近(jìn)期“中特估”成为(wèi)A股市场(chǎng)热门话题，外资(zī)机构加(jiā)强研(yán)究。不少国企、央(yāng)企上市公司(sī)已获外资显(xiǎn)著加仓。外资机构认为：国企已成为“市场关注焦点”，中国国企已迎来积极信号，投资者可(kě)从中(zhōng)挖(桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号wā)掘盈利能力持续(xù)改善的标(biāo)的，从而获(huò)得长期(qī)稳(wěn)健(jiàn)的投资(zī)回报(bào)。

　　加仓国企公(gōng)司

　　近期国企成为A股市场关(guān)注(zhù)焦(jiāo)点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日(rì)，北向资金净买入额最多(duō)的10只股票为洛阳(yáng)钼业、中国(guó)石化(huà)、建设银(yín)行(xíng)、汇川技术(shù)、工商银行、晶盛机电(diàn)、京沪高铁、拓普(pǔ)集(jí)团、中远(yuǎn)海控、五粮(liáng)液。不少国企公(gōng)司股票跻身(shēn)其中。期(qī)间，吸金(jīn)前十(shí)大公司(sī)分别吸引10亿(yì)到20亿元人民币(bì)不等。

　　近期北向资金净流入额前十的股票，来源(yuán)：Wind。

　　随着一季度上市公(gōng)司财报公(gōng)布(bù)，不少全球主权投资机构跻(jī)身国企的前十(shí)大的股(gǔ)东行业。例如(rú)，一季度报告(gào)显示，阿布达(dá)比投资局、科威特(tè)政府投资局(jú)等多家主权财富基金增持多家国企央企A股上市公司股(gǔ)票(piào)。例(lì)如科威特政(zhèng)府投资局增持中青旅、中国重汽(qì)。阿(ā)布达比(bǐ)投资局一季度(dù)增持了浦东金桥。挪威央行一季(jì)度(dù)新(xīn)建(jiàn)仓江苏金租(zū)。

　　富达(dá)中国(guó)焦(jiāo)点基金截止4月底(dǐ)的(de)前十大重(zhòng)仓股，来(lái)源：晨星

　　再如，富达旗舰(jiàn)中国(guó)基金-中(zhōng)国焦点基(jī)金，截至4月底的前十大重仓股包括(kuò)：阿里巴巴、腾讯(xùn)控股、工(gōng)商银行(xíng)、建设银行、中(zhōng)国石(shí)化、华润(rùn)置(zhì)地、中银航空租赁、中升集(jí)团(tuán)、百度等，含(hán)不(bù)少国企公司。而基金在4月对这(zhè)些(xiē)国(guó)企进(jìn)行了幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏人(rén)问津”到成为焦点

　　外资(zī)中关于中国国企公司的讨(tǎo)论热度正在上(shàng)升。

　　富达在最新一篇研究报告中(zhōng)解释了他们对于国企改革的看法。报(bào)告认为，在中国国企改革并(bìng)非新鲜事(shì)，但(dàn)是(shì)这一次国企(qǐ)改革事关重大。而资本市(shì)场显然已经关(guān)注到了“国企”主题。举例(lì)来说，放在平常，中国中铁(tiě)可能是乏人问津的(de)防御(yù)性公司。它虽(suī)然(rán)有稳健的基本(běn)面，收益预期也尚(shàng)可，但是可能不是大(dà)家热衷追(zhuī)捧(pěng)的公司。但2023年截止5月(yuè)14日，中国中铁股价已经上升(shēng)了43.88％。其它的国企股价在2023年(nián)也有不俗表现，包括中(zhōng)石化、中(zhōng)国铝(lǚ)业等。这(zhè)背(bèi)后(hòu)的原(yuán)因可能包括：随着(zhe)高层重提(tí)“国(guó)企改革”，投资者(zhě)认为相关(guān)方面或敦促国企改善治理等以增加股东回报。

　　中国中(zhōng)铁股(gǔ)价走势，来源：Wind。

　　值(zhí)得注意的是，一般(bān)说(shuō)来外资机构持仓中更倾向于(yú)私营部门，这与他们(men)的选(xuǎn)股(gǔ)标(biāo)准相(xiāng)关。基于公(gōng)司的股(gǔ)东回报等标准，不少国企公司在过(guò)去难以进入(rù)部分(fēn)外资的选股池(chí)子(zi)。例如(rú)从每股盈利(lì)EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国企公司截至去(qù)年(nián)年底(dǐ)的平均每股盈利水平(píng)仍低于10年前2012年水平。这说明国(guó)企(qǐ)公(gōng)司的(de)资本效率还有(yǒu)很大的提升空间(jiān)。

　　不过，也(yě)有(yǒu)逆向的(de)外资投资者认为国(guó)企长期的低估值(zhí)为投资者提供了厚厚的安全垫。部(bù)分公司的投资价值被低(dī)估了。

