财联社记者近期从(cóng)行业内了解(jiě)到，信(xìn)贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷持续(xù)之下，部分银行出现(xiàn)了贷(dài)款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最低(dī)已经到(dào)年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是(shì)放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关负责人对(duì)财联(lián)社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社(shè)记(jì)者向兴业、广发等多(duō)家银(yín)行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了(le)661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放(fàng)式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银行理财子负(fù)责人对财联社(shè)记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高(gāo)于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会形成(chéng)套利空间。近期出(chū)现(xiàn)的收益率倒挂(guà)的情况的(de)确多年来(lái)少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济需求(qiú)不足，资金(jīn)可能在金融市场(chǎng)空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务(wù)院决策部署，采取了(le)很多(duō)措施做好(hǎo)金融支持(chí)稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先(xiān)是降低实体经(jīng)济融资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权(quán)平(píng)均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融(róng)统计数据(jù)发布(bù)会上公布的数(shù)据显示，3月(yuè)份银(yín)行(xíng)体系新发企业(yè)贷加(jiā)权(quán)平(píng)均利(lì)率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)水平(píng)，并(bìng)没有(yǒu)考虑区域差异。财(cái)联社记者注意到，在(zài)部(bù)分资(zī)金充裕的一(yī)线城市利率水平下沉(chén)更(gèng)快，比如央(yāng)行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析(xī)认(rèn)为，一季度(dù)的贷款需求非常好，央行(xíng)今年(nián)一季度(dù)公(gōng)布的贷款需求指数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票(piào)据转贴现利率下降(jiàng)，表示(shì)银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是(shì)，一季度(dù)理财市场的收益率却(què)在节节回(huí)升(shēng)。普益标准数据(jù)显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金(jīn)管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示(shì)，4月24日封闭式理财平(píng)均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品(pǐn)中，开放式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者表示(shì)，当前新发贷款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分(fēn)人士认为(wèi)，应该(gāi)警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场(chǎng)之间出现收益“套(tào)利”空(kōng)间的可能。

　　融360数(shù)字(zì)科技(jì)研(yán)究院(yuàn)分析师刘银平对在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动财联社(shè)记者表示，理财(cái)产品收益率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率，可能会(huì)给部分客户(hù)钻空子(zi)的机会(huì)，从银行那里获取的(de)低息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实际经营(yíng)，而(ér)是拿去购(gòu)买收益(yì)率更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前(qián)几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认(rèn)为，目前(qián)理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实际(jì)收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品(pǐn)向净值(zhí)化转型之后对(duì)企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收(shōu)益(yì)与金融(róng)市场利(lì)率相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情(qíng)况主要是即期的(de)贷款利率与发行当期定价的理(lǐ)财收(shōu)益率的差异，在市场利率快速下行的时容易(yì)出现这种收益率不同步(bù)的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银(yín)行贷款利(lì)率继续(xù)下行，意味着当(dāng)期(qī)发(fā)行的理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这一(yī)个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一(yī)段时间的理财(cái)产品收益(yì)率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人(rén)士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该行(xíng)已(yǐ)经(jīng)关注到理财(cái)收益(yì)和存贷(dài)款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距过大必然引发资金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估(gū)计下(xià)一(yī)步理财产品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社(shè)记者(zhě)表示，考虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底层资产(chǎn)大(dà)多数为(wèi)债(zhài)券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是(shì)要低一(yī)个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上(shàng在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动)要比(bǐ)理财(cái)收益(yì)率高才(cái)对。现在出现个贷定价(jià)和(hé)理(lǐ)财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部(bù)门当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空转，这也是(shì)近(jìn)年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款定(dìng)价持续(xù)下行(xíng)未来新发理财产品收益(yì)率(lǜ)也会(huì)回落(luò)。“市场对利率走势的预期(qī)是(shì)一(yī)致的，新发的收益率(lǜ)未来会(huì)下(xià)来，近(jìn)期(qī)整体(tǐ)的趋势也(yě)是这样。一些存量的产品年(nián)化(huà)收益率近期大(dà)幅上行(xíng)，主要(yào)是因为底层资产是(shì)去(qù)年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动(dòng)存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财(cái)联社(shè)记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出手规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地区大型城商行负(fù)责人对记(jì)者表示，在贷(dài)款定价上不去的情况下(xià)，未来存款利率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的(de)。“现在(zài)各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的(de)影响还没完(wán)全(quán)消除，很多客户的(de)资金(jīn)还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季度(dù)贷款需求走弱(ruò)得到确(què)认，意味(wèi)着贷款利率依然有(yǒu)下降的可能性和空间(jiān)，银(yín)行息差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行一(yī)季度(dù)显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从去年(nián)末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报认为，未(wèi)来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价(jià)自律管理的手段(duàn)包(bāo)括(kuò)但(dàn)不(bù)限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活期(qī)存款有可能(néng)将纳入(rù)自律机制(zhì)管理。现阶段，对(duì)核心(xīn)定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自(zì)律机制上限，进一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业(yè)活期存款利(lì)率(lǜ)降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上(shàng)市(shì)银行企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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