，本周持续承(chéng)压的美国地区(qū)银行股(gǔ)也获得喘息的机会。截至发(fā)稿，周五盘前西(xī)太(tài)平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩(ēn)斯西部(bù)银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地(dì)平线(xiàn)国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄金短(duǎn)线急挫逾10美元/盎司；美元指数短(duǎn)线拉升35点；美国10年期(qī)国债收益率上升9.60个(gè)基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月合约(yuē)收于25.93美元(yuán)/盎司，跌(diē)幅(fú)为1.13％。

　　物(wù)产中(zhōng)大期货高级宏观分析师周之(zhī)云告(gào)诉(sù)期货日(rì)报记(jì)者，周五(wǔ)晚间公(gōng)布(bù)的(de)非农数据(jù)远(yuǎn)高于前值且(qiě)显著偏离(lí)投行(xíng)们(men)预测的中值。此前公布(bù)的ADP数据在3月份增加14.2万(wàn)人后，4月增长(zhǎng)了29.6万人，增长幅度达(dá)到9个月(yuè)以来的(de)最(zuì)高水平。

　　记者注意到，美国4月非农数据公布后，美股期货短线走低，美(měi)元指数短线(xiàn)拉(lā)升，贵金属下跌。尽管科技和(hé)金融行(xíng)业持续裁(cái)员，但不断下降却仍(réng)然高企的劳动力需(xū)远(yuǎn)远抵消了(le)裁员的(de)影响(xiǎng)，也超过了信贷紧缩带来的大约2.5万(wàn)招(zhāo)聘减少。4月(yuè)非农就业的季节性因(yīn)素相对于新冠(guān)大流行前(qián)也有了有利的发展，为就业人数的增长提供了(le)5万(wàn)—10万人的(de)支持。

　　“不过，我(wǒ)们还是应该对就(jiù)业数据保持(chí)一定的谨慎，因为本周(zhōu)早些(xiē)时候，美(měi)国3月(yuè)份的就业机会和劳(láo)动(dòng)力(lì)流动(dòng)调查（JOLTS）已(yǐ)经显(xiǎn)示，3月职位空缺继续(xù)下降，为连续第三个月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实(shí)指向了与其他劳(láo)动力市场数(shù)据相同的方向：劳动(dòng)力(lì)市场(chǎng)正在降温。包括最近几周的首次申请失业金人数(shù)也呈现上升(shēng)趋势。”周之(zhī)云说。

　　从趋势上看，周之云认(rèn)为，加息(xī)会(huì)导致消费者信贷和企(qǐ)业融(róng)资成本上升，进(jìn)而迫使雇(gù)主削减支(zhī)出包(bāo)括裁(cái)员等，从(cóng)而减缓经(jīng)济增长。短期强劲的非(fēi)农就(jiù)业(yè)数据会让(ràng)市场(chǎng)对于下半年货币(bì)政策放松进程有所改变，进而对商品(pǐn)的(de)流动性溢价部分有所减少，但从中长期(qī)来看(kàn)，美国会继(jì)续朝着衰(shuāi)退(tuì)的方向前(qián)进，后市继续看好(hǎo)贵(guì)金属的表现。

　　非农(nóng)数据公布后，贵(guì)金属进(jìn)入(rù)调整期？

　　“4月非(fēi)农就(jiù)业新增(zēng)人数超预期将引导(dǎo)贵(guì)金属(shǔ)步入调整。对于贵金属(shǔ)而言，3—4月的(de)大幅冲(chōng)高主要受益(yì)于其金融属性，尤(yóu)其是市场预计(jì)5月(yuè)是美联储(chǔ)最(zuì)后一次加息(xī)，且预(yù)计9月之后可能降息，这导致美元名(míng)义利率回落(luò)，在通胀温(wēn)和(hé)回落(luò)的(de)情况下，美元实际利率有了明显的下(xià)行。”广州金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇说(shuō)。

　　记者注意到，5月3日，美(měi)联储(chǔ)议息(xī)会议如期(qī)加息25个基(jī)点，将(jiāng)政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)联邦(bāng)基金利(lì)率的(de)目(mù)标区间从(cóng)4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔在记(jì)者发布会上的讲(jiǎng)话暗(àn)示(shì)加息临近尾声，因此美元指数和美债收益率大幅(fú)回落。

