美国债务上限危(wēi)机(jī)暂时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会众议院通过了一项关于(yú)联邦(bāng)政府债(zhài)务上限和(hé)预(yù)算(suàn)的法案，隔日参议院通过，根(gēn)据法案(àn)政府开支将(jiāng)受到上限制约(yuē)直(zhí)至2024年结(jié)束，但可以(yǐ)避免发生债务(wù)违约。根据美国国(guó)会预算(suàn)办公室数据，目前美(měi)国(guó)联邦(bāng)债务规(guī)模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内(nèi)生产总值比例已超过120％，相当(dāng)于每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上(shàng)，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽(jǐn)管未曾出(chū)现(xiàn)过实质性债务违约，但债务(wù)上限危(wēi)机仍可从市场(chǎng)预期、流(liú)动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多(duō)位业(yè)内人士对(duì)《中国(guó)基(jī)金报》记者表示，在(zài)目前(qián)美国债务上限(xiàn)情景下，中长期看美债(zhài)上限违约(yuē)风(f芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好ēng)险难(nán)以忽视，亚洲等新兴市(shì)场(chǎng)股票表现将更具韧(rèn)性，而市(shì)场关注的重点也将(jiāng)重(zhòng)新回到美(měi)联(lián)储的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政府债(zhài)务共有22次触及(jí)法定上限(xiàn)，每(měi)次债(zhài)务上限触及后均(jūn)得到了上(shàng)调或暂停(tíng)，只(zhǐ)是经历的时(shí)间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上限(xiàn)解决前后，标普500指数自(zì)高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务上限(xiàn)解决前(qián)后，标普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数(shù)为(wèi)3.4％。而在本次(cì)债务危(wēi)机(jī)谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日(rì)经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽(jǐn)管(guǎn)美国彻底违约的可能(néng)性非常(cháng)低，但(dàn)此(cǐ)前因为市场(chǎng)担忧发生发(fā)生违约(yuē)，很多国家和行业(yè)都遭(zāo)到(芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好dào)抛售(shòu)，但这次亚洲市场(chǎng)表现相对于美国和(hé)发达市场(chǎng)更(gèng)具韧性，得益于较佳的盈利增长前(qián)景和具(jù)吸引力的相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键催化剂。中(zhōng)国今年首季(jì)盈利增(zēng)长(zhǎng)较去年第四季有所(suǒ)改(gǎi)善，有(yǒu)助提振对中(zhōng)国资产的信心。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市(shì)的(de)估值似(shì)乎被低估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全球市场策略师(shī)赵(zhào)耀庭也对记者表(biǎo)示，债务(wù)协(xié)议(yì)的顺利通过(guò)消除了美(měi)国乃至(zhì)全(quán)球面临的一个(gè)不明朗因素，进而(ér)短暂提(tí)振市(shì)场情绪。中航信托宏观(guān)策(cè)略总监吴(wú)照银(yín)对记(jì)者(zhě)称，因投资者对两党(dǎng)达成一致有(yǒu)确(què)定的(de)预期，所以近期(qī)美国以及全球资本市场并没有对(duì)美国债务上(shàng)限问(wèn)题过度反应，整体表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大(dà)类资产对于美债危机的叙(xù)事(shì)反应都较(jiào)为平淡(dàn)，但野村(cūn)东(dōng)方国际证券(quàn)资产(chǎn)管理部总经理兼投资总监肖令君对记(jì)者表示，从中(zhōng)长期的(de)资产配置(zhì)角度(dù)出发，诸(zhū)如美债上限等类似的尾部(bù)风(fēng)险事件难以忽(hū)视。

　　“对(duì)冲投资组合的(de)下行风险，主要(yào)考虑两(liǎng)点：一是多元化低(dī)相关性资产配置、二是支付保(bǎo)险费的(de)另类策略(lüè)，为组(zǔ)合提(tí)供下行保(bǎo)护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如美元(yuán)、美债、黄(huáng)金在通常较风险资产呈现(xiàn)明(míng)显的超额收益(yì)，因此组合配置中保有一定比例的避险资(zī)产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债(zhài)季度展望(wàng)中也提到，黄金作为典型的(de)避险资产，国际金(jīn)价(jià)将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为美(měi)债(zhài)利率短(duǎn)期(qī)内仍会高(gāo)位(wèi)震荡(dàng)，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同(tóng)时全球整体(tǐ)风险因素在(zài)提(tí)高。

