5月以(yǐ)来，嘉实基金、博(bó)时基(jī)金、富国(guó)基金、南(nán)方基金等多家(jiā)头部(bù)公(gōng)募基金密集(jí)申报了(le)跟踪海外半导体指数QDII产品，布(bù)局全球半导体(tǐ)市场，引发业内广泛关(guān)注。

　　从国内(nèi)半(bàn)导体(tǐ)板块表现来看，在经历(lì)一(yī)季(jì)度的(de)持(chí)续(xù)回调后(hòu)，半导体(tǐ)板块自4月中下旬以来又开始持续下跌。不(bù)过资金(jīn)对主题(tí)ETF越跌越(yuè)买(mǎi)，区间份额(é)增幅最高达40％。拉长时间看(kàn)，年内超(chāo)半(bàn)数半导体主(zhǔ)题ETF产品份(fèn)额出现(xiàn)正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位业内人(rén)士认为，资金(jīn)对半导体(tǐ)主题ETF的越跌(diē)越买，主要是基于对(duì)板块中长(zhǎng)期投资价值(zhí)的肯定。尽管半导(dǎo)体板块年内表现震荡，但随着国产替代(dài)持续推进，以及(jí)近期(qī)AI行(xíng)情的带(dài)动下，板块细分领(lǐng)域仍有较多(duō)投(tóu)资机会。

　　越跌(diē)越(yuè)买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季(jì)度的持续回调后，半导体板(bǎn)块自4月中下旬以(yǐ)来又开始持续下跌(diē)。以中证(zhèng)全指半(bàn)导体指(zhǐ)数表现为例，该指(zhǐ)数在4月6日攀至年(nián)内(nèi)高(gāo)位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周板块表(biǎo)现上，半(bàn)导体(tǐ)与半导(dǎo)体(tǐ)生(shēng)产设备(bèi)板块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得(dé)注意(yì)的是，尽(jǐn)管板(bǎn)块持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌(diē)越(yuè)买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银(yín)瑞信国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏(péng)华国证半导体芯片ETF月(yuè)内(nèi)份额(é)增幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主题(tí)ETF产(chǎn)品份额变化，截至(zhì)5月12日，除汇(huì)添富(fù)中证芯片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中(zhōng)证韩交所中(zhōng)韩半导体ETF等三(sān)只产品(pǐn)份(fèn)额出现下降外，其余产品份额均有大(dà)幅增长。其(qí)中，嘉(jiā)实上(shàng)证科创板(bǎn)芯(xīn)片(piàn)ETF份额涨幅位列第(dì)一(yī)，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体板块持续下(xià)跌，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF基金经理(lǐ)田光远分析，当前(qián)半导体(tǐ)行业复苏不(bù)及预期主要原因(yīn)，一是国产替(tì)代进(jìn)程不及预期，国内半导体企(qǐ)业相比(bǐ)海外(wài)半导(dǎo)体大厂起步较晚，在技术(shù)和人才等方面存在差距(jù)，在国产(chǎn)替代(dài)过程(chéng)中产品研发(fā)和(hé)客户导入进程(chéng)可能不及预(yù)期(qī)；二是下游需求不及(jí)预期，在边缘政治(zhì)和全球经济疲(pí)软背景下(xià)，全球电子产品等终端需求(qiú)可能不及预期，从而导致(zhì)对半导体产品需求量(liàng)减少。

　　“2023年(nián)是(shì)全(quán)球半导体行业正处(chù)于(yú)下行筑底的阶段，但我们认为有望于今年看(kàn)到拐点的出现”田光远(yuǎn)表示，在本轮周期中，率先回暖的种类要(yào)看芯片(piàn)下游的景气度，有创新属性和份额提升属(shǔ)性(xìng)的环节会率(lǜ)先回暖。一方(fāng)面中国(guó)经济体重要的构(gòu)成央国企对(duì)资产回报提出要求，民(mín)营(yíng)企业的竞争力提升也会更加依赖数字化，成本(běn)效率提(tí)升(shēng)是数字化的(de)长期关键驱动(dòng)力，另一方面(miàn)短周期维度数字经济(jì)有顺(shùn)周(zhōu)期(qī)属(shǔ)性，经济复苏会(huì)加(jiā)大企业(yè)数字化投入(rù)力度。

　　九泰基金战(zhàn)略投资(zī)部副总监、九(jiǔ)泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示，首先(xiān)，回顾(gù)年初以来(lái)半导体板块上涨(zhǎng)的原因，一方(fāng)面是(shì)2022年板块(kuài)调整幅(fú)度较(jiào)大，行业估值处(chù热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭)于底部位(wèi)置；另(lìng)一方面市场预期基(jī)本面即将见底，再加上(shàng)有AI主(zhǔ)题的(de)催化(huà)，所以(yǐ)从年(nián)初到4月初半导体指数出现了一定的(de)反弹。

　　“但(dàn)事实(shí)上，其中许(xǔ)多个股的股价其(qí)实是过度反应(yīng)的(de)，所(suǒ)以随着(zhe)4月中下(xià)旬(xún)半导体一季报披露，整体呈(chéng)现强预期、弱现实的(de)表现(xiàn)，再加上AI主题的降温，综合因素引起行业近(jìn)期的(de)持续回调。”刘(liú)源直言。

　　长期看好(hǎo)半导体投资价值

　　尽管半导体板(bǎn)块(kuài)年内(nèi)表现震(zhèn)荡，但从资金对(duì)主题ETF产品越跌越(yuè)买也能看(kàn)出投资者对板块(kuài)价(jià)值的(de)肯定(dìng)，多位业(yè)内人士(shì)也表(biǎo)示，长(zhǎng)期看好半导体板块投资价值(zhí)。