　　然而，美联储(chǔ)会后(hòu)声明表示(shì)，委员会(huì)将(jiāng)密(mì)切关注未来(lái)发布(bù)的信息，并评(píng)估其对货币政策的影响，且(qiě)鲍威(wēi)尔在新闻发布(bù)会上表(biǎo)示，美联(lián)储焦点仍在双重使命上。这意味着美联储(chǔ)是否结束加息需要看到通胀明显回落。至于是否要开(kāi)始(shǐ)降息(xī)，需要(yào)看(kàn)到(dào)就业(yè)市场(chǎng)出现明显恶(è)化。从历史经验来看，美联储加息看通胀(zhàng)，降(jiàng)息看就业(yè)。

　　徽商期货贵金属分析师(shī)从姗姗告(gào)诉记者(zhě)，美(měi)国银行业风波持(chí)长征有多长公里 红军长征一共用了几年续发酵、经济(jì)走弱预(yù)期升温叠加市场预期美联储年内(nèi)或将降息(xī)，贵(guì)金属(shǔ)振荡偏强运行。美国就业数(shù)据超预期，美债收益率、美(měi)元指(zhǐ)数走高，贵金属短线大幅下挫。这份超预(yù)期的(de)非农报告，这(zhè)让美联储(chǔ)陷(xiàn)入困(kùn)境，美联储希望暂停加息，甚(shèn)至(zhì)可能很快(kuài)就需(xū)要降息(xī)，但(dàn)就业市场并不配合，美国就业市场依(yī)然强劲，美联储可能在长时间(jiān)内维持高利率。

　　光(guāng)大期(qī)货贵金属分(fēn)析师(shī)展(zhǎn)大鹏告诉记者，4月美国非农就业数(shù)据和时薪增速(sù)全面超预期，表明美国当前劳动力市场仍十分强(qiáng)劲，美联(lián)储控通胀压(yā)力加大，这(zhè)也就意味着美联储(chǔ)可能会在较(jiào)长时(shí)间内(nèi)维持高利率环境(jìng)，且6月再次加息的预(yù)期开始回升(shēng)。

　　“美国非农数(shù)据(jù)强(qiáng)于预期或(huò)在(zài)短(duǎn)期提振美(měi)元指数(shù)和美(měi)债收益(yì)率，从而打压贵金属的涨势(shì)，但中(zhōng)期看，美联储5月会议加息(xī)25BP后(hòu)暗示停止加息，货币(bì)政(zhèng)策(cè)进(jìn)入新阶段(duàn)，市场将加大对下半年(nián)降息的博弈，贵(guì)金属将(jiāng)获得提(tí)振而走(zǒu)强，使(shǐ)均值平(píng)台不(bù)断(duàn)上移。”广发期货贵(guì)金(jīn)属研究员叶倩宁(níng)表示。

　　记者(zhě)发现，从2006年和2018年两轮美联储停止降(jiàng)息(xī)后的表现来看(kàn)，尽管(guǎn)此后美(měi)国经(jīng)济仍市(shì)场偏强运行一(yī)段时间，失业率继(jì)续走(zǒu)低(dī)，但美联储(chǔ)并(bìng)未再次加息，而贵金属(shǔ)则在美债收(shōu)益率持续(xù)下行的情况下，呈现振荡走强的趋势(shì)。但当前情况(kuàng)不同(tóng)的(de)是，通胀率(lǜ)相对(duì)更(gèng)高，而黄金价格对降(jiàng)息并未(wèi)提前预期(qī)更多(duō)。

