上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连带(dài)着可(kě)转债一起退市却(què)是个(gè)新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连(lián)续20个交(jiāo)易(yì)日低于1元，触及退(tuì)市指标(biāo)，公司股票(piào)及(jí)其可转债被终止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因(yīn)正股退市而(ér)强制退市(shì)的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市(shì)指标被终(zhōng)止上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退市整理期，引发(fā)投资者对可转债信用(yòng)风险的担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债(zhài)券和股(gǔ)票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可(kě)守”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直未出现(xiàn)因正股(gǔ)退市而退(tuì)市的(de)情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债(zhài)等(děng)的(de)退市，零(líng)违约历史或(huò)将被打破，可转债信用(yòng)风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽说可(kě)转债退市后，依然可以执行赎(shú)回(huí)和回售(shòu)等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是因(yīn)经(jīng)营不(bù)善导致(zhì)退市，财务(wù)状况并不(bù)乐观(guān)，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司(sī)发行的可(kě)转债划(huà)归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债(zhài)退(tuì)市，投资者(zhě)蓦(mò)然发现，“长期(qī)稳(wěn)定的羊毛(máo)”不稳定了(le)。事实上，可中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名(kě)转债退市并非完全出乎(hū)意料(liào)，早已在相关规(guī)则中埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交(jiāo)易(yì)所上(shàng)市规则，上市公(gōng)司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其(qí)发行(xíng)的可转(zhuǎn)债及其他(tā)衍生品种应(yīng)当终止(zhǐ)上(shàng)市。过去A股退市难(nán)、退(tuì)市少，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神(shén)话”。随着(zhe)全面注(zhù)册制改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣(liè)汰加快，常(cháng)态化退(tuì)市(shì)机制正在形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违(wéi)约风险(xiǎn)随之上(shàng)升。退市(shì)，或(huò)将(jiāng)成为可(kě)转债市场新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在(zài)发展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变，投资者(zhě)没有理由一成(chéng)不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)认(rèn)知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择(zé)品种，规(guī)避风险中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名。在选择债券时，要理性评估正股基(jī)本面、成长性、估(gū)值水平以及发债公司偿债(zhài)能力等，防范债(zhài)券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时(shí)，应(yīng)远离(lí)正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择(zé)正股(gǔ)经营效(xiào)益良好(hǎo)、估值合理且随(suí)市(shì)场下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变(biàn)化，及(jí)时(shí)调整(zhěng)配置比例和结构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变(biàn)化。目前关于可转债的退市处(chù)理还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐(qí)补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进一步明确可(kě)转债在(zài)退市后是否仍存在(zài)交易可能、是否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功能等。同时(shí)，应加强对可转债的(de)风险防控(kòng)，强化(huà)发行前的信(xìn)用评级(jí)，对于信用资质(zhì)较弱的(de)公(gōng)司，可考虑(lǜ)提高(gāo)担保资产与回售条款等相关要求(qiú)，适当提(tí)升(shēng)准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下(xià)，证券市(shì)场将迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单(dān)套路行(xíng)不(bù)通了，一(yī)些规则制度(dù)上的(de)短板不能(néng)视(s中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名hì)而不(bù)见了。各市场参(cān)与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投(tóu)资方(fāng)法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意(yì)识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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