　　“我们认为(wèi)当前(qián)无需(xū)过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从(cóng)基本面上，人工智能给半导体带来了(le)新的(de)需求增量(liàng)，从周(zhōu)期视(shì)角，预计未来1-2个(gè)季度虽然会有一定业绩的压力(lì)，但(dàn)一(yī)方面需求会重新复(fù)苏，另一方面中国半导体企业有国产(chǎn)替代的中期(qī)逻(luó)辑支撑；另外(wài)，估(gū)值方面，半导体板块(kuài)估值波动较大，且子板块和细(xì)分线索较多(duō)，始终(zhōng)有估值合(hé)理甚至低估的机(jī)会出(chū)现。

　　田光(guāng)远认为，当前该板(bǎn)块很(hěn)多优(yōu)质(zhì)的公司处于历史(shǐ)估值分位(wèi)低(dī)位区间，随着需求回暖或(huò)者新(xīn)产品的突(tū)破，会有形成很(hěn)好(hǎo)的投资机会。他进一步表示，人类历史经历了三次工业革命，前两次(cì)都是(shì)以能(néng)源(yuán)为对象进行创新，第三次是信(xìn)息为对象进行创新，当前阶段的人工智(zhì)能从感知智能走(zǒu)向认知(zhī)智(zhì)能后，将对人类(lèi)生产力的(de)提升产(chǎn)生巨大的影响，也会开(kāi)启新一(yī)轮的工业(yè)革命，它是信息革命经(jīng)历了(le)个人电(diàn)脑、互联网(wǎng)革命(mìng)和移动互联网革命后在万物智联层(céng)面的延伸，将会在经济、社会、政治、军事等方面全(quán)面影响(xiǎng)人类社会(huì)。当前仍处于新一轮产业革(gé)命爆发的早期的阶段，在人工智(zhì)能带来(lái)的技术变(biàn)革浪潮下，人工智(zhì)能对(duì)云(yún)管(guǎn)端各方面都产生了影(yǐng)响，云侧变化最为显著，很(hěn)多环节(jié)发生(shēng)了改变(biàn)，产生(shēng)了新(xīn)的投(tóu)资(zī)方(fāng)向，如算(suàn)力芯片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应用的(de)落(luò)地，端侧和网侧的新硬(yìng)件也会产生新的(de)投资(zī)机会(huì)。因此我们长期看好半导体的(de)投(tóu)资价值。”田光远建议投资(zī)者(zhě)长期关注该板块投资机会，他认为可以(yǐ)重点配置的主线包括以AI为(wèi)代表(biǎo)的(de)创新线、周期(qī)见底后的复苏线(xiàn)、以及以(yǐ)半导(dǎo)体设备材(cái)料(liào)国产化为(wèi)代表的制(zhì)造(zào)线(xiàn)。

　　诺安基金科技组(zǔ)基(jī)金经理刘慧影(yǐng)也表示，2023年全面(miàn)看好(hǎo)整个(gè)半导体板块，其中，从半导体国(guó)产(chǎn)化为主的设备材料(liào)EDA板(bǎn)块(kuài)，到下游需求(qiú)为主的芯片(piàn)设(shè)计(jì)都会在今年都有非常好的机会。首先(xiān)，基本面上，美(měi)国对(duì)中国(guó)的极(jí)限制裁将加速中国芯片(piàn)的(de)国产(chǎn)替代，党的二十大对(duì)于科技安(ān)全的强(qiáng)调为(wèi)芯片的国产替代(dài)提(tí)供了坚(jiān)实的理论基础。其次，芯(xīn)片(piàn)设计(jì)板(bǎn)块(kuài)经过近(jìn)一年(nián)的(de)充分调整，股(gǔ)价(jià)已经充分反映悲观预期。最后，伴随AI等新需(xū)求拉动，整个芯片设计板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)望正式迎(yíng)来反转。

　　“站在当(dāng)前，我们将(jiāng)持续跟踪和调研半(bàn)导体行业(yè)库存、动(dòng)销数据和重(zhòng)点(diǎn)公(gōng)司的(de)边际变化，同(tóng)时(shí)动(dòng)态跟踪电(diàn)子消费(fèi)品的复(fù)苏情况，预判半导(dǎo)体景气(qì)的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模型训练需要大量算力，硬件基础设施成为发(fā)展(zhǎn)基石，算(suàn)力芯片等(děng)核心环节预(yù)期将会受益，后续有望驱(qū)动半导体行业持续增长(zhǎng)。此外，半导(dǎo)体设(shè)备公司的(de)一季报(bào)业绩相对较强，国产化趋(qū)势仍在加速推进，后续半导体设备、材(cái)料也是可以关注的(de)方向。存储作为(wèi)半(bàn)导体(tǐ)中最大的周(zhōu)期品种，也(yě)热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭可能在年内迎来边际变化，需要持续动态跟(gēn)踪。

　　“风险方(fāng)面(miàn)，我认为(wèi)需要关注景气度修复(fù)速(sù)度(dù)和估(gū)值的(de)匹(pǐ)配程度，尽管基本面改(gǎi)善的趋势(shì)比较确定，但改(gǎi)善的过(guò)程中股价有可能波动较大，要(yào)结合基本面变化综(zōng)合判断配置价值，我(wǒ)们(men)也会通过(guò)适当调(diào)仓来平衡风险。”刘源补(bǔ)充(chōng)道。

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