上市(shì)公司(sī)退(tuì)市(shì)在A股(gǔ)早已不稀奇，但(dàn)连带着可(kě)转(zhuǎn)债一起退(tuì)市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股(gǔ)票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特转债(zhài)或(huò)成为首只因(yīn)正股退市而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被终止上市，其(qí)可转债已进(jìn)入退市整理期，引发投资者对(duì)可转债信(xìn)用风险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债兼具(jù)债券(quàn)和(hé)股票双(shuāng领略的意思)重属(shǔ)性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎(yíng)。一(yī)个广为流传(chuán)的说法是，可(kě)转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即(jí)上涨时(shí)有“股性(xìng)”加油，下(xià)跌时有“债性(xìng)”托底，投(tóu)资(zī)者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年(nián)发展(zhǎn)中，此前一直(zhí)未(wèi)出(chū)现因正股(gǔ)退市而退(tuì)市的情况，也未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以执(zhí)行赎回和回(huí)售(shòu)等(děng)条款(kuǎn)，但由于(yú)大多数(shù)上市公司是因经营不善导致退市，财(cái)务状况并不乐(lè)观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回(huí)的可领略的意思(kě)能性较大。而如果启(qǐ)动破产重整(zhěng)，公司发行(xíng)的可转债划归(guī)为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定性(xìng)。

　　接连(lián)2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的羊毛(máo)”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市(shì)并(bìng)非完全出(chū)乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上(shàng)市公司股票被终止上(shàng)市(shì)的，其发行的可转债(zhài)及其他(tā)衍生品种应当终止上市。过去(qù)A股退市难、退市(shì)少，成就了(le)可(kě)转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注(zhù)册制(zhì)改(gǎi)革的持续推进，市(shì)场(chǎng)优(yōu)胜劣汰(tài)加快(kuài)，常态化退市(shì)机制正在形成，以(yǐ)上市股(gǔ)为(wèi)锚的(de)可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清(qīng)，违约风险随之上升。退市(shì)，或(huò)将成为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态(tài)在(zài)改变，投资(zī)者没有理由一成不变，是时候(hòu)重塑对(duì)可转债的认(rèn)知了(le)。投资者要(yào)改(gǎi)变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理性评估正(zhèng)股基本面、成(chéng)长性、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能力等(děng)，防(fáng)范债券(quàn)退市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退(tuì)市风险较高的标的(de)，而选择正股经营效益良好、估值合(hé)理且随市场下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风(fēng)格变化(huà)，及时调(diào)整(zhěng)配置比例和结(jié)构，学会在市场波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟上(shàng)形势(shì)变化。目前关于可转债的退市(shì)处理还有(yǒu)不少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监(jiān)管部门应尽(jǐn)快打齐(qí)补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进(jìn)一步明(míng)确可转(zhuǎn)债在退(tuì)市后(hòu)是否(fǒu)仍存在交易(yì)可能、是否还拥有(yǒu)转股(gǔ)功能等(děng)。同时，应加强对(duì领略的意思)可转债的(de)风(fēng)险防控，强(qiáng)化发行前的信(xìn)用评(píng)级，对于信用资质较弱(ruò)的公司(sī)，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担保资产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资(zī)者利益(yì)。

　　全(quán)面注册(cè)制下，证券(quàn)市场(chǎng)将迎(yíng)来全方位(wèi)、根本性的变(biàn)化。过去一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通(tōng)了(le)，一些规则制度上的短板不(bù)能视(shì)而不见了。各市(shì)场参与(yǔ)主体(tǐ)还需顺时应势，调整(zhěng)包括可(kě)转(zhuǎn)债在内的投(tóu)资方法，完善配套制(zhì)度，提(tí)升(shēng)风(fēng)险(xiǎn)意识，共(gòng)促A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳定发展。

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