私募基金运作即(jí)将迎来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业协会（下称中基(jī)协(xié)）就(jiù)起草的《私募证券投资基金运作指引》（下(xià)称《运作指引》）向社会公(gōng)开征求意(yì)见。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券投(tóu)资基金法将私募证券投(tóu)资基(jī)金纳入统一规范，中基(jī)协实施登(dēng)记备案以(yǐ)来，我(wǒ)国(guó)私募证券(quàn)投资基(jī)金行业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规模不(bù)断增(zēng)加。截至2022年(nián)年末，中基(jī)协已登(dēng)记私(sī)募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人9000余家，存续(xù)私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)交(jiāo)易策略逐步(bù)多元化，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基(jī)金、债券和场(chǎng)内外衍(yǎn)生品，已(yǐ)经成(chéng)为资(zī)本市场重要的机构投资者之一。中基(jī)协结合私募证券(quàn)投资基金行(xíng)业实践，坚持规范(fàn)发(fā)展和问题导向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明(míng)确底线要求，针(zhēn)对重(zhòng)点问题(tí)予以规范，完善私募(mù)证券投资基金(jīn)运作(zuò)规则(zé)体系。

　　本次(cì)征求意见的(de)《运作指引》共计三(sān)十二条，对私募证券(quàn)投资(zī)基金募集、投(tóu)资、运(yùn)作管理等环节提出(chū)了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及(jí)存续门槛要求上，明确(què)私募(mù)证券投资基金初始(shǐ)募集及存续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中(zhōng)基(jī)协发布了修订后的(de)《私(sī)募投(tóu)资基金登(dēng)记备(bèi)案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一步明(míng)确(què)了私(sī)募登记备案标准，其中就(jiù)提(tí)出私(sī)募证(zhèng)券基金初始实缴募(mù)集资金规模不低于1000万元人民(mín)币(bì)。此(cǐ)次《运作指引》的相关(guān)要(yào)求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明确约(yuē)定(dìng)，除市场波(bō)动导致净值(zhí)变化外，连续60个(gè)交(jiāo)易日出现基金资产净(jìng)值低于(yú)1000万元人(rén)民币(bì)的，该(gāi)私募证券投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业(yè)人士认(rèn)为，《运作指引》在(zài)衔接(jiē)《备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》募集规模的基础上，增加了存续要(yào)求，这可以(yǐ)有(yǒu)效(xiào)避免《备案办法(fǎ)》出台后(hòu)，通过募集资金后再赎回的方式备案的(de)“壳基(jī)金”。此外(wài)，这也体现行(xíng)业(yè)的“扶强除劣”趋(qū)势，中小(xiǎo)规模的私募生存难度越(yuè)来越大。

　　申(shēn)赎管理上(shàng)，为加强(qiáng)流(liú)动性风险管理，《运作指引》要求私募(mù)证券(quàn)投资基金开放申赎(shú)频率不(bù)得(dé)高于每月(yuè)一次。为引(yǐn)导投资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作(zuò)指引》明确基金合同应当约定投资者不(bù)少于6个月的份(fèn)额锁定期安(ān)排。

