金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国(guó)民经济(jì)运行情(qíng)况(kuàng)新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比(bǐ)表现均弱于预期，尤(yóu)其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局(jú)如何看待未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合(hé)统计司司长付(fù)凌晖回(huí)应称，当(dāng)前(qián)价格(gé)低位运(yùn)行主要(yào)是阶段(duàn)性(xìng)的(de)，当前中(zhōng)国经济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的(de)情况(kuàng)来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份(fèn)同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回(huí)落了(le)0.6个百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要(yào)是(shì)一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气(qì)温(wēn)的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格(gé)有(yǒu)所(suǒ)回落(luò)。同时，生猪市(shì)场供应总体是(shì)充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消(xiāo)费进入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济复(fù)苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油(yóu)价格输出(chū)型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价(jià)格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内(nèi)部分(fēn)耐用消费(fèi)品(pǐn)降价促销。今年以来(lái)，受到汽车优惠(huì)补贴政策去(qù)年底到期影响，国六B的排放标(biāo)准(zhǔn)在(zài)今年7月份切换，车企(qǐ)降价促销力(lì)度加大，带动(dòng)了价格的下(xià)行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在(zài)下降(jiàng)。

　　四是上年同期(qī)对比基数走高。上年(nián)同期受到疫情(qíng)冲击，猪(zhū)肉价格进入到上(shàng)涨周期(qī)等因素的影(yǐng)响，食(shí)品(pǐn)价(jià)格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影(yǐng)响，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格(gé)上升。在这些(xiē)因素共同影(yǐng)响下，去(qù)年4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗)大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到短期因素影响，往往波(bō)动会比较大，看(kàn)价格总体的状况(kuàng)，更重要的还要(yào)看核心(xīn)CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很(hěn)重要(yào)的原因是服务需求仍在(zài)恢复中，相关价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)跟过去(qù)相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他表示(shì)，随着经(jīng)济社会(huì)恢复常(cháng)态化运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务(w反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗ù)价格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务消费需求(qiú)带动增(zēng)强，价格回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回(huí)归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年(nián)以来受到国内外多重因(yīn)素(sù)影响，PPI同比(bǐ)降幅连续(xù)扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国(guó)际输入性因(yīn)素(sù)影(yǐng)响。我国(guó)部分大宗商品价格与国际市场(chǎng)联系比(bǐ)较紧密，今年(nián)以来受(shòu)到世界经济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行业(yè)市场需求不足。经(jīng)济(jì)恢复常态(tài)化运(yùn)行以后(hòu)，部分行业产能供(gōng)给充裕(yù)，但市场需(xū)求相对不足，价格有所下(xià)降。比(bǐ)如煤(méi)炭产能(néng)继续(xù)释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场进入淡季(jì)，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能(néng)比较充足(zú)，而市场(chǎng)需(xū)求还在恢复中，价(jià)格出现下(xià)降(jiàng)，4月份(fèn)黑色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变(biàn)动翘尾下(xià)拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比3月份下(xià)拉影响扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从(cóng)下(xià)阶(jiē)段情(qíng)况(kuàng)来看，国际输入性(xìng)影响还会持续，国内市(shì)场(chǎng)需求仍在恢复中，部分(fēn)工(gōng)业品价格(gé)短(duǎn)期下行(xíng)情况还(hái)会延续。但是(shì)随着国内经济恢复(fù)，市场(chǎng)需求回暖(nuǎn)，总的(de)判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济(jì)没有(yǒu)出现通(tōng)缩

　　值得(dé)注意的(de)是，昨天央行发布的一(yī)季度货(huò)币政策报(bào)告也(yě)提及通缩。报告(gào)提到，我(wǒ)国通胀水平处于温和(hé)区(qū)间。过去(qù)一年(nián)、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅(fú)阶段性(xìng)回落，主(zhǔ)要与供(gōng)需恢复时间差和基数效应有关(guān)。我国经济运行开局良好(hǎo)，同(tóng)时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值(zhí)区间(jiān)。

　　总的看，若(ruò)经济保持(chí)正(zhèng)常(cháng)增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的(de)影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一(yī)是(shì)供给能力(lì)较强。在稳(wěn)经济一揽子政(zhèng)策有力支持(chí)下，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产(chǎn)分项保持在较高(gāo)景气(qì)区间；农(nóng)副(fù)产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢(màn)。实体(tǐ)经济(jì)生产、分配、流通、消费(fèi)等环节本身有个(gè)过程(chéng)，加之疫情的“伤(shāng)痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额(é)储(chǔ)蓄向消(xiāo)费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制(zhì)约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗消费需(xū)求偏弱。近期(qī)居民出现提前还贷现象，也一定程(chéng)度影(yǐng)响当(dāng)期消费(fèi)。

