金融(róng)界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消(xiāo)息称(chēng)本(běn)月MLF中标利率(lǜ)有可能(néng)下调，但(dàn)是(shì)机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表示(shì)目(m鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗ù)前实际(jì)利率的水(shuǐ)平(píng)是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对(duì)一季度的经(jīng)济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆率提(tí)升。5月是(shì)缴税大月(yuè)，需(xū)要关注下周缴税周对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称(chēng)，自5月15日(rì)起银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银(yín)行(xíng)协(xié)定存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分(fēn)析，预计银行协定存款和通知(zhī)存款利率上限的下(xià)调有助(zhù)于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究指出(chū)，近期部分银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一(yī)步深化。本轮(lún)存款利(lì)率调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存(cún)款利率客观上可(kě)减轻银(yín)行负债成本，但(dàn)是这并(bìng)不足以触发(fā)超额储蓄大规(guī)模转为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农(nóng)商行为主）发布(bù)公告(gào)下调人民币存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济(jì)观察网》等(děng)权威媒体报道(dào)，5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下(xià)调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依(yī)然维持在(zài)1.5％不(bù)变，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存款利率(lǜ)调降严格意义(yì)上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)增鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人(rén)民币(bì)存款维持高位，居民储蓄释(shì)放(fàng)速(sù)度较(jiào)慢(màn)。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆(gān)明显抬(tái)升(shēng)，资金空转有所加剧(jù)。存款利率调降一定程度上可(kě)以疏通(tōng)流动性淤积，支撑(chēng)宽信(xìn)用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连(lián)调降后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规范吸储行为也(yě)属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)客观上将减轻银(yín)行(xíng)负(fù)债成本，但我们认为，这并不(bù)足以触发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及(jí)向金融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，仍(réng)将利好高(gāo)股息(xī)资产和长期(qī)国债(zhài)。客观(guān)上，本(běn)轮银行(xíng)下降存(cún)款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似(shì)，可以降(jiàng)低负(fù)债端(duān)成(chéng)本(běn)，保护(hù)银行净(jìng)息差(chà)。当前流动性淤积仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降，理论上可以促(cù)使(shǐ)存款搬家，促(cù)使超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们(men)觉得(dé)刺激难(nán)度(dù)较大，倾向于(yú)认为消费环比修复最快(kuài)的时(shí)候已经过去。再回归(guī)经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续(xù)，意味(wèi)着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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