私募基(jī)金(jīn)运(yùn)作即(jí)将迎来更全面的新(xīn)一轮(lún)监管。

　　4月28日(rì)，中国证券(quàn)投资(zī)基金业(yè)协会(huì)（下(xià)称中基(jī)协）就起草(cǎo)的《私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将(jiāng)私募(mù)证券投资基金纳入统一规范，中基协实施登记备(bèi)案以来，我国私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)行业发展迅(xùn)速(sù)，规模不断增加。截至2022年(nián)年末，中(zhōng)基协已登记私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人(rén)9000余家，存续(xù)私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金(jīn)交易策(cè)略逐步多元化，交易(yì)活跃，投资(zī)资(zī)产覆盖股票、基金(jīn)、债券和(hé)场内(nèi)外衍生品，已经(jīng)成为资本市(shì)场重要的机构投(tóu)资者之一(yī)。中基协结(jié)合(hé)私募证券投(tóu)资基金行(xíng)业实践，坚(jiān)持(chí)规范发展和问题导向(xiàng)，起(qǐ)草(cǎo)形成《运(yùn)作(zuò)指引》，明确底线要(yào)求，针对(duì)重点问题予以(yǐ)规范，完善私(sī)募证券投(tóu)资基金运作(zuò)规(guī)则体系。

　　本次征(zhēng)求(qiú)意见的《运作指(zhǐ)引》共计(jì)三十二条，对私募(mù)证券投资基金募集(jí)、投资、运作(zuò)管理(lǐ)等环节提出了规范要求(qiú)。具体(tǐ)来(lái)看：

　　募集(jí)要求方面，在(zài)募集及存续门槛要求上，明确私募证券(quàn)投资基金初始募集及存(cún)续(xù)规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修(xiū)订后的《私募投资(zī)基金登记备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》（下称(chēng)《备(bèi)案办(bàn)法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案(àn)标准，其中就(jiù)提出私募证券基(jī)金初始实(shí)缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金合同(tóng)中应当明(míng)确约定，除市场波动导(dǎo)致净值变(biàn)化外，连(lián)续60个(gè)交易日(rì)出现基金(jīn)资产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金(jīn)进入清(qīng)算流(liú)程(chéng)。

