四大国有银行(xíng)的集体降息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已有三(sān)波存款(kuǎn)利率下调，此前两(liǎng)次分(fēn)别(bié)是：4月，多(duō)家(jiā)中小银(yín)行人民币存款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关(guān)于企业、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变“毛”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看，多方(fāng)观(guān)点认为，本次存款利率(lǜ)新(xīn)规主(zhǔ)要(yào)基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市(shì)场化(huà)改革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率(lǜ)下调有助(zhù)于减少存款定价的无序(xù)竞争，降(jiàng)低银(yín)行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次(cì)调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集(jí)中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都是针对(duì)特定(dìng)存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据(jù)民生证券宏观(guān)团(tuán)队测算，通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款在银行存款中占比不(bù)高，以四(sì)大行的(de)单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团队的数据(jù)显示，协(xié)定存款等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长(zhǎng)易纲在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年(nián)的(de)数据看，我国实际利(lì)率总体保持在略低于潜在经济增(zēng)速这一(yī)“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平(píng)基本匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关键时(shí)点(diǎn)上(shàng)，如何(hé)理解此次下调(diào)通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点(diǎn)都提及(jí)的是，本轮调降更多是(shì)出(chū)于(yú)推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了(le)存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整机制(zhì)，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发布(bù)《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定(dìng)价(jià)惩罚措施。随之而来(lái)的是(shì)，此前4月(yuè)部分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化(huà)改革(gé)推进背景下，银行出(chū)于自(zì)身(shēn)经营考虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压(yā)力的必要性(xìng)来看(kàn)，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍(réng)是延续(xù)去年9月这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利(lì)率(lǜ)调整的(de)闭(bì)环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来(lái)，两轮(lún)利(lì)率调降(jiàng)都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上忽略了(le)这些介于活期和(hé)定期存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的(de)利率调整，“当下有必(bì)要一次(cì)性调整通(tōng)知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有(yǒu)银行一季(jì)度净息(xī)差水(shuǐ)平均创历(lì)史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率有助于(yú)降(jiàng)低银行(xíng)负债成(chéng)本，推动(dòng)银行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市(shì)场化改(gǎi)革及(jí)银行净息(xī)差(chà)压力增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市场的供需(xū)变化——近年(nián)来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会(huì)议(yì)强(qiáng)调，要有效防范化(huà)解(jiě)重点领(lǐng)域风险，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo路由器有使用年限吗line-height: 24px;'>路由器有使用年限吗)银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被(bèi)认(rèn)为维护(hù)金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引导银行的对公活(huó)期成(chéng)本(běn)下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修路由器有使用年限吗复，有利于增强银行内(nèi)生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居(jū)民的短期存款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端成本(běn)下(xià)降(jiàng)，也(yě)为(wèi)资(zī)产端的贷款利(lì)率下调、降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安(ān)宏观首席(xí)分析师董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商业(yè)银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合(hé)“不搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新规(guī)对于规范(fàn)协定(dìng)存款定(dìng)价秩序作用较大(dà)，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队(duì)预计，协定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规(guī)将降低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于(yú)股债市场的(de)影响方面，民生证券宏观(guān)团(tuán)队表(biǎo)示，现实中，存(cún)款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于压低全(quán)社(shè)会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时股(gǔ)票(piào)市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股(gǔ)票也将(jiāng)因(yīn)此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个(gè)经济复(fù)苏的大背(bèi)景下，进一步释(shì)放市场(chǎng)流动性、活(huó)跃消费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节(jié)，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降(jiàng)银行(xíng)存款(kuǎn)成本是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前(qián)货币(bì)政策基调(diào)未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实体经(jīng)济提供更(gèng)有(yǒu)力支持”。从本(běn)次降息释(shì)放的信(xìn)号来看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意味着当(dāng)前长端利(lì)率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协(xié)定存款及通知存款利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌(pái)存款利(lì)率，存款利率下调并(bìng)不(bù)等于政策(cè)利率就必须进行对等(děng)下调，市场(chǎng)不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政(zhèng)策之(zhī)下，也有多方观(guān)点(diǎn)提到(dào)，压降存款成本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当(dāng)前经济修(xiū)复内(nèi)生动力依然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复(fù)，利率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷(dài)款利(lì)率的(de)紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银(yín)行普遍(biàn)以量(liàng)补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定价(jià)等(děng)影响，2023年银行(xíng)息(xī)差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币(bì)政(zhèng)策的(de)走(zǒu)向，上述大型银(yín)行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国(guó)内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货币政策支持(chí)精(jīng)准有力。预计(jì)下半年货币政策不(bù)会出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货币政策基调，在保持(chí)信(xìn)贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结(jié)构性工具(jù)，加大实(shí)体经(jīng)济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴(xīng)领域支(zhī)持，提升(shēng)政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手(shǒu)中的(de)钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担(dān)心，降(jiàng)息(xī)一方面有利于(yú)刺激消费以及缓(huǎn)和(hé)银行经(jīng)营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存(cún)款收益(yì)缩水了。在评价(jià)双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款(kuǎn)及协(xié)定存(cún)款两个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存款介(jiè)于定活(huó)期存款(kuǎn)之(zhī)间，利(lì)率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提(tí)高(gāo)利(lì)息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存期及(jí)支取(qǔ)日相(xiāng)应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期(qī)通知存款的(de)基准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事(shì)业单(dān)位(wèi)在银(yín)行开立一个具有结(jié)算和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定基本(běn)存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户中超(chāo)过该额度的部分按(àn)协定(dìng)存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方式(shì)。协(xié)定存款(kuǎn)性(xìng)质(zhì)介于活期和定(dìng)期存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理，期限最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个(gè)人业务(wù)，但都有一(yī)定(dìng)的存(cún)款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于(yú)此(cǐ)，粤(yuè)开证券(quàn)首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款基本上(shàng)以对公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会(huì)有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到(dào)，央行(xíng)最新数据显示，4月(yuè)份人(rén)民(mín)币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一(yī)步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非(fēi)一(yī)蹴而(ér)就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前(qián)依(yī)然需要休养生息(xī)，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制(zhì)造(zào)业产生(shēng)循环，带动收入预期(qī)改善，最终才会(huì)带动居(jū)民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本(běn)次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大投资、居民(mín)增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对(duì)后续的(de)收入信心才(cái)会回(huí)升，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资(zī)、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民(mín)收入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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