上(shàng)市(shì)公司退市在A股早已不稀奇，但连(lián)带着可转(zhuǎn)债一起(qǐ)退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低(dī)于1元(yuán)，触(chù)及退市指(zhǐ)标，公司(sī)股票及其可转债被终止上市(shì)，搜特转债或成(chéng)为首只因正(zhèng)股(gǔ)退市而(ér)强制退市(shì)的(de)可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因触(chù)及退市指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上市，其可(kě)转债已进入退(tuì)市整理期，引发投(tóu)资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重属性，自诞(dàn)生以来(lái)颇受市场欢(huān)迎(yíng)。一(yī)个广为流传的(de)说法(fǎ)是，可转债(zhài)“下(xià)有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解可(kě)守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年(nián)发(fā)展中，此前一直未(wèi)出现因(yīn)正股退市而(ér)退市的情况，也(yě)未发(fā)生过实(shí)质性违约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转债等的退市，零(líng)违约历史或将被打破，可转债信用(yòng)风(fēng)险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公(gōng)司是因经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不(bù)出(chū)钱进行(xíng)赎回的可能性较大。而(ér)如果启动(dòng)破产(chǎn)重整(zhěng)，公司发(fā)行(xíng)的(de)可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了(le)。事实上，可(kě)转债退市(shì)并非完全出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易(yì)所上市规(guī)则，上市(shì)公(gōng)司股(gǔ)票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债(zhài)及(jí)其他衍生(shēng)品(pǐn)种应(yīng)当终止(zhǐ)上市。过去A股退(tuì)市难、退(tuì)市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着(zhe)全面注(zhù)册(cè)制改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰(tài)加快(kuài)，常态化退(tuì)市机(jī)制正在形成(chéng)，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟着(zhe)出清(qīng)，违(wéi)约风(fēng)险随之上升。退市，或(huò)将成为可转(zhuǎn)债(zhài)市场(chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生态在改变，投资者(zhě)没有理由一成不变，是(shì)时(shí)候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依(yī)赖(lài)，学会优(yōu)择(zé)品种，规避(bì)风(fēng)险。在选择(zé)债券时(shí)，要理性评估(gū)正股基本(běn)面、成长性、估值水平以及(jí)发债(zhài)公司偿债能力等，防(fáng)范债券(quàn)退市、违约风(fēng)险；在(zài)取舍(shě)标的时(shí)，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而(ér)选择(zé)正(zhèng)股(gǔ)经营效益良好、估值(zhí)合理(lǐ)且随市场下(感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解xià)跌估值出现压缩的(de)标的(de)。并密切关注可转债(zhài)市(shì)场(chǎng)风格变化，及(jí)时调整配置比例和结(jié)构，学(xué)会在(zài)市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应当(dāng)跟上形势(shì)变化。目(mù)前关(guān)于可转(zhuǎn)债的退市处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管部感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解门应(yīng)尽(jǐn)快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可转债(zhài)的风(fēng)险防控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于信(xìn)用(yòng)资(zī)质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保(bǎo)资(zī)产与回售条款等(děng)相关要求，适当提升准入门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下，证券市场将迎来全(quán)方位(wèi)、根本性(xìng)的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入(rù)”的简单套(tào)路行不通了(le)，一(yī)些规则制(zhì)度上的短板不能(néng)视而不(bù)见(jiàn)了。各市场参与(yǔ)主体还需(xū)顺时应势，调整包括可转债在内的投(tóu)资方法，完(wán)善(shàn)配套(tào)制度(dù)，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定(dìng)发展。

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