　　三是基(jī)数效(xiào)应明显(xiǎn)。去年(nián)国(guó)际油价一度逼近140美(měi)元大关，今年以来(lái)已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住(zhù)水(shuǐ)电燃料(liào)的同比(bǐ)增速走低；疫情扰(rǎo)动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨(zhǎng)，对今年也存在(zài)高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在明显基数效(xiào)应，去年二季(jì)度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几个(gè)月受高基数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保(bǎo)持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的(de)高基数影(yǐng)响。但要看到，随(suí)着基数降低，特别是政策效应将(jiāng)进一步显现，市(shì)场(chǎng)机制发挥充分(fēn)作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可(kě)能温和(hé)抬升，年末可(kě)能(néng)回升至(zhì)近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报(bào)告表示，当前我(wǒ)国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量(liàng)也(yě)具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特(tè)别是核心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经(jīng)济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我国经济总供求基(jī)本平(píng)衡，货币条件合(hé)理适度，居民预(yù)期稳(wěn)定，不(bù)存(cún)在(zài)长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩讨论，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可不必(bì)

　　物价是经济短周期波动的滞(zhì)后指标，不能仅(jǐn)以(yǐ)物价回落来评判经济进(jìn)入“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经(jīng)验(yàn)显(xiǎn)示(shì)，经(jīng)济的周期性波(bō)动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟(gēn)随(suí)需求变化(huà)而变化，使得物价变化滞后(hòu)经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的提振尚(shàng)不明(míng)显，使得物价(jià)指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持续修复，显示经济处于(yú)复(fù)苏初(chū)期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画的(de)有效社融增速(sù)，去年9月以来持(chí)续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照有效(xiào)社融变化领(lǐng)先经济(jì)2个季(jì)度左右的经验规律，本轮(lún)信用扩(kuò)张会带动经济(jì)在2023年初(chū)见底回升，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基数、供给(gěi)和(hé)外需等影(yǐng)响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。除(chú)去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相关服务、衣(yī)着等价(jià)格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求支撑(chēng)增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金(jīn)存在一(yī)定(dìng)空转较为常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生(shēng)在(zài)经济回(huí)落、货币明(míng)显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多(duō)滞留在银行(xíng)体系、而不是非银金融(róng)机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏(piān)弱带来(lái)的居民与企业(yè)之间信(xìn)用派生(shēng)偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派生(shēng)驱动和表征不同过(guò)往，企业(yè)有效(xiào)信用派生自(zì)去(qù)年9月以(yǐ)来持续(xù)改(gǎi)善(shàn)，而(ér)房地产相关融资拖(tuō)累总体信用派生。传统周期(qī)下，信用扩张以(yǐ)房(fáng)地(dì)产(chǎn)驱动为(wèi)主，使(shǐ)得居(jū)民贷款增长明显快于企业；相较(jiào)之(zhī)下，本(běn)轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩(kuò)张，有效社融(róng)从去年9月开始持续回升，而居(jū)民信贷(dài)一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的(de)经济(jì)效(xiào)应(yīng)不同过往(wǎng)，有效信(xìn)用派生对企业(yè)行为的(de)支(zhī)持已开始显(xiǎn)现。去(qù)年3季度以来(lái)，资金加速流向制造业(yè)，而房地产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使得(dé)制造业投资(zī)表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融(róng)资的持(chí)续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱，主要(yào)缘于(yú)场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使(shǐ)得(dé)大家容(róng)易产生悲观(guān)情绪。疫情政(zhèng)策(cè)调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报(bào)复(fù)性反弹后(hòu)出(chū)现(xiàn)走弱的迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消费端的活动(dòng)多在2月底之后走(zǒu)弱(ruò)，偏生产端略(lüè)晚(wǎn)一点，导致宏(hóng)观(guān)数据屡(lǚ)超预期的同时，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始(shǐ)，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消(xiāo)费，后半(bàn)程靠居民消费能力的恢复。出(chū)行意(yì)愿的持续改(gǎi)善(shàn)、企业经营(yíng)活(huó)动正常(cháng)化等，皆(jiē)指向场(chǎng)景(jǐng)恢复(fù)带来(lái)的消费修复持续(xù)性(xìng)和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及(jí)稳增长相关行业(yè)招工需求(qiú)在逐步修复，有助于(yú)推动收入(rù)与消费的(de)正循环。

　　地产链条的(de)“积极(jí)”信(xìn)号也在累(lèi)积。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周期；但小周(zhōu)期超调(diào)后的修(xiū)复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级(jí)城(chéng)市(shì)地产供给(gěi)增多、质量改(gǎi)善，利于需求释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比(bǐ)口径增(zēng)长近60％）、中西部(bù)地(dì)区收入修复等，有利于稳定低(dī)能(néng)级城市需求。

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