大(dà)家周末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总统下令(lìng)军队进入最高(gāo)战备状态(tài)，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的(de)战备状态提升到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北(běi)部(bù)兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察在(zài)冲(chōng)突中(zhōng)使(shǐ)用(yòng)了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前(qián)兹韦钱区(qū)已(yǐ)经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束(shù)后由联(lián)合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔(ěr)维亚始终坚持(chí)对科(kē)索(suǒ)沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行(xíng)！这一数(shù)据创年内新(xīn)高，美联储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出前值和(hé)预(yù)期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以(yǐ)来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经(jīng)济周(zhōu)期(qī)相关(guān)的通胀压力的周期(qī)性核(hé)心PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以来的(de)最高记(jì)录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易(yì)商周(zhōu)五加大(dà)了(le)对美联储(chǔ)将继续加息(xī)的(de)押注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含收(shōu)益率上升，定价美联储在(zài)6月(yuè)会议上将基准利(lì)率(lǜ)目(mù)标区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道(dào)，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的(de)押(yā)注，今年降(jiàng)息的(de)可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年(nián)之前不(bù)会降息，而且2024年的降息(xī)幅(fú)度低于此前的预期。强劲的(de)经(jīng)济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力(lì)市(shì)场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解(jiě)降(jiàng)低了今(jīn)年降息的(de)可能性(xìng)。交易员们(men)现在认为，6月份的会议可(kě)能会考虑加(jiā)息(xī)25个基点。市场预(yù)计联(lián)邦基金利率将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍(yǎn)生品市场预(yù)计基准利率届时将降空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌(diē)幅度，还(hái)是(shì)下(xià)行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本(běn)端为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿素、甲醇原(yuán)料成本端(duān)为煤(méi)炭的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席分析师高明(míng)宇解释说，终(zhōng)端产品这(zhè)一分化的根源还(hái)是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危(wēi)机在期货市(shì)场的(de)影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入(rù)衰退(tuì)交(jiāo)易(yì)主题(tí)，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块内部来(lái)看(kàn)，前期原油价空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗格的下行已触碰到(dào)中(zhōng)东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平(píng)衡成(chéng)本(běn)、页岩(yán)油(yóu)生产商边际产油成本、美(měi)国收储(chǔ)目(mù)标价位(wèi)，在美国(guó)页岩油(yóu)非常(cháng)规能(néng)源(yuán)产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度(dù)推(tuī)动原油(yóu)供给约束的兑现，在能(néng)源(yuán)品的(de)下(xià)行趋势中原油的成本(běn)支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量(liàng)率先发生，价格也(yě)率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是(shì)说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国(guó)内(nèi)三西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行(xíng)业利(lì)润丰厚的情(qíng)况下供(gōng)应有增无减，宽(kuān)松的供需面持续带(dài)动产业链(liàn)各(gè)环节累库(kù)，价(jià)格下跌趋(qū)势明确，亦对近期(qī)煤化工品种(zhǒng)构成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便(biàn)处于(yú)震荡下行(xíng)的趋势中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成(chéng)本(běn)端(duān)的(de)支撑弱(ruò)化，使煤(méi)化工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断(duàn)下移(yí)。”中信(xìn)建投期货(huò)分析师刘书(shū)源表示，相较于煤(méi)炭(tàn)，原油整体为区间弱势(shì)震(zhèn)荡的走势，并未出现(xiàn)较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周(zhōu)持续走弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期期货研(yán)究院上(shàng)海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤(méi)化工市(shì)场缺(quē)乏(fá)利(lì)好驱动(dòng)，消息面无(wú)利好(hǎo)刺激(jī)，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在(zài)进口煤增加的情(qíng)况下，市场可流通(tōng)货源充裕(yù)，今年受到天气因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格(gé)仍(réng)存在下调可能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体(tǐ)需求端(duān)不(bù)佳(jiā)，高温(wēn)雨季部分区(qū)域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自身品(pǐn)种的(de)产能(néng)投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的终端工厂，在(zài)经历(lì)疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以终端产品的需(xū)求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加(jiā)速(sù)下跌(diē)，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不(bù)断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工(gōng)产业链上下(xià)游均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本端松动(dòng)，但煤化工品种自身(shēn)表(biǎo)现同样低迷(mí)，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货(huò)价格(gé)同步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度大(dà)于原料端，利润修(xiū)复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货(huò)价格不断创下新(xīn)低(dī)，部分地区(qū)现货价格(gé)回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并没有随着(zhe)煤价(jià)回(huí)落、采购成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内地企业(yè)有传出因(yīn)甲醇(chún)价格太(tài)低，出现停车或者(zhě)降负(fù)的消息，后续值得持续关注这(zhè)一问题(tí)。”