　　投(tóu)资(zī)要求方面，在(zài)组合投资要求(qiú)上，为引导私募证券投资基金管理人(rén)提升专业投资(zī)能力(lì)，组合投资、分散风险，要求私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金采(cǎi)取(qǔ)资产组合的方式(shì)进(jìn)行(xíng)投资。单只私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金投(tóu)资于同一资(zī)产的资金，不得超过该基金(jīn)净资产的25％；同一私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人管(guǎn)理(lǐ)的全部私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于同一资产的资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中央银行(xíng)票(piào)据、政策性金融债、地方(fāng)政府债(zhài)券(quàn)、公开(kāi)募集基金等中国证监会(huì)、协(xié)会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层(céng)嵌套(tào)，要求私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金架构应当清(qīng)晰(xī)、透明(míng)，不得通过设置复(fù)杂架构、多层嵌套等方(fāng)式(shì)规避(bì)监管要(yào)求。私募证券投(tóu)资基金投资于其他私募证券投资基金或者金融(róng)机构(gòu)发行的资产管理(lǐ)产品(pǐn)的，应当(dāng)明确约定所投资(zī)的私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金或者资(zī)产(chǎn)管理产品不再投资(zī)除(chú)公开募集(jí)基金以外的其(qí)他(tā)私募证券(quàn手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州)投资(zī)基金或(huò)者资产管(guǎn)理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍生品投(tóu)资(zī)要求上，明(míng)确私募基金应当以风险(xiǎn)管(guǎn)理、资产配置为目标开展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品交易异(yì)化(huà)为股票、债券(quàn)等场内标的(de)的(de)杠杆融资工(gōng)具，不(bù)得为不适格投(tóu)资者提供(gōng)通道服务，提出(chū)集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管(guǎn)理要(yào)求方(fāng)面，要求私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人建立健全(quán)内部制度，遵循投资者利益(yì)优先与公平交易原则，防范利益(yì)输送。对量化私募证(zhèng)券投(tóu)资基金在(zài)交(jiāo)易系统安全、异常(cháng)交(jiāo)易监控、内部管理、资料(liào)保存、产品命名等方面(miàn)提出(chū)规范(fàn)要求(qiú)。进一步细化对私募证券投资基(jī)金投资运作（如(rú)衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交(jiāo)易）的(de)信(xìn)息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确不同(tóng)规模(mó)私募证券投资基金(jīn)管理人(rén)和(hé)私募证券(quàn)投资基金信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人定(dìng)期开(kāi)展压力测试、建(jiàn)立风险准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同一实际控制(zhì)人(rén)控制的私(sī)募基金(jīn)管(guǎn)理人在最近一年度末合计基金管理规模在(zài)20亿元以上的，应(yīng手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州)当持续建立健全流动(dòng)性(xìng)风险监(jiān)测、预(yù)警与(yǔ)应急处置、关(guān)于预警线(xiàn)与止损线的风险管(guǎn)理制度(dù)，每(měi)季度至少进行(xíng)一次(cì)压力测试(shì)。私募基金管理人应当结(jié)合(hé)市场状况和(hé)自身管(guǎn)理能力制定并持续(xù)更新流动性风险应急预案，明确预案触发情景(jǐng)、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道(dào)业(yè)务(wù)，私募基金管(guǎn)理人应当(dāng)对投资者(zhě)资金来源(yuán)的(de)合(hé)规性进(jìn)行审查，不(bù)得由投资者或其指定第三方下达投资指令或者自行负(fù)责投资运(yùn)作，不得为金融机构、其他(tā)私(sī)募基金(jīn)管理人，金融机构资产(chǎn)管理产品以及其他私募基金(jīn)提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛(kǎn)等监管要求的通道(dào)服(fú)务(wù)。

　　一位私募人(rén)士向期货(huò)日报记者表示，综合来(lái)看，私募监管(guǎn)的实际(jì)标准(zhǔn)在向金融机构管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基(jī)金相对其他资管产品的灵(líng)活度，让(ràng)资金方的(de)投放偏(piān)好回到(dào)策(cè)略表现及管理人的整体运营和(hé)服务水平上，而非政策监管红(hóng)利。这将更(gèng)有利于(yú)行(xíng)业的健康(kāng)发展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了过渡(dù)期安(ān)排。

　　中基(jī)协表示，《运作(zuò)指引》施(shī)行(xíng)后，新备案的私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金按照《运作指引》要求执行。同(tóng)时为(wèi)减少(shǎo)新老基金的套利空间，对存量基金针(zhēn)对(duì)不同情况提(tí)出差异化整改要求，并对重点条款(kuǎn)的整改(gǎi)给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对(duì)于违反(fǎn)投(tóu)资范围要(yào)求、开展通道业(yè)务、不符合最低存续规模(mó)等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增(zēng)募集规(guī)模及投资者，不得(dé)展期，新增投资活动获得须(xū)符合《运作指引》要求，合同(tóng)到期(qī)后(hòu)予以清算；

　　对于(yú)不(bù)符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆(gān)比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投资要求(qiú)的，给予12个月(yuè)整(zhěng)改过渡(dù)期，不强制要(yào)求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施(shī)后存量基(jī)金(jīn)新(xīn)募集的投资者要求设置不少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存(cún)量(liàng)基(jī)金(jīn)发生基金合同变更(gèng)的，变更(gèng)后内容应当符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求；基金(jīn)合(hé)同存(cún)续期(qī)限(xiàn)发生(shēng)变化的，应当按照《运作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于(yú)存(cún)量基金中无固定存续期限的私(sī)募证券投资(zī)基金，要(yào)求(qiú)在(zài)《运作指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合同(tóng)，约定明(míng)确的基金存(cún)续期，以促进目前存量永续基金(jīn)限期(qī)整改。

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