　　富(fù)达在报告(gào)中(zhōng)指出(chū)，如果国(guó)企改革能够取得成效，投资者会重估(gū)国企(qǐ)的投(tóu)资者价值。投资(zī)者对于能够持续提供(gōng)良好(hǎo)的股东回报的公司是愿(yuàn)意支付溢价的。例如，贵州茅台过去20年的平均每年的净资产回报率(lǜ)在20％以(yǐ)上。这(zhè)是为什(shén)么贵州(zhōu)茅台可以10倍的市净率(lǜ)交易(yì)的重(zhòng)要原因之(zhī)一。除了(le)房地(dì)产行业，目(mù)前(qián)来看大(dà)部分国企的市净率低于私(sī)营企业。

　　除了股东回报，国(guó)企(qǐ)如何与投(tóu)资者互动，增强(qiáng)透明性是全球投资者关(guān)注的(de)问题。此外，投(tóu)资者关注的其它问题还包括：对于国企来说，如何在(zài)服(fú)务国家(jiā)战(zhàn)略的同时增强它的商业效率，如何改(gǎi)善激励措施等。尽(jǐn)管这次改革的成效仍待(dài)时间检验，但是“注重股东回报”是(shì)被(bèi)资本市场(chǎng)认可(kě)的路线。

　　高盛：国企主题具(jù)可持续(xù)性

　　高盛(shèng)亚太首席股(gǔ)票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基金报记者表(biǎo)示，目前(qián)国企主题受到(dào)关注，可能个(gè)别(bié)股票有一(yī)定量的“炒作”资金(jīn)参与(yǔ)，但是(shì)有充分的理由认(rèn)为国(guó)企主题是(shì)可持(chí)续的。

　　首(shǒu)先，相当一部分(fēn)公(gōng)司估值(zhí)仍然很低。虽然它已经(jīng)从极低的(de)水(shuǐ)平上升，但(dàn)总体(tǐ)来说，国有企业(yè)的(de)市盈率仍然在10倍左(zuǒ)右，这(zhè)不是(shì)一(yī)个高(gāo)的(de)数字。

　　其次，如果公司能够继续改善(shàn)他们的财务(wù)表现，提(tí)高每(měi)股盈利水平和利润(rùn)增(zēng)长，并通过股息或(huò)股票(piào)回购(gòu)，将(jiāng)利润(rùn)分配给股东。这(zhè)些都将成为股票(piào)价格(gé)的驱动因(yīn)素(sù)。

　　第三(sān)，从(cóng)全球投资(zī)者的角度看，他们(men)对国企的持(chí)有或配置仍然相当保(bǎo)守。因为(wèi)如果回顾过去的5到10年，大多数(shù)境外的观点是看好上市(shì)民营(yíng)企业(yè)（POEs）。目(mù)前，许多外资投资组合(hé)经(jīng)理只关注经济的私营部分。随着事态(tài)改变(biàn)，他(tā)们有提升配(pèi)置的空(kōng)间。

　　具体(tǐ)来(lái)看，例如部(bù)分能源公司估(gū)值(zhí)远(yuǎn)远低于(yú)全(quán)球同行(xíng)。不排除有些公(gōng)司会受到地缘政治因素(sù)，但全球仍(réng)有资金（例如(rú)中东地(dì)区的资金）受地(dì)缘政治(zhì)影响较小。

　　此外(wài)，一些(xiē)过往被认为乏味无趣的行业部分公(gōng)司的股价有(yǒu)了非常显著的回升，还有类似的机(jī)会(huì)可以挖掘(jué)。

　　慕(mù)天辉(huī)进一步指出：在任何市场，投资都(dōu)必须持有前瞻性的观点(diǎn)。如果等到(dào)所有(yǒu)的证据都摆在面前，那(nà)么(me)他们已(yǐ)经被(bèi)市场价格反映出来，因为(wèi)市场总是(shì)预先反(fǎn)应。所以我们永远不(bù)会有百分百的确定性或信(xìn)心。一些积极的变化正在发生。“如果问过去多(duō)年，通过观察中国市场我们(men)学到(dào)了什(shén)么？我们(men)学到的重要一课就是：跟随政府的(de)政策投资(zī)。中(zhōng)国的国企已经迎来了积(jī)极(jí)的信(xìn)号”。投(tóu)资者需要一(yī)些机(jī)制来从大(dà)量的(de)国有企业中筛选(xuǎn)出有(yǒu)更高成(chéng)功机会的企业。

　　高盛试(shì)图找到(dào)符合(hé)政府政策导向、管理(lǐ)层有改进动力、有客观证据显示其盈利能力(lì)已经改善的企业(yè)。同时，这些企业所(suǒ)处的(de)行业(yè)整(zhěng)体收益增长、有良好的资产负债表(biǎo)和低债务水(shuǐ)平等经济(jì)运(yùn)行。

　　慕(mù)天辉补充(chōng)说明道，即(jí)使外国投资(zī)者很重要，真(zhēn)正决定(dìng)价(jià)格的还是国内投(tóu)资者。如果外国投资者对国有企业(yè)的(de)兴趣增(zēng)加，那将是对国有企(qǐ)业(yè)股(gǔ)价的额外推动力。

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