　　有行业人(rén)士认为(wèi)，《运作(zuò)指引》在衔(xián)接《备(bèi)案办法》募集规模的基(jī)础上(shàng)，增加了存续要求，这可(kě)以有效避免《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》出台后，通过募集资金(jīn)后再赎回的方式(shì)备(bèi)案的“壳基(jī)金(jīn)”。此外，这也(yě)体现行业的(de)“扶强除(chú)劣”趋势，中(zhōng)小规模(mó)的私募生存(cún)难度越来越(yuè)大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动性风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)，《运作指引(yǐn)》要求私募证券投资基金开(kāi)放申赎频(pín)率不(bù)得(dé)高(gāo)于每月(yuè)一次。为引导(dǎo)投资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确(què)基金合同(tóng)应当约(yuē)定投资(zī)者不少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投资(zī)要求上(shàng)，为引导私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理(lǐ)人提升专业(yè)投资能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求私募证券投资基(jī)金采取资(zī)产组合的方式进(jìn)行投资。单(dān)只私募(mù)证券投(tóu)资基金投(tóu)资于同一资产的资金(jīn)，不(bù)得超过该基金净资(zī)产的25％；同一私(sī)募基(jī)金管理(lǐ)人管理的全部(bù)私募证券投资基金(jīn)投资于同(tóng)一(yī)资产的资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行(xíng)活期存款、国(guó)债、中央银行票据、政策性金(jīn)融债、地(dì)方政府债券、公开募集基金等中国证监(jiān)会、协会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)明确(què)禁止(zhǐ)多层嵌(qiàn)套，要求私募证券投资基(jī)金架构(gòu)应当清晰、透明，不得通过设置复杂(zá)架构、多层嵌套(tào)等方式规(guī)避监管(guǎn)要求(qiú)。私募证券投资基(jī)金投资于其他私募(mù)证券投资基金或者金融机构发(fā)行的资产管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)的，应当明(míng)确约定所投资的私募证(zhèng)券投资基金或者资(zī)产(chǎn)管理产(chǎn)品不再投资除公(gōng)开(kāi)募集基金以(yǐ)外的其(qí)他(tā)私七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上(shàng)，明确私募基金应当以风(fēng)险管(guǎn)理、资(zī)产(chǎn)配置为目标开展衍(yǎn)生品交易，不得(dé)将衍生品(pǐn)交易异化为股票、债(zhài)券等场内标的的(de)杠(gāng)杆(gān)融资工具，不得为(wèi)不(bù)适格投资者提供(gōng)通道服(fú)务，提出集(jí)中(zhōng)度(dù)、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要(yào)求(qiú)私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人建(jiàn)立(lì)健全内部(bù)制度，遵循投资(zī)者利益优先(xiān)与公平交易原则，防范利益输(shū)送。对量化私募证券投资(zī)基金在(zài)交易系统安全(quán)、异常交(jiāo)易监控、内部管理、资(zī)料保存、产(chǎn)品命名等方面提出规范要求(qiú)。进一步(bù)细化对(duì)私募证券投资基金投资运(yùn)作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确不同(tóng)规模私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人和(hé)私(sī)募证券投资基(jī)金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以上私募证券投资基金管理(lǐ)人定期开(kāi)展压力(lì)测试、建(jiàn)立(lì)风险准(zhǔn)备金制度(dù)等(děng)。具体来看，同(tóng)一实际控制人(rén)控制的私(sī)募基金(jīn)管理人在最近一年度(dù)末合计基金管(guǎn)理(lǐ)规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建(jiàn)立健全流动(dòng)性(xìng)风险监测、预(yù)警与应(yīng)急处(chù)置、关于预警(jǐng)线与止损线的(de)风险(xiǎn)管理制度，每(七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米měi)季度至少进行一次压(yā)力测试。私募基金管理人应当结(jié)合(hé)市场状况和(hé)自(zì)身管理(lǐ)能力制定并持续更新流动性风险应急预案，明确预(yù)案触(chù)发情(qíng)景、应急程序(xù)与(yǔ)措(cuò)施等。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》明确禁止通道业务，私募基金管理(lǐ)人(rén)应当对投资者资金来源的合规性进行审查，不得由投(tóu)资者或其指定(dìng)第三方(fāng)下达投资指令或者自行负责投资运(yùn)作，不(bù)得为(wèi)金(jīn)融机构、其他私募(mù)基(jī)金管理人，金融机构资产管理(lǐ)产品(pǐn)以(yǐ)及其他私(sī)募基金提供规避(bì)投资范围、杠杆约(yuē)束、投(tóu)资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报记(jì)者表示，综合来看(kàn)，私募(mù)监管的(de)实际(jì)标准在向金融机构管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前(qián)征求意见稿的水平落实，执行后会快(kuài)速抹平私募基金相对其他资管(guǎn)产(chǎn)品的灵活(huó)度，让资金方(fāng)的投放偏(piān)好回到策略表现及管(guǎn)理人(rén)的整体(tǐ)运营和服务水平上，而非(fēi)政策(cè)监管(guǎn)红利。这将更有利(lì)于行业的健康发展，回归(guī)管理本(běn)源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作指引》也给(gěi)予(yǔ)了(le)过渡(dù)期(qī)安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的私募(mù)证券投资基金(jīn)按照《运作指引(yǐn)》要求执行。同时为减少新老基(jī)金的(de)套(tào)利空间(jiān)，对存量(liàng)基(jī)金针对不(bù)同(tóng)情况提出差异化整改(gǎi)要求(qiú)，并(bìng)对重点条款(kuǎn)的整(zhěng)改(gǎi)给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要(yào)求、开展(zhǎn)通道(dào)业务(wù)、不(bù)符合最低存(cún)续规模等触(chù)及底线要求的存(cún)量基金，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后(hòu)不得(dé)新增募集规模及投(tóu)资者，不得展期，新增(zēng)投资活动获得须符合《运(yùn)作指引》要(yào)求，合同到期后予以清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆(gān)比例、债券及(jí)衍生品交易等(děng)投(tóu)资要求(qiú)的(de)，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运(yùn)作指引》实施后存(cún)量基金新(xīn)募(mù)集的投(tóu)资者要求设置不少于6个(gè)月的(de)份额锁定期；

　　对(duì)于存量基(jī)金发(fā)生基金合(hé)同变更的，变更后内容(róng)应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期限发生变化的(de)，应当按照《运作(zuò)指引》修(xiū)改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于存量基(jī)金中无固定存续(xù)期限的私募证券投资(zī)基(jī)金，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个(gè)月内，修改基金合同，约定明(míng)确(què)的基金存续期，以促进目前存(cún)量永(yǒng)续基金(jīn)限期整改。

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