　　虽(suī)然(rán)目前距离降息仍(réng)有时(shí)间，美(měi)联储(chǔ)表示(shì)美(měi)国银行系统仍健康并有(yǒu)弹性，但高利率环境下美国银行(xíng)系统风险并未解除，在第(dì)一共(gòng)和银行宣布被接(jiē)管收(shōu)购后，因(yīn)银(yín)行业长(zhǎng)期存在的弱点(diǎn)，又有多家区域性银行(xíng)出现股价暴跌。存款(kuǎn)仍在持续流(liú)出使银行融资成本(běn)正(zhèng)在攀升，信贷(dài)收紧将(jiāng)不断向长征有多长公里 红军长征一共用了几年实(shí)体经济蔓延，美国2023年(nián)一(yī)季度(dù)实际GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，不仅比(bǐ)去年四季度2.6％的增速大幅(fú)放缓(huǎn)，而且远不及预期的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动(dòng)转负，但(dàn)消费的(de)拉动上升(shēng)反映出一(yī)定的韧(rèn)性(xìng)。未来随着(zhe)经(jīng)济下行压(yā)力不断上升，市场(chǎng)预(yù)期下半(bàn)年(nián)美国(guó)GDP将出现负增长。“总体上在风(fēng)险(xiǎn)和衰退(tuì)的共同影响下，美债收益(yì)率和美元指数(shù)将持续承压，避险需求(qiú)提(tí)振(zhèn)下，贵金属价格有望(wàng)再创历(lì)史新高，长线可维(wéi)持逢(féng)低买(mǎi)入配置思路，短线则可买入黄金和白银虚值(zhí)看涨期(qī)权把握(wò)突破行情。”叶倩宁说。

　　程小(xiǎo)勇介绍说，从黄金的供需数据来看，黄金的需求实际上是明显(xiǎn)下(xià)降的。世界黄金协会公布的数据显(xiǎn)示，今年(nián)第(dì)一季度剔除场外交易的(de)全球黄(huáng)金需求下降13％至1081吨，虽然(rán)各国央行和中国消(xiāo)费者需求较高，但其余投资(zī)者购买量(liàng)的减少抵(dǐ)消了这一增长。其中对黄金价格其(qí)关键作(zuò)用的(de)黄金投资需在一(yī)季度同比下降50％左右，较去(qù)年四季度有所增长，大约为273.74吨，去(qù)年同(tóng)期(qī)高达(dá)558.41吨。其中(zhōng)，实(shí)物金条和硬币方面(miàn)的黄金需求为302.41吨，高于(yú)去年同期的287.74吨(dūn)，但低(dī)于去年四季度的340.25吨(dūn)；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方(fāng)面，由于美(měi)国(guó)经济指(zhǐ)标耐用品订(dìng)单等指(zhǐ)标(biāo)走弱，商品属(shǔ)性更强的白(bái)银因(yīn)需求受(shòu)经(jīng)济下行拖(tuō)累而涨幅受限。因此，金银比价(jià)大概率继续攀升。世界白银协会(huì)预计2023年白(bái)银实物消费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美联储加息25个(gè)基(jī)点在议息前已经被充分计提，议息前的谨(jǐn)慎转变为(wèi)议息后的乐观，因此黄金市场(chǎng)一度表(biǎo)现为极为(wèi)乐观，伦敦现货(huò)黄金(jīn)甚至创出(chū)了历史新高(gāo)。

　　“目前(qián)欧美央行加息靴子落地，且银行(xíng)业风险仍在蔓(màn)延，避险情绪提振贵金属价格(gé)。此(cǐ)外，随(suí)着经济走弱(ruò)预(yù)期升温(wēn)，预计美(měi)联储下半年大概率暂停加息并将进入(rù)降息周(zhōu)期，实(shí)际(jì)利(lì)率(lǜ)或将继(jì)续(xù)下行(xíng)，贵金属中长期仍具有较高配置价值。”从姗(shān)姗说。

　　展大鹏(péng)则(zé)认为(wèi)，对于黄金而言，市场寄希望于美(měi)联储最后一次加息落地然(rán)后转降息(xī)预期，从而刺(cì)激(jī)价格继续高走，从这个角(jiǎo)度考(kǎo)虑(lǜ)黄金(jīn)确实存在恢复上行趋势(shì)的可能性(xìng)。但当前美通胀仍在高位，美联储货币紧缩动(dòng)作并(bìng)没有结束，官员(yuán)们的讲(jiǎng)话仍偏鹰派(pài)，5％的利(lì)率可能会(huì)维(wéi)系较(jiào)长一段时间，且高利率环境到底会对经济和金(jīn)融市(shì)场产(chǎn)生怎样的影响也未(wèi)可(kě)知，因此在(zài)当前(qián)看多观点出奇一致，且海外看多头寸比较拥挤(jǐ)的情况下，对待金价节节(jié)攀高(gāo)的观点谨慎为(wèi)上。

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