申万一级(jí)的半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其中市值(zhí)权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司(sī)。作为国(guó)家芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导体行业具备(bèi)研发技(jì)术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科(kē)技(jì)板块。截至5月(yuè)10日，半导体(tǐ)行业(yè)总(zǒng)市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家(jiā)企(qǐ)业(yè)市(shì)值在(zài)1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家，无论是(shì)头部千(qiān)亿企(qǐ)业数(shù)量还是沪深(shēn)300企业(yè)数量(liàng)，均位居(jū)科技(jì)类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)发现(xiàn)，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)自2018年以来(lái)经过4年快(kuài)速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发(fā)的环境下(xià)，上市公司科(kē)技(jì)含量越(yuè)来(lái)越高。但与此同时，多(duō)数上市公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调(diào)整、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯(xīn)片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市(shì)公司(sī)业(yè)绩增速放缓，毛利(lì)率下滑(huá)，伴(bàn)随库存(cún)风险加(jiā)大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三方(fāng)面因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业(yè)的132家(jiā)公司(sī)，2018年实(shí)现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学(xué)模(mó)组、通讯(xùn)产品集成的(de)闻泰科(kē)技，从2019至(zhì)2022年(nián)连(lián)续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市(shì)公司的营收集中度(dù)却(què)在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业营收(shōu)占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营业收入居(jū)前(qián)5的(de)企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下(xià)滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部(bù)企业营(yíng)收增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)，低于行业(yè)平均增速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收体量居(jū)前的企(qǐ)业不断上市，并(bìng)在资本助力之下营收快速增长(zhǎng)。三(sān)是当(dāng)半导体行业处于国产替代化、自(zì)主研发背景下的(de)高成长阶(jiē)段时(shí)，整个市(shì)场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集(jí)中(zhōng)度分散。

　　行业归(guī)母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比(bǐ)不足五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半导体行业的归母净利(lì)润增速更(gèng)快，从(cóng)2018年(nián)的(de)43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素(sù)影响，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业(yè)归母净利(lì)润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优异的企(qǐ)业来看，芯原(yuán)股份涵(hán)盖芯(xīn)片(piàn)设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权等业务(wù)矩阵(zhèn)，受益于先进(jìn)的芯片(piàn)定制技术、丰富的(de)IP储(chǔ)备(bèi)以及强大的设(shè)计能(néng)力(lì)，公司得到了(le)相关客户的广泛认可。去年芯(xīn)原(yuán)股份(fèn)以455.32％的(de)增(zēng)速位列半(bàn)导体行业之(zhī)首，公司利润(rùn)从(cóng)0.13亿(yì)元(yuán)增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应(yīng)有关。考虑利(lì)润基数，北(běi)方(fāng)华创归母净利(lì)润(rùn)从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净(jìng)利润增速居(jū)前的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对(duì)半导体行(xíng)业(yè)经营风险(xiǎn)分析时，发(fā)现存货(huò)周(zhōu)转率反映(yìng)了分立器(qì)件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存(cún)货周转率中位(wèi)数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周(zhōu)转率这一经营风(fēng)险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行业是否面临库存风(fēng)险，是否(fǒu)出(chū)现供过于求的局(jú)面，进而对股价(jià)表现有参考意义。行业整体而言(yán)，2021年存货周(zhōu)转率中位数与(yǔ)2020年(nián)基本(běn)持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行业(yè)指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大(dà)。

　　具(jù)体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个(gè)股平(píng)均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率同比下滑的1西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？16家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据(jù)说(shuō)明(míng)存货(huò)质量下滑的企业，股(gǔ)价(jià)表(biǎo)现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中上位(wèi)置的(de)企(qǐ)业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于(yú)行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表(biǎo)现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游硅(guī)料等原(yuán)材料价格上(shàng)涨(zhǎng)、电子(zi)消(xiāo)费品需求(qiú)放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上企(qǐ)业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年(nián)报中(zhōng)也(yě)说明(míng)了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且公司经营体量较大的(de)公(gōng)司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超半(bàn)数(shù)企业研发费(fèi)用增长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在(zài)国外芯片(piàn)市场(chǎng)卡(kǎ)脖子(zi)、国内自主研发上行(xíng)趋势的背景下(xià)，国(guó)内半导(dǎo)体企(qǐ)业需要不断(duàn西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？)通过研发(fā)投入，增加企业竞(jìng)争(zhēng)力，进(jìn)而对长久业绩改观带来(lái)正(zhèng)向促进作用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高(gāo)。具(jù)体公司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一(yī)数(shù)据(jù)表明2022年(nián)半(bàn)数(shù)企业研(yán)发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发费用同(tóng)比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家(jiā)企业研发(fā)费用同(tóng)比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰(tài)科(kē)技(jì)和海光信息，2022年(nián)研发费用增长在(zài)6亿(yì)元以(yǐ)上居(jū)前。综(zōng)合研发费用增(zēng)长(zhǎng)率和增长金额(é)，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去(qù)年推出(chū)了国内首款(kuǎn)支持双(shuāng)模联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设备用石英谐(xié)振器产(chǎn)业(yè)化”项(xiàng)目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费(fèi)用(yòng)占营收比(bǐ)重来(lái)看，2021年半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视(shì)资金(jīn)投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不(bù)仅连续3年(nián)研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发(fā)费用还(hái)在3亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上，可谓既有研发高(gāo)占(zhàn)比又有(yǒu)研发(fā)高金额。寒武(wǔ)纪-U连续(xù)三年研发费用占(zhàn)比居行业(yè)前3,2022年研发(fā)费用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发费用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目(mù)前(qián)公司思元(yuán)370芯(xīn)片及加速(sù)卡在众多(duō)行(xíng)业领域中的头部公司(sī)实现了批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

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