财(cái)联社(shè)记(jì)者(zhě)近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率(lǜ)倒挂(guà)或接近(jìn)倒(dào)挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依旧(jiù)比较(jiào)难。房贷和(hé)前(qián)十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关(guān)负责人对(duì)财(cái)联社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行(xíng)了解到(dào)，当前抵押(yā)贷(dài)款最优惠利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在(zài)进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭(bì)式产品(pǐn)，其平(píng)均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银(yín)行理(lǐ)财子负(fù)责(zé)人对财联社记者(zhě)表示(shì)，正常(cháng)情况下贷款利率(lǜ)要高于理财收(shōu)益，否则(zé)会形(xíng)成套利(lì)空(kōng)间。近(jìn)期出现的收益率倒(dào)挂的情(qíng)况的确多年来少见。这种情况本(běn)质上反(fǎn)映实体(tǐ)经济需求不足，资金可能在(zài)金融市(shì)场(chǎng)空转的(de)信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际(jì)司司长金中(zhōng)夏对外(wài)表示，人民(mín)银行认真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国(guó)务院决策部署，采取了很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先是降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率同(tóng)比下降了34个(gè)基点，仅4.17再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数据发布会上公布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率水平，并(bìng)没(méi)有考虑区域差异。财(cái)联(lián)社记者(zhě)注意(yì)到，在部分(fēn)资金(jīn)充裕(yù)的一(yī)线城市(shì)利率水平(píng)下沉更快，比(bǐ)如(rú)央行(xíng)营管部(bù)早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北(běi)京地(dì)区新发放企业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季度的(de)贷款需求非常好，央行今年一季(jì)度公布(bù)的贷(dài)款需(xū)求(qiú)指(zhǐ)数飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示(shì)银(yín)行贷款需求较差，需要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新(再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗xīn)发(fā)放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成(chéng)鲜明对(duì)比的是，一季(jì)度理(lǐ)财(cái)市场(chǎng)的收(shōu)益率(lǜ)却在(zài)节节回升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末(mò)，理财公司(sī)存续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式(shì)固收类理财(cái)产品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类(lèi)产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财产品收益(yì)率相比，当前(qián)银(yín)行新发(fā)贷款的利率也(yě)不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产(chǎn)品平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士(shì)对记者表示，当前(qián)新发贷款利率(lǜ)和理财收(shōu)益率之(zhī)间出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)是(shì)多年来罕见的情(qíng)况。部(bù)分人士(shì)认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政(zhèng)策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之(zhī)间出现(xiàn)收益“套(tào)利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘(liú)银平(píng)对财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财(cái)产品收益率超过银行(xíng)贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子(zi)的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投(tóu)入实际(jì)经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理财产品，导致(zhì)资(zī)金空转，前几年结(jié)构性存款市(shì)场(chǎng)曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平(píng)认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基准不(bù)代表实际收(shōu)益率，净值(zhí)是不断(duàn)波动(dòng)的(de)，不会一直上涨，实(shí)际上，理财(cái)产(chǎn)品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业的吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾刚(gāng)对财(cái)联社记者表示，理财收益(yì)与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷(dài)款利率(lǜ)与发(fā)行当期定(dìng)价的理财收益(yì)率的(de)差(chà)异，在市场利率快(kuài)速下行(xíng)的时(shí)容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认(rèn)为，如果(guǒ)银(yín)行贷(dài)款利率继续下行，意味着当期(qī)发行的理财(cái)产品的收益(yì)率会同步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时间的(de)理财产品收益(yì)率会(huì)进入下(xià)行(xíng)通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士(shì)的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广州分行(xíng)负责人(rén)对财联社表(biǎo)示，该行已经关注到理财收益和存贷(dài)款利差的情(qíng)况，理财与贷款利率(lǜ)差距过(guò)大(dà)必然引发资金空转套利，这与货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)初衷(zhōng)不符。估计下一步(bù)理(lǐ)财产品收益水平(píng)要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示(shì)，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大(dà)多数(shù)为债(zhài)券(quàn)，而债(zhài)券市场发行人大多是大型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个(gè)人的信用等级比(bǐ)大(dà)型企业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财(cái)收益率(lǜ)高(gāo)才对。现(xiàn)在出现个贷(dài)定价和理(lǐ)财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说(shuō)明个人(rén)部门当前(qián)的信(xìn)贷需(xū)求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是近年(nián)来(lái)比较(jiào)罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人(rén)士同(tóng)样认为，如果贷款定价持(chí)续下(xià)行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对(duì)利率(lǜ)走势的预(yù)期是(shì)一致的，新发的收益率未(wèi)来会(huì)下(xià)来，近期(qī)整体的(de)趋势也是(shì)这(zhè)样。一些存(cún)量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是去年利(lì)率高(gāo)位(wèi)时(shí)候拿的(de)，在(zài)利率走低预期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推(tuī)动存款利(lì)率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不断(duàn)出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地(dì)区大型城商行(xíng)负责人对记者表示，在(zài)贷款定价(jià)上不去的情况下，未来(lái)存款利率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银(yín)行(xíng)净息差承(chéng)受的(de)压力将是巨(jù)大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波(bō)动的影响还(hái)没完(wán)全消除，很多客户(hù)的资金还(hái)没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第(dì)二(èr)季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依(yī)然有下降(jiàng)的(de)可(kě)能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临(lín)更(gèng)艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度(dù)显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队(duì)最新研(yán)报认为，未来存(cún)款市(shì)场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后(hòu)续对(duì)于存款定(dìng)价自律管(guǎn)理的手段包括但(dàn)不限于(yú)以下(xià)三个方面。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通知存(cún)款等创新类活期存款有可能将纳入自律机(jī)制管理(lǐ)。现阶段，对核心(xīn)定期(qī)存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协(xié)议存款需(xū)继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规(guī)范，后续或将结构性存款的（保底收益+期(qī)权(quán)价值）合计同(tóng)时纳入自律机制(zhì)上(shàng)限，进一步(bù)压降(jiàng)结构(gòu)性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算(suàn)认为，如(rú)果全(quán)部(bù)企业(yè)活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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