昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东(dōng)大会的问答环节(jié)。

　　本(běn)次大会(huì)召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大(dà)的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能(néng)会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说(shuō)，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国经济带(dài)来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突(tū)很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两国(guó)会(huì)造成(chéng)不必要(yào)的(de)伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量开(kāi)展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没(méi)有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去(qù)几(jǐ)个月的(de)波动可能(néng)是二战以来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我们(men)大部分(fēn)的(de)事业(yè)，在今年报(bào)告的(de)营收都会比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动(dòng)，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次，二战的时(shí)候我们(men)没有办(bàn)法获得(dé)商品、货物，但是这一(yī)次的波动来(lái)自于另(lìng)外(wài)一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月(yuè)中出现了(le)存货过多的(de)情况，这不是(shì)说好(hǎo)像(xiàng)失(shī)业率(lǜ)、就业(yè)率的情况造成的，但是(shì)现在的经济环境(jìng)在这六个月已(yǐ)经非(fēi)常不一样了(le)，而我们很(hěn)多的经理人对(duì)于这种情况感觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么会(huì)一下子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他在第一(yī)季度是股票(piào)的净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿(yì)美元的(de)股票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期的(de)估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的(de)现金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿(yì)万(wàn)富(fù)翁投(tóu)资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司大(dà)部分业务的收(shōu)益(yì)今年(nián)将下降。因为(wèi)在过(guò)去6个月左右的时间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令(lìng)人难以置信的增(zēng)长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔经常被视(shì)为经济健康状况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电力公用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去(qù)几(jǐ)十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需(xū)要现在(zài)的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他(tā)就(jiù)不会将伯(bó)克希尔交给他们。他(tā)还(hái)补(bǔ)充，每(měi)一个(gè)公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在(zài)伯(bó)克希(xī)尔内部都很支(zhī)持(chí)阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储(chǔ)压低(dī)通胀率的(de)使命(mìng)，他也不担(dān)心美(měi)联储的资产(chǎn)负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数(shù)字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是他(tā)反对疯狂印(yìn)钱(qián)令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚(gāng)结(jié)束时美(měi)国所经历的那样。对(duì)再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活此芒(máng)格也持相(xiāng)同观(guān)点，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱(qián)来解决短期(qī)问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石油储备(bèi)。不过(guò)页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西(xī)方石(shí)油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建(jiàn)了(le)很(hěn)多(duō)新井(jǐng)还(hái)能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权(quán)，管理层(céng)已(yǐ)经很棒(bàng)了(le)。未来不(bù)确定是否会继续购买更多石油公司的股票(piào)，但(dàn)对现在持股量(liàng)很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备(bèi)货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提(tí)问(wèn)：美国大批发(fā)债，美(měi)联储(chǔ)让债务(wù)货币(bì)化，中国巴西(xī)沙特等(děng)都在与美元(yuán)脱(tuō)钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美元的货币储备(bèi)地(dì)位(wèi)何(hé)时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有取代(dài)美元储备货币(bì)地位的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，没有(yǒu)人比美联(lián)储主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但(dàn)他无(wú)法控制财(cái)政政策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货(huò)币(bì)是全球储备(bèi)货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就很难(nán)恢复(fù)，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么(me)结果，反正(zhèng)不会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一(yī)个非(fēi)常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适得其(qí)反。芒格在提(tí)到日本的货币(bì)政策和(hé)财政政策(cè)时说(shuō)，日本(běn)用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的事。对于(yú)日本实施的(de)经(jīng)济(jì)政(zhèng)策，日本人应该接受并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本(běn)，日本有一个(gè)更有凝聚力(lì)的社会(huì)，但美国(guó)不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国家研究启动第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大(dà)于需的市(shì)场格(gé)局(jú)下(xià)，我国生猪价格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后(hòu)的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现(xiàn)一波企(qǐ)稳(wěn)反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格低位运行的情(qíng)况(kuàng)下，国家(jiā)发(fā)改委于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的公告称，据(jù)国(guó)家发(fā)展改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备调节(jié)机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部(bù)门研(yán)究适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪(zhū)期货市(shì)场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无(wú)太大起(qǐ)色。徽商期(qī)货生(shēng)猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报(bào)记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加(jiā)散(sàn)户逢高出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开(kāi)始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对(duì)国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再(zài)叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉(ròu)终(zhōng)端(duān)需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业(yè)有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生(shēng)猪(zhū)现货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节(jié)前各养殖(zhí)类上市(shì)公司(sī)公布一季报显示其经营(yíng)数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业(yè)超预(yù)期去产(chǎn)能将对行业(yè)的发展不利，容易(yì)导致猪价(jià)的(de)大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行业健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号释放(fàng)下(xià)，本(běn)周五(wǔ)生猪期货(huò)盘面(miàn)随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带(dài)来实质(zhì)性生猪需求的(de)增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二(èr)育等(děng)利(lì)多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过(guò)后，尉秀(xiù)告(gào)诉(sù)记者，因生猪终端(duān)需求缺乏(fá)实质性利(lì)好，短期内(nèi)猪价或延续低(dī)位区(qū)间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计(jì)局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连(lián)续三个月下降(jiàng)，但下(xià)降幅度相当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连续(xù)5个月(yuè)下滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的(de)统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合(hé)来看，当下(xià)产能基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次(cì)进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场(chǎng)节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库及收储(chǔ)带(dài)来的(de)情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同(tóng)期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放(fàng)之中，二(èr)育增加导致大(dà)猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步(bù)过度至季(jì)节性旺季，因此生(shēng)猪近端(duān)现货价格大(dà)概(gài)率已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示(shì)，下半年(nián)是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的(de)高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年(nián)生猪供应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失(shī)以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消费端(duān)恢复后下方现(xiàn)货价格空间有(yǒu)限并有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步(bù)增加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将低(dī)于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从(cóng)志(zhì)表(biǎo)示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不(bù)高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集(jí)体估值(zhí)下移带来的系统性(xìng)风险。

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