刘书源如(rú)是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士(shì)普(pǔ)遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历(lì)过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配新增(zēng)的(de)产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的(de)上下游(yóu)再平衡(héng)周(zhōu)期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走(zǒu)出(chū)偏弱周期主要(yào)取(qǔ)决于需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品种面临较大(dà)投产压力，进(jìn)口(kǒu)体量大(dà)的(de)品种将受到(dào)低(dī)价进口货(huò)源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工(gōng)行(xíng)情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌(diē)后的反弹，而(ér)不是行情的(de)反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的(de)可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能(néng)源化工（尤其是油化(huà)工）板块(kuài)较为强势主要(yào)还是(shì)基(jī)于原(yuán)料(liào)端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原(yuán)油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧的(de)前景(jǐng)提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多(duō)数下跌的(de)行情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判陷入僵(jiāng)局带来的(de)宏(hóng)观情(qíng)绪(xù)扰动，但(dàn)是沙(shā)特能源部长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格上(shàng)限的行为(wèi)都对于油价起(qǐ)到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来(lái)看(kàn)，下半年(nián)全(quán)球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求复苏的持(chí)续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强(q空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗iáng)势从成本端带动油(yóu)化工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较强的关键(jiàn)原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油库存超预期(qī)大幅(fú)下降，主要(yào)源自原油进口的(de)大(dà)幅下降和随着(zhe)出(chū)行旺(wàng)季来临显著增长的需(xū)求；包括汽油(yóu)和精炼(liàn)油在内(nèi)的成品油库存均出现(xiàn)不(bù)同(tóng)程度的下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油价，市(shì)场计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议(yì)上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收储均(jūn)将(jiāng)收紧下半年全球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但在美国(guó)债(zhài)务上限谈判(pàn)达成一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期(qī)市场需关(guān)注美国债务上限(xiàn)谈(tán)判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能化高级(jí)分析(xī)师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场(chǎng)对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平(píng)。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能不会(huì)有动作。“考虑目前油(yóu)价(jià)被市场接受度提升。预计6月化工品市场对(duì)标的(de)原(yuán)油(yóu)成(chéng)本(běn)将基本维持(chí)5月平(píng)均价格(gé)水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份至(zhì)今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌(diē)落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有(yǒu)下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折算成(chéng)本的加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油供(gōng)应(yīng)端的利(lì)好已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已(yǐ)在(zài)原油及成品油(yóu)发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉(lā)克45万桶/天(tiān)北(běi)向原(yuán)油出口仍未恢复，亦(yì)对(duì)本(běn)无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再(zài)次(cì)对原油(yóu)市场(chǎng)做空者发出警告，面对(duì)欧美银行业危机和美国债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判带来的需求端(duān)不确定(dìng)性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的(de)可能(néng)性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤(méi)炭供给相对充(chōng)裕(yù)，因此煤炭(tàn)价格下行的(de)趋势依然存在(zài)。原油方(fāng)面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因(yīn)此油(yóu)价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动(dòng)力(lì)煤市(shì)场中(zhōng)下游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑(duì)现减(jiǎn)量预期之前，油化(huà)工(gōng)结构性强(qiáng)于(yú)煤化工的行情(qíng)仍然有望(wàng)延续。

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