　　肖令(lìng)君还(hái)提到，另一方面，极端危机环境下，大(dà)类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差别(bié)抛(pāo)售一(yī)切资(zī)产增(zēng)持现金，传统(tǒng)避险资产随同风险资(zī)产一起(qǐ)下跌，因此以(yǐ)期权保(bǎo)护组合(hé)下行风险(xiǎn)是(shì)另一种方式。美债违(wéi)约并(bìng)非我们的(de)基(jī)准假设，如果(guǒ)出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空(kōng)风(fēng)险资产的衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最(zuì)佳(jiā)非(fēi)对(duì)称对(duì)冲(chōng)策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更(gèng)严重的衰退(tuì)时，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师黄(huáng)俊(jùn)则对记者表(biǎo)示(shì)，美(měi)债上限的提升(shēng)，将促进(jìn)美联(lián)储停止紧缩(suō)货(huò)币(bì)政策，对(duì)美股(gǔ)也是一大(dà)利好(hǎo)。他还认为，美国政府(fǔ)的财政支出得到(dào)了保(bǎo芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好)证(zhèng)，在两年内(nèi)可以继续举债(zhài)。最(zuì)近两周(zhōu)的(de)美债(zhài)谈(tán)判(pàn)关键期，美国三(sān)大股指主涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投(tóu)票(piào)”的市场报以乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈(tán)判的尘埃落定，美股仍(réng)有望进一步(bù)有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次(cì)回(huí)到

　　美国财政(zhèng)政策和货币(bì)政(zhèng)策(cè)上(shàng)

　　美国参议院已经投票(piào)通过(guò)债务上限法案，市场(chǎng)关(guān)注(zhù)焦点再度(dù)回到美国未(wèi)来的财政(zhèng)政策(cè)和货币政策上(shàng)。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑(hēi)天鹅(é)事件，预计联储仍(réng)将贯(guàn)彻数据依赖原(yuán)则，联(lián)储可能会持续关注就业数据(jù)和工商业运行情况，等待市场自然(rán)降温至浅(qiǎn)萧条后再开启(qǐ)降(jiàng)息，年内降息的乐观预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还(hái)称(chēng)：“从经济(jì)数据上看，美国经(jīng)济韧性好于预期，如果(guǒ)年核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不排除(chú)联储还(hái)会继(jì)续加息的可(kě)能，但(dàn)加息周期已接近尾声，利(lì)率基本(běn)见顶的(de)趋势不会改变(biàn)，因此预计(jì)加息(xī)对市场(chǎng)的(de)冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限协议通(tōng)过后，美(měi)国财政(zhèng)部(bù)预计将(jiāng)可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元的(de)国债。随着市(shì)场流动性收紧，这(zhè)或(huò)将产(chǎn)生(shēng)显著的吸力作(zuò)用。债券(quàn)收益率或将随着(zhe)资(zī)本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊则(zé)称(chēng)，接下来美国财(cái)政部的工作重点是如何为美债(zhài)找到买家，其中有(yǒu)三个(gè)重要看(kàn)点，即第一(yī)，美(měi)联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否(fǒu)要(yào)调(diào)整货币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债；第二，以中国为代表的(de)贸易顺差国是否购买美债；第三(sān)，美(měi)国国内普通(tōng)家庭可(kě)能成为购买美(měi)债(zhài)异(yì)军(jūn)突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是(shì)否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债。如果美联储缩表(biǎo)卖出(chū)美(měi)债，美国财政部(bù)发行美(měi)债(zhài)（向市场卖出）这(zhè)无疑会(huì)给美债市(shì)场造(zào)成极大抛压。他(tā)总结道，美债的重新发行，有可(kě)能促(cù)使美(měi)联储(chǔ)美联(lián)储停止加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申(shēn)明中删除(chú)了此(cǐ)前暗(àn)示未来还(hái)会(huì)加息的措(cuò)辞，需要关(guān)注6月利率决议(yì)中美联储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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