4月美国(guó)就(jiù)业报(bào)告大超(chāo)预期，新(xīn)增就业(yè)、失(shī)业率(lǜ)、工幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班(gōng)资幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班(zī)表现亮眼，但或与季节(jié)性有(yǒu)关(guān)。其(qí)中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班的3.6％，位(wèi)于历(lì)史低(dī)位(wèi)；小时(shí)工资环(huán)比增速(sù)回(huí)升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符合彭博一致(zhì)预期。非农就业数据与此前(qián)超预期的ADP一(yī)致，显示4月美国就业(yè)市场仍然维持稳健。但是(shì)需要指出(chū)的是，2月(yuè)和3月新增(zēng)非农就业合计下修14.9万，1季度新增(zēng)非农就业为29.5万/月(yuè)，4月(yuè)新增非农(nóng)就业虽超预(yù)期(qī)，但(dàn)整体(tǐ)仍在(zài)放(fàng)缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季节因子要高于以往年(nián)份，或导(dǎo)致非(fēi)农就(jiù)业数据(jù)偏高，未来持续性存在较大不确定。非农发(fā)布后，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年(nián)期美债分别(bié)上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储(chǔ)23年底降息(xī)预期从84bp回落(luò)至78bp；美元指数基(jī)本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据(jù)点评(píng)

　　4月(yuè)美(měi)国就业报告大超预期(qī)，新增(zēng)就业(yè)、失业(yè)率、工资表现亮眼(yǎn)，但或与季节性有(yǒu)关。其中(zhōng)，新增非农就(jiù)业+25.3万(wàn)人，高于彭博一(yī)致预期的(de)+18.5万人；失(shī)业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期的3.6％，位(wèi)于(yú)历史低(dī)位；小(xiǎo)时工资(zī)环比(bǐ)增(zēng)速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳(láo)动参(cān)与率录得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期(qī)（图1）。非农就业数据与此前超(chāo)预期的(de)ADP一致(zhì)，显示4月美国就业市场仍然维持稳健。但是需要指出的(de)是(shì)，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度(dù)新增非农就业(yè)为29.5万/月，4月新增(zēng)非农就业虽超预期，但整体(tǐ)仍在(zài)放缓(huǎn)；“劳工荒”可(kě)能导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季(jì)节因(yīn)子(zi)要高于(yú)以往年份（图(tú)2），或导致非农就业数据偏(piān)高，未来持续性存在较大不确定。非(fēi)农发(fā)布后，截(jié)至北京时(shí)间晚上9：30,2年期(qī)和10年期美债分别(bié)上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底降息预(yù)期从84bp回落至78bp（图3）；美(měi)元指数基本持平(píng)于101.5；美国三(sān)大股指涨超1％。

　　非农新(xīn)增就业整体回(huí)升，其中商(shāng)品相关行(xíng)业(yè)回升明显。4月(yuè)商品(pǐn)相关行业新增非农(nóng)就业3.3万(wàn)人，占4月(yuè)新(xīn)增就业的13％，相对3月增加5万人。其中，制造业、建筑(zhù)业等(děng)新增就业均(jūn)边(biān)际(jì)回升(shēng)。商品相关行(xíng)业(yè)就业边际(jì)改善，或(huò)反映制造业(yè)边(biān)际好转。例如，4月美(měi)国ISM制(zhì)造(zào)业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边(biān)际回升。4月服(fú)务业相(xiāng)关行(xíng)业(yè)新增就业从3月的(de)18.2万上升至22万，但(dàn)内部出(chū)现分(fēn)化。其中，医疗保健和商(shāng)业服务(wù)新增就业分别为6.4万和(hé)4.3万，较3月增加1.7万和(hé)2.0万(wàn)；但此前吸纳就(jiù)业较多的休闲酒(jiǔ)店业4月新增就业3.1万(wàn)人，较(jiào)3月(yuè)回落0.9万人（图(tú)表4）。其他需(xū)求(qiú)指标指示，服务(wù)业需(xū)求可能仍在走弱。例(lì)如3月美国休闲餐饮、医疗保健(jiàn)与零售(shòu)业(yè)的(de)总空缺(quē)约384万人，较22年12月(yuè)的470万人大幅(fú)下(xià)降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创(chuàng)新低以及小时(shí)工资(zī)增速(sù)回升，显示劳工市场韧性较强。尽管遭(zāo)遇硅谷银行风波的不确(què)定性(xìng)冲击，4月失业(yè)率(lǜ)仍然下降(jiàng)0.1个(gè)百分点(diǎn)至3.4％，位于历史低位，反(fǎn)映就(jiù)业市场韧(rèn)性较强，短期仍(réng)有(yǒu)望保持(chí)稳(wěn)健。1季度小时工资(zī)增速低(dī)于其他工资指标，4月小(xiǎo)时工(gōng)资增速(sù)回升后，与其他工资指标的差距收窄，指示美国潜在的工资增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于(yú)联储合(hé)意水平（3％左右(yòu)），这(zhè)可能加大美联储的紧缩压力。3月岗位(wèi)空缺数据(jù)显示，美国就(jiù)业(yè)市(shì)场(chǎng)劳(láo)动力供应紧张局势整体仍在(zài)小幅(fú)缓解。最能反(fǎn)映就业市场(chǎng)紧张程(chéng)度之(zhī)一的职位空(kōng)缺与待业人数之比(bǐ)连续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历史(shǐ)经(jīng)验，当前职位空缺和求职人(rén)之比的回落速度接近1973年的高通胀时期，预计2023年4季度，美国就业市场才(cái)能更(gèng)接近供需平衡(héng)（图表8）。

　　我(wǒ)们认为，超预期的非农就(jiù)业(yè)数据将(jiāng)进一(yī)步(bù)削弱联(lián)储的(de)降息(xī)意(yì)愿，但实际经济动(dòng)能或弱于非农就业数据所指(zhǐ)示的水平，后续需要关注(zhù)季节因子扰动下降后(hòu)就业数据的走(zǒu)势。非(fēi)农(nóng)就业超预期(qī)叠加工资增速回升(shēng)，预计联储将维持相对市(shì)场更加鹰(yīng)派的立场。若就业数据(jù)出现明显恶化，联储转向的可能性将(jiāng)加大。5月以(yǐ)来，第(dì)一共和银行被接管、西太平洋合众银(yín)行等区(qū)域银(yín)行股(gǔ)价大幅(fú)下(xià)挫，中小银行(xíng)风险仍在发酵(jiào)（参见《美国(guó)第(dì)14大银行倒闭昭(zhāo)示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发(fā)时点提前(qián)，前景(jǐng)存在较大不确定性（参(cān)见(jiàn)《美国(guó)债务上限提前触(chù)发会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率叠加(jiā)不断发(fā)酵的(de)银行危机以及债(zhài)务(wù)上限(xiàn)风(fēng)波，金融市场(chǎng)动(dòng)荡(dàng)可能(néng)性加大(dà)，不排除金(jīn)融风险以及实体(tǐ)经(jīng)济的(de)脆弱(ruò)性倒逼联储下(xià)半年转向。

　　风险提示：美(měi)国中小银行再现挤(jǐ)兑风波；欧美(měi)陷入衰退概率增加。

　　文章来(lái)源

　　本(běn)文摘自：2023年5月6日(rì)发布(bù)的《非农强于预(yù)期(qī)，但(dàn)或许(xǔ)和季节性有(yǒu)关》

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